有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率，部分一线城市执行认房不认贷政策；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国ADP就业数据不及预期，美元指数转弱。而就供需面来看，有色供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 摘要： 铜观点：铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势。铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强。锌观点：风险偏好回升，锌价短期走势偏强。铅观点：天气转凉即将步入淡季，旺季累库下关注淡季库存变动斜率。镍观点：俄镍保持贴水状态，现货市场表现弱势依旧。不锈钢观点：钢厂高位生产依旧，不锈钢价上方仍有压力。锡观点：需求难见起色，锡价延续震荡。工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。碳酸锂观点：情绪释放之后，期货价格震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 中线展望 铜观点：铜价维持偏高位震荡 信息分析： （3）8月30日，SMM统计国内铝棒库存7.04万吨，较上周四库存减少0.35万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于湖州、南昌等地区。 逻辑：周末到货量有所增加，但因整体到货依旧偏少，未有累库出现，库存持稳的情况下现货维持高升水。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：风险偏好回升，锌价短期走势偏强信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水110元/吨，广东0#锌对09合约报贴水20/吨，天津0#锌对09合约报升水170元/吨。 （2）截至本周一（8月28日），SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上周五（8月25日）增加0.69万吨，较上周一（8月21日）减少0.54万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774%。 铅观点：天气转凉即将步入淡季，旺季累库下关注淡季库存变动斜率 （4）2023年7月，铅精矿进口9.6万吨，同比增加6.4%，环比增加17.03%，1-7月累计同比增加27.3%；精炼铅净出口1.9万吨，环比净出口增加0.4万吨。 （5）SMM统计2023年8月28日国内主要市场铅锭社会库存为5.82万吨，较25日增0.1万吨，较21日减0.01万吨。 （6）8月30日铅升贴水均值为-250元/吨（-15元/吨）；8月29日LME铅升贴水（0-3）为22.01美元/吨（+11.26美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：俄镍保持贴水状态，现货市场表现弱势依旧 信息分析： （1）最新LME镍库存3.72万吨，较前一日增加270吨，注销仓单0.09万吨，占比2.35%；沪镍库存2156吨，较前一日增加302吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水2700-2900元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨50元/吨、持平。现货市场表现依旧疲弱，整体升水弱势运行小幅下调为主，俄镍资源保持贴水状态。 （3）8月25日，华友钴业与淡水河谷印尼公司（PT Vale Indonesia），在印尼雅加达签署《确定性合作协议》。该项目计划于2027年初投入运营，年产量目标为6万吨粗制氢氧化镍钴（MHP）产品，用于生产电动汽车电池。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应显现，国内7月产量高位，8月继续上爬；需求端，7月不锈钢生产环增4-5%，8月排产延续7月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，近期印尼镍矿事件持续引发供应担忧，根据8月28日印尼高级官员说法，当前事件核心在于配额审批手续被切换至旧制度体系（审查因素由9条改回27条），事件解决时间或较长，但年内当地冶炼厂并不存在矿石短缺。即便如此，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，近端也仍一定程度面临矿端涨价驱动，期现货价格尚有支撑，但现货为主动出货续降升水，俄镍进入贴水状态，反映现货市场表现确实疲弱。估值参考位对应现货约15.1-15.2W，对应盘面10合约约15.1W，操作上建议维持观望，若反弹冲高17-17.5W可考虑轻仓短空，空间以5k-1W为锚（下方16W参考）。中长期供应压力大，价格偏悲观。 震荡 操作建议：暂观望，若反弹冲高17-17.5W可考虑轻仓短空，空间以5k-1W为锚，已入头寸后续可关注所提示参考空间择机出场；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：钢厂高位生产依旧，不锈钢价上方仍有压力 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量66730吨，较前一日增加1493吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2310合约贴水60元/吨-升水140元/吨；佛山地区现货对10点30分2310合约贴水10元/吨-升水190元/吨。现货市场情绪摇摆，成交转好有限，青山再度限价。 （3）8月25日，青山集团9月高碳铬铁长协采购价上调300元至8995元/50基吨（现金含税到厂）。 （4）据Mysteel统计，2023年8月国内41家不锈钢厂粗钢产量318.62万吨，月环比增加0.09%，同比增加26.55%。其中300系170.5万吨，月环比增加0.85%，同比增加26.16%。9月排产319.53万吨，环比增加0.29%，同比增加20.47%。其中300系169.38万吨，月环比减少0.66%，同比增加20.25%。 （5）8月30日，青山发出限价通知，由于市场销售价格严重偏离成本线，开始对304冷热轧进行限价管理，304宏旺冷轧卷价不低于15300，平板不低于15200，304甬金冷轧卷价不低于15400，平板不低于15300，304热轧卷价不低于15000，平板不低于14900，各渠道公司统一执行。（单位：元/吨） 逻辑：供应端，7月产量环增4-5%，8月排产延续高位；需求端，8月淡季之下预期内外需求或难见明显提振，但政策预期扰动仍需关注，前期情绪好转确也阶段性驱动市场成交向好，近期再度回归相对平淡。整体来看，近期印尼镍矿事件持续引发供应担忧，根据8月28日印尼高级官员说法，当前事件核心在于配额审批手续被切换至旧制度体系（审查因素由9条改回27条），事件解决时间或较长，但年内当地冶炼厂并不存在矿石短缺。即便如此，远端供给担忧并未完全缓释，近端也仍一定程度面临矿端涨价驱动，首当其冲便是镍铁价格坚挺，成本驱动及支撑偏强；但成材角度，产能过剩生产弹性较大，目前仍在高位生产状态，按年内表需同比增长5-6%平推，后续仍有进一步累库压力，供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度。目前社库、仓单水平均中性稍高，成本升至1.57W附近，强驱动暂时有限，消息面降温过后市场情绪更为摇摆，等待进一步驱动。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：考虑1.55-1.62W一线区间操作，短线交易为宜；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：需求难见起色，锡价延续震荡 震荡偏强 但7月份随着佤邦禁矿的临近进口量又大幅增长，1-7月累计同比减少4.1%，7月受部分企业检修影响，国内精锡产量环比下降20%。目前佤邦禁矿相关的多空消息充斥着市场，近日又流传相关政策文件，若佤邦禁矿属实，将对国内供应造成冲击，带动锡价走强，但若政策并未真正落地，则将利空锡价。需求端，目前较稳定，库存处于高位但可能迎来去库拐点，连续多日出现大幅去库，在宏观逐渐改善的背景下，预计全球半导体消费领域将在三季度迎来转折。中短期来看，供应端扰动支撑锡价，但需求恢复才是价格走势的决定因素，目前库存逐渐去化，锡价震荡偏强运行。 操作建议：逢低做多 信息分析： 信息分析： 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期；限电扰动等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源