有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对有色有压力。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 摘要： 铜观点：下游消费有韧性，继续关注6.8万附近争夺。氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。铝观点：铝库存维持去化，现货升水扩大。锌观点：LME大幅度交仓，锌价震荡回落。铅观点：人民币贬值提振铅价，沪铅偏强运行。镍观点：印尼镍矿传闻仍在发酵，盘面相对谨慎看待。不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢走势偏强。锡观点：佤邦禁矿消息扑朔迷离，锡价震荡运行。工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。碳酸锂观点：现货跌势不止，期货价格震荡偏弱 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 （3）8月17日，国内铝棒库存7.40万吨，较本周一库存减少0.24万吨，较上周四库存减少0.09万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的减量主要来源于佛山、无锡等地区，而南昌地区则转小幅累库。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：因铸锭量依旧偏少，市场短期内恐难有集中到货出现，本周铝锭和铝棒维持去库趋势。云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货小幅升水。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：LME大幅度交仓，锌价震荡回落 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水140元/吨，广东0#锌对09合约报升水70元/吨，天津0#锌对09合约报升水290元/吨。 （2）截至本周一（8月14日），SMM七地锌锭库存总量为11.65万吨，较上周五（8月11日）减少0.07万吨，较上周一（8月7日）减少0.94万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 逻辑：宏观方面，评级机构下调美债以及美国银行评级，市场避险情绪抬头。同时美元指数反弹，对锌价较为不利。供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，8月份仍有较大冶炼厂检修，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，国内社会库存环比录减。LME锌库存近期大幅度交仓，2天合计交仓接近5万吨，当前LME锌库存已经回升到14万吨以上，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，总体维持逢高沽空思路。操作建议：空头持有 铅观点：人民币贬值提振铅价，沪铅偏强运行 信息分析： （3）8月17日废铅酸蓄电池价格9550元/吨（+0元/吨），再生铅利润（不含 副产品）理论值约为-114元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+0元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年8月14日国内主要市场铅锭社会库存为5.52万吨，较7日增0.39万吨，较10日增0.29万吨。 （5）8月17日铅升贴水均值为-195元/吨（+30元/吨）；8月16日LME铅升贴水（0-3）为2.72美元/吨（+4.72美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：印尼镍矿传闻仍在发酵，盘面相对谨慎看待 信息分析： （1）最新LME镍库存3.71万吨，较前一日减少60吨，注销仓单0.09万吨，占比2.49%；沪镍库存2554吨，较前一日减少365吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水5000-5300元/吨，升水1500-1600元/吨；现货升水分别下跌250元/吨、下跌50元/吨。盘面相对高涨，然现货市场并无太好表现，整体升水弱势运行小幅下调为主。 （3）2023年7月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7323吨，环比6月增加0.69%。 （4）近日，一艘来自印尼的货轮靠泊钦州港区，卸下5100多吨从印尼进口的高冰镍原料，这标志着钦州港已顺利开通华友“印尼-钦州”的新能源锂电材料海运新通道。 镍（5）据印尼能矿部最新信息，2023年8月份印尼镍矿内贸基准价格(HPM)如下：品位: 1.7%基准价44.26美元/吨；品位: 1.8%基准价49.47美元/吨；品位: 1.75%基准价46.83美元/吨；品位: 1.85%基准价52.18美元/吨。 （6）2023年8月17日，伦敦金属交易所(LME)发布通告，已收到来自荆门格林美提交的镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自荆门市格林美新材料有限公司生产的阴极镍板，年产能10000吨。 （7）近日，菲律宾贸易部长阿尔弗雷多·帕斯夸尔(Alfredo Pascual)表示，目前菲律宾已排除禁止向中国和其他海外市场出口镍矿石的可能性。正在探索其他方法，比如提高消费税，迫使矿商在当地建立加工厂，将矿物保留在这里，然后将其作为镍电池等高价值产品出售到海外。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，7月预期小幅收缩，国内7月产量延续高位，8月继续上爬；需求端，7月不锈钢生产预计环增4-5%，8月排产延续7月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，近期穆迪下调美国银行业信用债评级再度推升避险情绪，同时国内信贷、社融数据表现不佳，宏观情绪偏负面。基本面来看，电 镍继续加速出量，华友纳入LME及SHFE交割品牌，格林美也已向LME提交交割品牌申请，华飞项目进展顺利，印尼青山电镍项目也即将出产，基本面现实较弱。由于近期部分印尼项目发生工人暴乱事件以及印尼政府开展能矿部廉政调查致使镍矿山新生产配额获批缓慢，产业链当前对于矿石趋紧等问题担忧不断，短时情绪较强无法证伪，宜相对谨慎。基本面及估值角度，仍存在上万元偏移，但基于成本支撑硫酸镍下行预计明显阻力，空间进一步打开受限。后续操作上仍可持续关注估值空间及参考位（现货估值约15.2W，盘面09估值约15-15.1W），当前继续建议空头考虑部分止盈，减少仓位以观察。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：空头考虑部分止盈，减少仓位；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢走势偏强 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量60713吨，较前一日持平，仓单量绝对水平仍位于往年同期高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2310合约体贴水60元/吨-升水240元/吨；佛山地区现货对10点30分2310合约贴水60元/吨-升水240元/吨。期现货市场依然情绪较为高涨，现货价格跟随盘面小幅上行为主。 （3）近日，印尼政府开展能矿部廉政调查，导致各镍矿山新生产配额获批缓慢，加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货，镍矿市场供应紧张气氛蔓延。 （4）8月14日，市场反馈青山开出新一轮盘价较上期盘价涨300，据了解该盘价限量接单。其中304冷轧9月期货指导价，甬金四尺15300，永旺四尺15200，报量待批。(单位:元/吨) （5）8月15日铁合金在线消息，广西某钢厂高碳铬铁最新采购价格为9400元/50基吨(自然块现款含税到厂)环比前几日价格上涨100元/50基吨，成交量1000吨，交货期2023年8月25日前。 （6）8月16日SMM消息，印尼镍生铁1200元/镍点（港口舱底含税价）成交，分9、10、11月三批次交期，总量3万吨。同日，华南某镍生铁生产企业自提含税1195元/镍点（出厂自提含税价）成交额外1万吨左右，分9、10、11月三批次交货，均为贸易商拿货。此外，华南某钢厂采购高镍铁，成交价1160元/镍点（舱底含税价），成交2000吨，为印尼铁。 逻辑：供应端，7月产量预计环增4-5%，8月排产延续高位；需求端，7、8月淡季之下预期内外需求或难见明显提振，但政策预期扰动仍需关注。整体来看，原料端镍、铬铁预期表现较强，成本侧尚提供底部支撑参考且渐有抬升；成材端产能过剩生产弹性较大，虽市场对旺季需求仍存期待，但当前需求暂未见明显反转，供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度。目前社库、仓单水平均中性稍高，本周库存出现明显累积，成本回升至1.54W附近，大幅上下陷入两难境地，预计短时波动空间有限，操作思路上暂以相对震荡思路对待。但目前市场消息干扰较多，由于近期部分印尼项目发生工人暴乱事件以及印尼政府开展能矿部廉政调查致使镍矿山新生产配额获批缓慢，产业链当前对于矿石趋紧等问题担忧不断，短时情绪较强无法证伪，宜相对谨慎。基于目前政策及市场担忧，由于镍铁、不锈钢相对估值中性，可继续关注镍不锈钢比值沽空套利机会。中长期产能持续过剩 标准的通知》。根据《通知》，9月1日起，海口电动汽车（不区分车型）充电服务费上限标准为0.65元/千瓦时（不包含电费）；电动汽车换电服务费包括充电的电费和充电服务费，按车辆行驶里程收取，上限标准为0.60元/公里（包含电费、电池租赁和充换电服务等费用）。 （3）天华新能公告，近日，公司与Premier进行友好协商，双方重新签订了承购和预付协议（简称“修订协议”）。修订协议恢复了公司与Premier之间的合作，双方就买方预付款及应