全球商品研究PX周度报告：调油证伪叠加现货宽松，PX承压下行

全球商品研究·PX 调油证伪叠加现货宽松PX承压下行 2024年3月11日星期一 内容提要 兴证期货.研究咨询部 能源化工研究团队 ⚫行情回顾 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 上周PX在化工板块中表现偏弱，在原油上涨的情况下，跌幅较为明显。主因在于市场前期交易05合约调油溢价有证伪的嫌疑，叠加现货宽松，价格承压。现货报价，截至2024年3月10日，PX FOB韩国主港980美元/吨（周环比-33.67)，PX CFR中国主港1003美元/吨（周环比-33.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.09美元/吨，欧亚价差维持146美元/吨。 联系人：吴森宇邮箱：wusy@xzfutures.com 期货方面，截至2024年3月10日，主力合约收于8334元/吨，持仓量109221手。整体来看，PX临近05合约，步入交割逻辑，现货趋于宽松，承压下行较为明显。 ⚫后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，布伦特原油价格维持81-84美元窄幅波动，。当前原油市场驱动因素总体依然是偏强态势。地缘层面，中东局势仍然不稳定；基本面存在供需两端利好预期，供应端OPEC+继续控制产出，需求端汽油需求将季节性回升；宏观层面，金融市场风险偏好总体偏强。整体来看，原油对于油品化工的支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在302.25美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在53美元/吨。 供应端，PX产量与开工小幅增加。截至2024年3月10日，国内PX产量为73.28万吨，环比+1.05%。国内PX周均产能利用率至87.37%，环比+0.91%。印尼TPPI扩能后重启失败，推迟至3月中旬重启，沙特134万吨装置重启，亚洲PX开工环比维持77.9%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量134.8万吨，环比增加0.26万吨，开工率82.94%，环比上升0.16%。装置方面，本周福海创装置负荷提升到7成。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量132.82万吨，环比增加2.06万吨，周产能利用率85.54%，环比上升1.33%。整体来看，聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累。 总体来看，近期成本端的压制略有缓和，反而对价格底部起到一定支撑。然而随着PX逐步开始交易现实端累库、供应宽松的逻辑，调油溢价回落，且首次交割买方较为谨慎，多因素共振价格承压。后市来看，成本支撑下价格下方空间有限，4月陆续进入PX集中检修期，供需矛盾有望缓和。仅供参考。 ⚫风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX在化工板块中表现偏弱，在原油上涨的情况下，跌幅较为明显。主因在于市场前期交易05合约调油溢价有证伪的嫌疑，叠加现货宽松，价格承压。现货报价，截至2024年3月11日，PX FOB韩国主港980美元/吨（周环比-33.67)，PX CFR中国主港1003美元/吨（周环比-33.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.09美元/吨，欧亚价差维持146美元/吨。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年3月11日，主力合约收于8334元/吨，持仓量109221手。整体来看，PX临近05合约，步入交割逻辑，现货趋于宽松，承压下行较为明显。 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，布伦特原油价格维持81-84美元窄幅波动，。当前原油市场驱动因素总体依然是偏强态势。地缘层面，中东局势仍然不稳定；基本面存在供需两端利好预期，供应端OPEC+继续控制产出，需求端汽油需求将季节性回升；宏观层面，金融市场风险偏好总体偏强。整体来看，原油对于油品化工的支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在302.25美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在53美元/吨。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工小幅增加。截至2024年3月11日，国内PX产量为73.28万吨，环比+1.05%。国内PX周均产能利用率至87.37%，环比+0.91%。印尼TPPI扩能后重启失败，推迟至3月中旬重启，沙特134万吨装置重启，亚洲PX开工环比维持77.9%。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.3需求端 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量134.8万吨，环比增加0.26万吨，开工率82.94%，环比上升0.16%。装置方面，本周福海创装置负荷提升到7成。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量132.82万吨，环比增加2.06万吨，周产能利用率85.54%，环比上升1.33%。整体来看，聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累。重点关注聚酯负荷变化情况及终端修复进程。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.4进口方面 12月份，我国对二甲苯当月进口量约69.28万吨，当月同比减少-13.60%，2023年年度进口量约909.6万吨，进口依存度仍是处于下行趋势。 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.5库存方面 根据隆众资讯数据显示，12月PX社会库存为433.51万吨，环比上涨1.1万吨，国内及亚洲供应大幅回升，尽管需求持稳，但PX四季度累库表现较为明显。 三、总结与展望 基本面来看，成本端，布伦特原油价格维持81-84美元窄幅波动，。当前原油市场驱动因素总体依然是偏强态势。地缘层面，中东局势仍然不稳定；基本面存在供需两端利好预期，供应端OPEC+继续控制产出，需求端汽油需求将季节性回升；宏观层面，金融市场风险偏好总体偏强。整体来看，原油对于油品化工的支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在302.25美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在53美元/吨。 供应端，PX产量与开工小幅增加。截至2024年3月10日，国内PX产量为73.28万吨，环比+1.05%。国内PX周均产能利用率至87.37%，环比+0.91%。印尼TPPI扩能后重启失败，推迟至3月中旬重启，沙特134万吨装置重启，亚洲PX开工环比维持77.9%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量134.8万吨，环比增加0.26万吨，开工率82.94%，环比上升0.16%。装置方面，本周福海创装置负荷提升到7成。聚酯方面，上周我国聚酯周 度产量132.82万吨，环比增加2.06万吨，周产能利用率85.54%，环比上升1.33%。整体来看，聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累。 总体来看，近期成本端的压制略有缓和，反而对价格底部起到一定支撑。然而随着PX逐步开始交易现实端累库、供应宽松的逻辑，调油溢价回落，且首次交割买方较为谨慎，多因素共振价格承压。后市来看，成本支撑下价格下方空间有限，4月陆续进入PX集中检修期，供需矛盾有望缓和。仅供参考。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。