有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现，央行调降外汇存款准备金率，人民币受到提振；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国非农新增就业略好于预期，美元指数维持偏强势。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，但政策刺激能否带动消费增长还有待观察。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 摘要： 铜观点：铜价维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势。铝观点：铝累库拐点出现，铝价维持震荡走势。锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡。铅观点：伦铅高升水逼仓延续，沪铅持仓仍处高位。镍观点：供给扰动预期反复，基本面弱势压制上方空间。不锈钢观点：供应持续高位压制价格，然成本坚挺尚有支撑。锡观点：宏观利好释放，沪锡走强。工业硅观点：供需逐步改善，硅价震荡上行。碳酸锂观点：排产表现不佳，现货价格承压。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 品种 中线展望 铜观点：铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增加77.18万吨，增幅为11.52%。 铝观点：铝累库拐点出现，铝价维持震荡走势信息分析： （1）9月6日，SMM上海铝锭现货报19290~19330元/吨，均价19310元/吨，+70元/吨，贴水20-升水20，平水。 （2）9月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周四库存增加2.6万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）9月4日，SMM统计国内铝棒库存8.00万吨，较上周四库存增加1.04万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于佛山、湖州、无锡等地区。 逻辑：铝锭货物从华南地区转运到华东地区的量有所增加，使得无锡地区周末入库量环比增加逾三成，国内现货升水回落至平水。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水300元/吨，广东0#锌对10合约报升水135元/吨，天津0#锌对10合约报升水250元/吨。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774%。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：伦铅高升水逼仓延续，沪铅持仓仍处高位 信息分析： （1）9月6日废铅酸蓄电池9650元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为350元/吨（+25元/吨），原生铅&再生精铅价差为225元/吨（+25元/吨）。 （2）9月6日沪铅持仓量20.34万手，较昨日0.65万手，较一周前增加0.91万手。 （3）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比-1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （4）2023年7月，铅精矿进口9.6万吨，同比增加6.4%，环比增加17.03%，1-7月累计同比增加27.3%；精炼铅净出口1.9万吨，环比净出口增加0.4万吨。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：供给扰动预期反复，基本面弱势压制上方空间 信息分析： （1）最新LME镍库存3.74万吨，较前一日增加252吨，注销仓单0.08万吨，占比2.10%；沪镍库存2476吨，较前一日增加36吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水1800-2000元/吨，贴水200元/吨-平水；现货升水分别下跌350元/吨、下跌50元/吨。现货市场表现依旧疲弱，整体升水弱势运行继续下调为主，报价合约换月过后升水依旧低位，俄镍资源保持贴水状态。 （3）9月4日，菲律宾矿业及地球科学局周一公布，菲律宾今年上半年镍矿石产量总计为1,687万吨，较去年同期的1,201万吨增长40%。 （4）力勤HJF公司RKEF镍铁生产线8月金属镍产量全面达产超产，完成金属镍产量超8000吨，产能利用率超100%。HJF公司是力勤资源和印尼合作伙伴共同投资建设的RKEF项目一期项目公司，共包括8条镍铁生产线。项目自2021年初动工建设，2022年10月第一条生产线顺利投产，2023年5月底实现8条生产线全部投产。全面投产后，HJF仅用3个月时间，金属镍月产量一举突破8000吨。 agea Mineral(镍、石灰石)。 （6）格林美9月4日发布投资者关系活动记录表2023年上半年，公司印尼青美邦镍资源项目实现出货近10300吨金属镍的MHP；产品的含水量低于52%，镍含量超过40%，钴含量超过3%；日产量达到90吨金属镍以上，项目实现达产达能运行。全年预计出货26000余吨金属镍的MHP，并预计同步产出钴2300吨。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应显现，国内8月产量高位，9月继续上爬；需求端，8月不锈钢生产环增2%，9月排产延续8月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，上周国内出台一系列地产扶持政策，宏观情绪有所走强，基本面端印尼镍矿事件引发供应担忧，印尼采矿配额签发推迟，恢复了旧的审批程序，近期再次传出限制建议及开会讨论消息，但目前来看，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，近端也同样面临矿端涨价驱动，期现货价格颇受支撑，现货为主动出货续降升水，俄镍保持贴水状态，反映现货市场表现确实疲弱。当下硫酸镍价格渐现企稳后小幅走强之势，估值参考位对应现货及盘面10合约均约 15.2W，维持近期观点，价格进入17-17.5W偏高区间后，操作上可考虑逢高择机轻仓布空，空间仍以万元左右为锚（下方16-16.2W参考）。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：逢高择机轻仓布空；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：供应持续高位压制价格，然成本坚挺尚有支撑 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量74829吨，较前一日增加2806吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2310合约贴水40元/吨-升水260元/吨；佛山地区现货对10点30分2310合约贴水40元/吨-升水260元/吨。日内华东某不锈钢厂再度限价，较上次限价上涨100元/吨，但现货市场304冷轧成交情况依旧比较一般。 （3）9月5日，据市场消息，今日印尼镍铁厂高镍铁成交价1200元/镍（到港含税），成交5000吨，贸易商拿货，交期10月上旬；华东某特钢厂采购高镍铁数千吨，成交价1200元/镍点（到厂含税），交期10月。 （4）9月6日，青山限价通知有所更新，不锈钢304宏旺冷轧卷价不低于15400，平板不低于15350，304甬金冷轧卷价不低于15500304热轧卷价不低于15100，平板不低于15050,各渠道公司统一执行。(单位:元/吨)。 （5）据Mysteel统计，2023年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量325.53万吨，月环比增加2.3%，同比增加36.5%。其中：200系101.33万吨，月环比增加1.6%，同比增加29.4%；300系174.98万吨，月环比增加3.5%，同比增加34.2%；400系49.22万吨，月环比减少0.6%，同比增加64.7%。 逻辑：供应端，8月产量环增2%，9月排产延续高位；需求端，实际市场成交明显好转反馈有限，但政策预期扰动仍需关注，9月旺季状态暂未显现。整体来看，近期印尼镍矿事件引发供应担忧，镍矿议价重心上移，镍铁市场情绪不佳，利润受上下游挤压加剧，铁价仍存成本推动保持坚挺，不锈钢成本支撑偏强；成材角度，产能过剩生产弹性较大，目前仍在高位生产状态，虽市场对9-10月旺季需求仍存期待，但当前需求暂未见明显反转，按年内表需同比增长5-6%平推，后 锡观点：宏观利好释放，沪锡走强 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：W