沥青周度报告：原油二次探底，沥青基差承压开工上升

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 原油二次探底，沥青基差承压开工上升 2020年4月19日 沥青周度报告20200413-20200419 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：3月沥青产量245.84万吨，同比下降18%，环比大增50%，其中地炼环比涨幅132%。本周国内沥青厂装置总开工率为42%，较上周大幅上涨6%，地炼沥青市场整体供应继续增长。两油表示不排除在效益好的情况下增加沥青排产，中石化扬子石化提出将沥青出厂能力由50万吨/年扩大至120万吨/年。为了满足生产需求，扬子石化炼油厂在原有2个沥青储罐和1座沥青装车台基础上，新建了4个沥青储罐和1座3个鹤位的装车台。 ❑ 2、需求端：国家统计局公布一季度国内生产总值（GDP）206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%。一季度主要经济指标明显下滑，但是3月份主要经济指标呈现回升势头，降幅明显收窄。中央政治局会议表示适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模。3月份1542亿的专项债发行远高于往年同期。本周沥青市场需求有明显的改善，炼厂出货有所好转。前期减产消息释放，刺激中下游客户积极拿货，山东多家炼厂出现排队拉货的情况，华东部分炼厂也持续限售。现原油价格再度回落，市场观望情绪可能再度加重，待本轮合同消化完，炼厂可能进入累库阶段。 ❑ 3、交易维度：市场关注的OPEC减产会议虽然达成减产基本上符合市场预期，但 G20峰会期间美国、加拿大和巴西等国并未达成实际减产份额的协议，市场对此比较担忧。且美国原油库存持续增加，累库压力较大，加之 IEA大幅调低原油需求，市场恐慌情绪再起，原油价格二次触底。本周沥青维持负基差200元左右，在确保自身销售渠道较好的情况下买现货抛06合约期货是较好选择。现阶段沥青综合生产利润再度拉开至400元/吨以上，上方承压严重，可等12合约回落至2300以下逐步建长线多单。 ❑ 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周除华北、山东及西南川渝地区价格稳定外，其他地区沥青价格均上涨，涨幅在50-150元/吨。近期国内虽有道路沥青项目陆续开启，但整体刚需表现一般，社会库存消耗缓慢，不过贸易商以及终端采购备货的积极性有增无减，带动各地区炼厂出货顺畅，从而带动贸易商以及个别地炼沥青价格顺势推涨，主力炼厂沥青价格也上调50-100元/吨。本周韩国沥青华东到岸价集中在250-260美元/吨，完税价在2100-2200元/吨，目前高于国产沥青价格250元/吨左右，新加坡沥青华南到岸价305-315美元/吨，完税价明显高于国产沥青价格。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格持稳，主力合约收盘价从上周五2160小幅下跌至本周五收盘2144，跌幅0.75%。山东重交现货最低价1970元/吨，基差维持负贴水175元/吨左右。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 山东重交沥青主流成交价持稳1970-2050元/吨，近期山东以及周边河南等地需求略有改善，带动炼厂及贸易商出货。华东重交沥青主流成交价上涨50至1870-1910元/吨，贸易商出货价在2150元/吨左右。中石化以及中石油炼厂沥青价格上调50-100元/吨，带动主流成交价走高。东北及华南重交沥青主流成交价上涨50元/吨左右，整体来看前期跨地价差被抹平，暂无明显套利空间。 qRyQsNmMuMoPsQqMsOnPyRaQ9R9PmOqQsQnNjMmMnReRnPrR8OnMsMuOmPxPMYsRmN 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 4月17日，沥青主力2006合约收于2144元/吨，环比下滑16元/吨。吨。虽然 OPEC+ 减产协议的达成对原油价格基本没有提振，但是前期减产消息的释放带动现货市场气氛好转，炼厂出货及沥青价格都有所上涨，这可能是推升期货价格偏离原油的原因之一。在现货市场关注点重回原油之后，期货价格难有大的支撑，价格再度回跌可能是大概率事件。06-09及09-12月差均在逼近季节性下沿后有所回调。若继续下滑存在隔月价差套利空间(150元/吨)，春节之后的反套逻辑基本走至尾声，做沥青正套安全边际较大。 图7：月差季节性06-09(元/吨) 图8：月差季节性09-12(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 本周油价震荡走低，出现二次触底行情。从消息面来看，市场关注的OPEC减产会议虽然 达成减产基本上符合市场预期，但 G20峰会期间美国、加拿大和巴西等国并未达成实际减产份额的协议，市场对此比较担忧。且美国原油库存持续增加，累库压力较大，加之 IEA大幅调低原油需求，市场恐慌情绪再起，原油价格二次触底。本周新加坡沥青与高硫380CST燃料油的比值为1.7，比上周上涨0.3，本周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格下跌，带动二者比值小幅上升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。因新加坡港口的低硫船用油品质好，且供应充足，3月新加坡船用油销量上升至432.2万吨，环比增加11%，同比增加6%。此外，因运价处于较高水平，导致4月套利船流入量将减少，预计4月份套利船流入量在200万吨左右，3月份为300万吨。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 百川资讯显示3月沥青产量245.84万吨，同比下降18%，环比大增50%，其中地炼环比涨幅132%。本周国内沥青厂装置总开工率为42%，较上周大幅上涨6%，地炼沥青市场整体供应继续增长。两油表示不排除在效益好的情况下增加沥青排产，中石化扬子石化提出将沥青出厂能力由50万吨/年扩大至120万吨/年。 图11：2019年沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 据海关数据显示，2020年1-2月中国沥青进口量66.74万吨，同比增加14.53万吨，同比上涨28%，1-2月出口量9.25万吨，同比增加4.11万吨，同比上涨80%。据百川统计，2020年3月中国沥青进口量在35万吨左右，出口量6万吨左右。 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 截止本周国内四月委内瑞拉及马来西亚原油转口将到港130万吨以上。美国制裁俄石油子公司后，俄石油是把在委内瑞拉的资产全部卖给了俄罗斯政府，该公司的举动并不能证明俄罗斯在委业务退出。本周末马瑞原油市场价为1500元/吨，环比(上周末)下跌12%。中燃油最新报价马瑞升水3美金，成本太高基本不会有炼厂会采用，现只有约2成炼厂使用马瑞作为沥青原料且冷混及沙重作为替代没有实质性难度，短期对期价影响不大。 图15：重油进口船期数据(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周沥青市场供应增量主要在华南、华北及西北地区，华南地区中石化炼厂产量增加，茂名石化平均日产4000吨左右，广州石化 1000吨左右。华北地区燕捷石化日产600吨左右，西北地区克石化沥青生产负荷提升至3000吨左右；美汇特提升至1800吨 左右。下周山东地区齐鲁石化、泰州石化可能恢复沥青生产，天之泽可能恢复生产，未听闻其他炼厂装置动态变化。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 焦化料市场，上周山东焦化料价格上涨250至2250元/吨左右，东北地区高标号沥青主流价格上涨100至2200元/吨左右，河北个别炼厂焦化料价格上涨至2400元/吨。近期焦化以及调船燃需求尚可，带动各地区高标号沥青价格走高。沥青市场，山东地区主流地区炼厂名称归属产能生产状态停工（转产）时间开工（转产）时间山东东明石化地炼170产渣油4月13日开转渣油转产沥青日期未定山东齐鲁石化中石化120产渣油4月6日开转渣油预计4月20日恢复沥青生产山东滨阳燃化地炼110产渣油4月13日开转渣油预计4月底转产沥青山东中化弘润地炼120产沥青2019年12月6日转渣油4月7日恢复沥青生产山东金诚石化地炼110产沥青4月上旬开始生产-- 山东汇丰石化地炼70产沥青4月14日开始生产沥青-- 华北中油秦皇岛中石油140停工2019年11月14日停工生产日期未定华南广西东油中石油40停工1月20日停工预计4月份开工华南中海油湛江中海油40停工3月1日停工预计4月中旬开工华南珠海华峰地炼60停工1月下旬停工生产日期未定华东温州中油中石油70停工2019年12月2日停工生产日期未定华东泰州石化中海油90停工3月15停工预计4月下旬开工华东阿尔法地炼60产沥青3月31日停工预计5月中旬开工华东金海宏业地炼80停工2019年12月8日停工生产日期未定西北天之泽地炼20停工2019年12月20日停工预计4月20号左右开工西北库车石化地炼40产沥青2019年11月18日停工3月27日恢复沥青生产西北美汇特地炼40产沥青2020年1月12日停工4月6日恢复沥青生产 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 237 成交价持稳1970-2050元/吨，受限于需求释放有限，社会库存消耗缓慢，贸易商出货价以稳为主，市场资源供应量持续增加，且原油走势偏弱，短期价格将继续走稳。 图17：渣油-沥青价差(元/吨) 图18：焦化料-沥青价差(元/吨) 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 三 产业链——需求端 4月17日，在国新办新闻发布会上，国家统计局公布，经初步核算，一季度国内生产总值（GDP）206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%。一季度主要经济指标明显下滑，但是3月份主要经济指标呈现回升势头，降幅明显收窄。2020年是政府实现人均GDP较2010年水平翻倍目标的最后一年，因此 2020年后三个季度将承担较大的经济增速压力，固定投资能对冲受到新冠疫情冲击的居民消费和净出口活动，基建投资大概率成为政策发力的主要工具之一。中央政治局会议表示适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模。 图19：全国公路建设固定资产投资(亿元) 图20：沥青表观消费量同比与公路建设投资同比 资料来源：WIND，招商期货研究所 资料来源：WIND，招商期货研究所 主要用于投资基建的地方政府新增专项债发行量也能够反映今年资金募集工作的提前，1月地方政府新增专项债发行规模突破7000亿美元，为有数据记载以来的单月最高水平，2、3月份