有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对有色有压力。而就供需面来看，有色供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 摘要： 铜观点：人民币汇率波动主导当下盘面，关注6.8万附近支撑。氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势。铝观点：铝库存累积幅度不大，现货维持升水态势。锌观点：进口锌锭维持高位，锌价承压震荡。铅观点：铅持仓量处于历史高位，资金因素推升铅价走强。镍观点：印尼镍矿紧张情绪蔓延，盘面相对谨慎看待。不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢走势偏强。锡观点：库存持续去化，锡价震荡偏强运行。工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。碳酸锂观点：供应扰动情绪影响，盘面价格走强。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 逻辑：因铸锭量依旧偏少，市场短期内恐难有集中到货出现，本周当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货维持升水。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：进口锌锭维持高位，锌价承压震荡信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水180元/吨，广东0#锌对09合约报升水80元/吨，天津0#锌对09合约报升水370元/吨。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 铅观点：沪铅持仓量处于历史高位，资金因素推升铅价走强 信息分析： （3）8月21日废铅酸蓄电池价格9575元/吨（+25元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-104元/吨（+25元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+25元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年8月21日国内主要市场铅锭社会库存为5.46万吨，较14日减0.06万吨，较17日减0.03万吨。 （5）8月21日铅升贴水均值为-210元/吨（-5元/吨）；8月18日LME铅升贴 水（0-3）为18.5美元/吨（+9.99美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：印尼镍矿紧张情绪蔓延，盘面相对谨慎看待 信息分析： （1）最新LME镍库存3.70万吨，较前一日减少24吨，注销仓单0.08万吨，占比2.24%；沪镍库存1959吨，较前一日减少138吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水4300-4600元/吨，升水1100-1300元/吨；现货升水分别下跌250元/吨、下跌250元/吨。盘面相对高涨，然现货市场并无太好表现，整体升水弱势运行小幅下调为主。 （3）根据Mysteel消息，8月20日，由浙江科菲科技股份有限公司EPC承总包建设的印尼中伟鼎兴新能源有限公司年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品，标志着该项目贯通全流程并顺利投产。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应如预期逐渐显现，国内7月产量延续高位，8月继续上爬；需求端，7月不锈钢生产环增4-5%，8月排产延续7月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，近期印尼镍矿事件引发供应担忧，然宏观情绪偏负面，镍价小幅反弹。基本面来看，电镍继续加速出量，华友纳入LME及SHFE交割品牌，格林美也已向LME提交交割品牌申请，华飞项目进展顺利，印尼青山电镍项目正式出产，基本面现实较弱。由于近期印尼政府开展能矿部廉政调查致使镍矿山新生产配额获批缓慢，产业链当前对于矿石趋紧等问题担忧不断，短时情绪较强无法证伪，宜相对谨慎。基本面及估值角度，仍存在上万元偏移，但基于成本支撑硫酸镍下行预计明显阻力，空间进一步打开受限。后续操作上仍可持续关注估值空间及参考位（现货估值约15.2W，盘面09估值约15-15.1W），当前继续建议离场暂观望。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短期离场暂观望；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢走势偏强 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量61304吨，较前一日增加1005吨，仓单量绝对水平仍位于往年同期高位。 不锈钢 震荡 内不锈钢现货市场成交状况整体较为一般，下游询价有所增加，但多观望价格尚未大量备货。 （3）本周无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四尺开盘15600，五尺开盘15600，较上周涨200，304不锈钢五尺热轧开盘15400，较上周涨200，返利待定。 逻辑：供应端，7月产量环增4-5%，8月排产延续高位；需求端，7、8月淡季之下预期内外需求或难见明显提振，但政策预期扰动仍需关注。整体来看，镍矿事件引发供应担忧，镍、铬铁表现较强，成本侧尚提供底部支撑参考且渐有抬升；成材端产能过剩生产弹性较大，虽市场对旺季需求仍存期待，但当前需求暂未见明显反转，供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度。目前社库、仓单水平均中性稍高，周度库存出现明显累积，成本回升至1.55W附近，盘面价格回升，不锈钢现货价格跟涨稍缓，套利驱动再度走强，或对期价构成压力，同时RKAB问题仍在发酵初期，对市场影响较难量化。基于目前政策及市场担忧，由于镍铁、不锈钢相对估值中性，可继续关注镍不锈钢比值沽空套利机会。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：震荡偏强思路对待，警惕过分追涨，强趋势性状态或有限，短线交易为宜；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 （1）8月21日，伦锡库存增加0吨，至6090吨；沪锡仓单库存减少188吨，至7803吨；沪锡持仓减少4575手，至83829手。 操作建议：逢低做多 信息分析： 碳酸锂观点：供应扰动情绪影响，盘面价格走强 信息分析： 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期；限电扰动等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （十）碳酸锂 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内