有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 170220270320370901101301501702022/102023/12023/42023/7中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-09-06 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 摘要： 铜观点：铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势。 铝观点：铝累库拐点出现，铝价维持震荡走势。 锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡。 铅观点：废铅料价格松动，伦铅升水继续走高。 镍观点：供给扰动预期支撑镍价，然基本面弱势仍在施压。 不锈钢观点：不锈钢供需过剩格局加剧，然成本坚挺。 锡观点：宏观利好释放，沪锡走强。 工业硅观点：供需逐步改善，硅价震荡上行。 碳酸锂观点：供需维持博弈，期货价格震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现，央行调降外汇存款准备金率，人民币受到提振；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国非农新增就业略好于预期，美元指数维持偏强势。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，但政策刺激能否带动消费增长还有待观察。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/25 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增加77.18万吨，增幅为11.52%。 （2）欧洲铜生产商Aurubis透露其库存中价值数亿欧元的金属缺失，目前正在调查涉嫌犯罪活动。Aurubis称，这是继今年6月遭遇针对其在精炼过程中含有高价值贵金属的中间产品有组织盗窃行为之后，公司已成为进一步犯罪活动的目标，并将影响到2022/2023财年的业绩。 （3）工信部装备工业一司司长王卫明今日在新闻发布会上表示，下一步将统筹支持新能源汽车和燃油汽车两大市场主体消费，在燃油车消费方面，将鼓励实施汽车限购地区增加年度购车指标，加大高端化、定制化的房车、皮卡等产品供给。 （4）智利国家铜业委员会9月1日公布，7月份智利铜产量同比增长1.7%至430900吨，其中，科亚瓦西铜矿产量同比增长5.71%至50000吨，埃斯孔迪达铜矿产量同比增长1.23%至82400吨，智利国家铜业公司铜产量则同比下滑2.6%至124700吨。 （5）财联社9月5日电，“预计本月底，刚果（金）24万吨左右的铜库存将发运完毕，基本完成消化。”财联社记者从洛阳钼业分管非洲业务的副总裁周俊处独家获悉，2024年洛阳钼业位于刚果（金）的整体铜金属产量有望达60万吨。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水110元-升水200元，均升水155元，环比回落125元；9月4日SMM铜社库较上周五增加0.81万吨，至9.67万吨，9月5日广东地区环比增加0.11万吨，至1.53万吨；9月5日上海电解铜现货和光亮铜价差1228元，环比减少299元。 逻辑：国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现，央行调降外汇存款准备金率，人民币一度受到提振；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国非农新增就业略好于预期，美元指数维持偏强势。供需面来看，传统消费旺季到来，当前绝对库存偏低，理论上9月或存在结构性挤仓的可能，但同时我们对政策刺激对消费带动持偏谨慎的态度。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势 信息分析： （1）9月5日，SMM氧化铝现货报2926元/吨，+8元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，与上日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，叠加山东地区受部分电解铝产能转移影响，氧化铝供应持续偏紧，需求增量有限，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，三门峡地区矿山复垦工作进展较为顺利，但矿山复产预期仍待进一步观望，短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝过剩问题边际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持强势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/25 在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多，及时止盈。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝 铝观点：铝累库拐点出现，铝价维持震荡走势 信息分析： （1）9月5日，SMM上海铝锭现货报19220~19260 元/吨，均价19240元/吨，-170元/吨，贴水20-升水20，平水。 （2）9月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周四库存增加2.6万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）9月4日，SMM统计国内铝棒库存8.00万吨，较上周四库存增加1.04万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于佛山、湖州、无锡等地区。 逻辑：铝锭货物从华南地区转运到华东地区的量有所增加，使得无锡地区周末入库量环比增加逾三成，国内现货升水回落至平水。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水300元/吨，广东0#锌对10合约报升水140元/吨，天津0#锌对10合约报升水250元/吨。 （2）截至本周一（9月4日），SMM七地锌锭库存总量为9.56万吨，较上周五（9月1日）增加0.4万吨，较上周一（9月1日）增加0.72万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累计同比增加26.65%。 逻辑：宏观方面，政策端频繁发力，地产需求预期好转，锌价获得提振。供给端来看，锌矿原料保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，预计9月份锌锭产量将会环比回升。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，当前进口盈利窗口仍然偶尔打开，进口端压力仍然较大。需求方面，随着消费旺季的来临，叠加黑色系价格反弹，镀锌开工率有所回升。库存方面，随着在途库存陆续到库，锌锭库存再度累积。海外LME锌库存前期大幅度交仓，当前LME锌库存已经回升到15万吨以上，海外低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受宏观预期支撑价格将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅 铅观点：废铅料价格松动，伦铅升水继续走高 信息分析： 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/25 （1）9月5日废铅酸蓄电池9625元/吨（-25元/吨），原生铅&再生铅价差为325元/吨（-125元/吨），原生铅&再生精铅价差为200元/吨（-125元/吨）。 （2）9月5日沪铅持仓量19.69万手，较昨日减少0.07万手，较一周前增加0.97万手。 （3）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比-1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （4）2023年7月，铅精矿进口9.6万吨，同比增加6.4%，环比增加17.03%，1-7月累计同比增加27.3%；精炼铅净出口1.9万吨，环比净出口增加0.4万吨。 （5）Mysteel统计2023年9月4日国内主要市场铅锭社会库存为5.49万吨，较28日增0.29万吨，较31日增0.17万吨。 （6）9月5日铅升贴水均值为-335元/吨（-45元/吨）；9月4日LME铅升贴水（0-3）为40.75美元/