沥青周度报告：原油回调叠加雨季需求承压，沥青迎来调整

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 原油回调叠加雨季需求承压，沥青迎来调整 2020年6月14日 沥青周度报告20200608-20200614 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：本周沥青市场供应增加(卓创口径)，开工率为62.78%，环比上升0.29%。增量主要在华南、华北、东北地区。华南地区，广州石化开工负荷增加至2000吨/日左右，地区开工率环比增长4%。华北地区，鑫海石化上周开工负荷增加至7500吨/日左右，地区开工率环比增长4%。东北地区，辽河石化开工负荷增加，达到4000吨/日左右；中海油营口开工负荷增加至1400吨/日左右；地区开工率环比增长7%。下周，齐鲁石化预计6月17日恢复生产，美汇特、上海石化预计6月12日恢复生产，宁波科元预计6月15日恢复生产，盘锦北方沥青计划6月15日开始检修，近期开工率大概率持稳。 ❑ 2、需求端：本周较多地区出现大雨或暴雨，很大程度上抑制了沥青的刚性需求。沥青市场看涨心态有所转淡，加之本周中石化推涨幅度降低，沥青市场囤货需求亦明显回落，现货成交气氛转淡。未来一周，降雨或从南往北转移，沥青终端刚性需求将持续受到制约。而由于现货市场成交转淡，贸易商采购情绪明显回落，市场囤货需求降至低位。但6月国内道路沥青招标量有反弹迹象，截止本周6月沥青招标量已高于往年平均水平，待雨季垒库逻辑过后或超预期拉动沥青真实需求。 ❑ 3、交易维度：周初产油国延长减产的承诺对油价形成支撑，但周四美国新冠肺炎感染病例激增，引发了市场对第二波新冠疫情的担忧，重击了美国这个全球最大原油消费国的需求前景，油价盘中大幅下跌。周五美国油服公司公布的数据显示石油钻井总数减少7座至199座，总钻井总数减少5座至279座让油价企稳。整体油市基本面仍向好下周市场多空博弈情况或将延续，重点关注利比亚原油产能、EIA原油库存数据及产量数据带来的异动。沥青方面现阶段社会库存处于历史高位，6-7月是南方地区传统的梅雨季节，施工项目进度将受到较明显影响。若供应端维持高位而社会库存又无法再大举接货，炼厂库存拐点叠加成本端原油震荡，沥青近期或维持回调走势。但长期来看，由于政府密集的基建设施投资出台及招标量回升，后期沥青价格仍有向上空间。 ❑ 策略：暂时观望 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周现货沥青价格继续上涨，涨幅在50-175元/吨。北方地区，项目供货陆续需求稳定，加上近期沥青价格不断走高，市场“买涨不买跌”心态促使市场积极备货，带动炼厂出货，沥青价格上调。南方地区，虽然近期降雨天气增多，影响终端需求释放，但仍有备货需求支撑炼厂出货，炼厂库存保持低位，因此继续推涨沥青价格。部分炼厂仍有上调价格的可能，不过大部分价格或以稳为主。韩国沥青华东到岸价上涨15至295-305美元/吨，人民币完税价2490-2570元/吨。此外据了解，由于后市依然看涨，加之资源有限，韩国部分主力品牌7月沥青现货华东到岸价报320美元/吨左右。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格小幅下跌，主力合约收盘价从上周末2636下跌至本周五收盘2526，涨幅4.2%。山东重交现货低价2500元/吨，基差负贴水26元/吨左右。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周油价整体高位震荡，加之中石化炼厂上调50-100元/吨，带动了市场均价的上涨。山东地区推涨意愿强烈，地方炼厂首先上调合同价，中石化价格上调后，贸易商出货价跟涨，带动主流成交价格上涨60元。华南地区降水较多，需求表现不佳，主流成交低价有50元/吨的上涨。华东地区进入梅雨季，需求减少，炼厂库存较低，沥青价格有50元/吨的推涨。暂无明显跨地套利空间。 qRtQtPrMzRpPmOmPqMqOnR6M9R8OnPnNsQqQeRrRqOkPqRtO6MqRxPvPmNmMxNmOsN 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 6月12日，沥青主力2012合约收于2526元/吨，环比下跌110元/吨。在国际油价出现回落，同时沥青现货价格上涨动力明显不足的情况下，期货市场多头获利了结，空头力量有所增加，整体带动期价下行。短期来看，沥青市场利空消息尚未集中爆发，而利好消息又难以为继，主力合约或维持震荡走势。月差09-12反弹后持稳，成本端原油结构由cantango转为近月接近平水后持稳，炼厂提价减缓近月价格走强结束。短期沥青月差大概率维持震荡。 图7：月差季节性06-09(元/吨) 图8：月差季节性09-12(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 周初产油国延长减产的承诺对油价形成支撑，但周四美国新冠肺炎感染病例激增，引发了市场对第二波新冠疫情的担忧，重击了美国这个全球最大原油消费国的需求前景，油价盘中大幅下跌。周五美国油服公司公布的数据显示石油钻井总数减少7座至199座，总钻井总数减少5座至279座让油价企稳。下周市场多空博弈情况或将延续，重点关注 利比亚原油产能、EIA原油库存数据及产量数据带来的异动。本周新加坡沥青与高硫380CST燃料油的比值为1.24，较上周下降0.05，本周新加坡沥青价格稳定，燃料油价格上涨，带动二者比值下调，但生产沥青的经济性依然好于高硫燃料油。原油价格走高，带动燃料油价格上涨。尽管新加坡地区低硫船燃需求依然疲软，但新加坡高硫燃料油市场，在沙特上调原油7月官方售价，预计其他中东厂商也将效仿，因而炼厂增加直馏燃料油的购买量，支撑高硫燃料油市场需求。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 百川数据五月全国沥青产量 286.22万吨，环比增长15%，同比增长18%，（中石油51.13； 中石化87.71；地炼128；中海油19.4），地炼环比涨幅6%，同比涨幅45%，其他集团环比均大幅增长。上周百川口径国内沥青厂装置总开工率为51%，持稳，卓创口径开工率为62.78%，环比上升0.29%。在利润仍较好且无炼厂意外检修的情况下，下周开工率整体大概率维持高位。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 据海关数据显示，2020年4月中国沥青进口量44.82万吨，同比增加5.3万吨，同比上涨13%，4月出口量4万吨，同比减少0.7万吨，同比下降14%。 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 截止本周国内六月委内瑞拉及马来西亚原油转口到港150万吨以上。隆众统计国内港口马瑞原油库存为10万吨左右，今年整体为持续去库趋势。周五美国一名官员证实，正在考虑对数十家油轮公司进行制裁，因为它们参与了与委内瑞拉的石油贸易。但相关消息对沥青推涨作用有限，现仍完全使用马瑞作为沥青生产原料炼厂占比不到20%，大部分均有成熟替代原料方案。据中石化新闻网报道，镇海炼化第三套常减压装置成功加工阿布扎库姆原油主产沥青，产品质量全部合格。对马瑞的炒作或已成过去时。本周末马瑞原油市场价为2180元/吨，较上周末上涨15%。 图15：重油进口船期数据(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周沥青市场供应小幅增加，增量主要在华南、华北、东北、西北地区。华南地区，广州石化开工负荷增加至2000吨/日左右，地区开工率环比增长4%。华北地区，鑫海石化上周开工负荷增加至7500吨/日左右，本周增长天数大于上周，地区开工率环比增长4%。东北地区，辽河石化开工负荷增加，达到4000吨/日左右；中海油营口开工负荷增加至1400吨/日左右；地区开工率环比增长7%。西北地区，塔星石化经过短暂检修后恢复生产，日产量为300吨/日，地区开工率环比增长2%。下周，齐鲁石化预计6月17日恢复生产，美汇特、上海石化预计6月12日恢复生产，宁波科元预计6月15日恢复生产，盘锦北方沥青计划6月15日开始检修。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 焦化料市场，山东焦化料价格上涨200至2600元/吨左右，河北个别炼厂焦化料价格上涨100至2600元/吨。沥青市场，山东炼厂沥青主流成交价上涨85至2500-2600元/吨，下游用户按需采购，支撑炼厂及贸易商出货。目前焦化料价格略高于沥青价格，但地区炼厂名称归属产能生产状态停产时间复产时间山东齐鲁石化中石化120产沥青6月9日开转渣油预计6月下旬恢复沥青生产山东东明石化地炼170产渣油4月13日开转渣油预计6月中旬恢复沥青生产山东滨阳燃化地炼110产渣油5月17日开转渣油预计6月份恢复沥青生产东北盘锦北方沥青地炼100产沥青计划6月份检修检修时长20天左右西北库车石化地炼40停工4月23日停工生产日期未定西北美汇特地炼120停工5月10日停工生产日期未定西北塔星石化地炼20产沥青5月31日停工6月3日恢复沥青生产华东上海石化中石化70产渣油5月29日开转渣油预计6月中旬恢复沥青生产华东宁波科元中石油100检修计划5月15日开始检修预计6月15日恢复沥青生产华南中海油湛江中海油40停工3月1日停工生产日期未定 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 237 焦化料价格上涨之后，出货一般，短期价格或有小幅回落可能。 图17：渣油-沥青价差(元/吨) 图18：焦化料-沥青价差(元/吨) 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 三 产业链——需求端 国务院新闻办公室于2020年5月19日上午举行新闻发布会，李小鹏部长在回答新华社记者关于“‘十三五’规划收官之年，交通运输领域的实施和完成情况”的问题时表示“预计到2020年底，公路总里程将达到510万公里左右，其中高速公路建成里程将达15.5万公里左右，连通了超过99.8%的20万人口及以上的城市。截至2019年末全国公路总里程达到501.25万公里，高速公路里程14.96万公里。我们大致可以得出，2020年公路建设的大体目标，公路总里程的建设目标大约为8.75万公里，其中高速公路总里程的建设目标为5400公里，两项指标均低于2019年的完成情况，且低于“十三五”过去四年的平均完成情况，但是公路总里程的建设目标要高于2017年、2018年的情况。 图19：全国公路建设固定资产投资(亿元) 图20：沥青表观消费量同比与公路建设投资同比 资料来源：WIND，招商期货研究所