有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现，央行调降外汇存款准备金率，人民币受到提振；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国非农新增就业略好于预期，美元指数维持偏强势。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，但政策刺激能否带动消费增长还有待观察。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 摘要： 铜观点：铜价维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势。铝观点：铝累库拐点出现，铝价维持震荡走势。锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡。铅观点：废铅料价格松动，伦铅升水继续走高。镍观点：供给扰动预期支撑镍价，然基本面弱势仍在施压。不锈钢观点：不锈钢供需过剩格局加剧，然成本坚挺。锡观点：宏观利好释放，沪锡走强。工业硅观点：供需逐步改善，硅价震荡上行。碳酸锂观点：供需维持博弈，期货价格震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 品种 中线展望 铜观点：铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增加77.18万吨，增幅为11.52%。 在，预计价格维持区间震荡态势。操作建议：逢低滚动做多，及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 信息分析： （1）9月5日，SMM上海铝锭现货报19220~19260元/吨，均价19240元/吨，-170元/吨，贴水20-升水20，平水。 （2）9月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周四库存增加2.6万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）9月4日，SMM统计国内铝棒库存8.00万吨，较上周四库存增加1.04万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于佛山、湖州、无锡等地区。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 （1）9月5日废铅酸蓄电池9625元/吨（-25元/吨），原生铅&再生铅价差为325元/吨（-125元/吨），原生铅&再生精铅价差为200元/吨（-125元/吨）。 （2）9月5日沪铅持仓量19.69万手，较昨日减少0.07万手，较一周前增加0.97万手。 （3）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比-1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （5）Mysteel统计2023年9月4日国内主要市场铅锭社会库存为5.49万吨，较28日增0.29万吨，较31日增0.17万吨。 （6）9月5日铅升贴水均值为-335元/吨（-45元/吨）；9月4日LME铅升贴水（0-3）为40.75美元/吨（+14.25美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。 操作建议：观望 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：供给扰动预期支撑镍价，然基本面弱势仍在施压 信息分析： （1）最新LME镍库存3.72万吨，较前一日减少6吨，注销仓单0.08万吨，占比2.24%；沪镍库存2440吨，较前一日增加71吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水2000-2500元/吨，贴水200元/吨-升水100元/吨；现货升水分别下跌350元/吨、持平。现货市场表现依旧疲弱，整体升水弱势运行继续下调为主，报价合约换月过后升水依旧低位，俄镍资源保持贴水状态。 （3）9月4日，菲律宾矿业及地球科学局周一公布，菲律宾今年上半年镍矿石产量总计为1,687万吨，较去年同期的1,201万吨增长40%。 （4）力勤HJF公司RKEF镍铁生产线8月金属镍产量全面达产超产，完成金属镍产量超8000吨，产能利用率超100%。HJF公司是力勤资源和印尼合作伙伴共同投资建设的RKEF项目一期项目公司，共包括8条镍铁生产线。项目自2021年初动工建设，2022年10月第一条生产线顺利投产，2023年5月底实现8条生产线全部投产。全面投产后，HJF仅用3个月时间，金属镍月产量一举突破8000吨。 （6）格林美9月4日发布投资者关系活动记录表2023年上半年，公司印尼青美 邦镍资源项目实现出货近10300吨金属镍的MHP；产品的含水量低于52%，镍含量超过40%，钴含量超过3%；日产量达到90吨金属镍以上，项目实现达产达能运行。全年预计出货26000余吨金属镍的MHP，并预计同步产出钴2300吨。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应显现，国内8月产量高位，9月继续上爬；需求端，8月不锈钢生产环增1%，9月排产延续8月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，上周国内出台一系列地产扶持政策，宏观情绪有所走强，基本面端印尼镍矿事件引发供应担忧，印尼采矿配额签发推迟，恢复了旧的审批程序，日内再次传出限制建议，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，近端也同样面临矿端涨价驱动，期现货价格颇受支撑，现货为主动出货续降升水，俄镍保持贴水状态，反映现货市场表现确实疲弱。估值参考位对应现货约15.1-15.2W，对应盘面10合约约15.1W，目前价格进入17-17.5W偏高区间，操作上可考虑逢高择机轻仓布空，空间仍以万元左右为锚（下方16-16.2W参考）。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：逢高择机轻仓布空；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：不锈钢供需过剩格局加剧，然成本坚挺 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量72023吨，较前一日增加1787吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2310合约升水20元/吨-升水320元/吨；佛山地区现货对10点30分2310合约升水20元/吨-升水220元/吨。日内现货市场成交环比上周有所增长，周内钢厂打折分货，预计短期内社会库存缓慢消化，现货价格或仍将持稳。 （3）9月5日，据市场消息，今日印尼镍铁厂高镍铁成交价1200元/镍（到港含税），成交5000吨，贸易商拿货，交期10月上旬。 逻辑：供应端，8月产量预计环增1%，9月排产延续高位；需求端，8月淡季之下预期内外需求或难见明显提振，实际市场成交明显好转反馈有限，但政策预期扰动仍需关注，9月旺季状态暂未显现。整体来看，近期印尼镍矿事件引发供应担忧，镍矿议价重心上移，镍铁市场情绪不佳，利润受上下游挤压加剧，铁价仍存成本推动保持坚挺，不锈钢成本支撑偏强；成材角度，产能过剩生产弹性较大，目前仍在高位生产状态，虽市场对9-10月旺季需求仍存期待，但当前需求暂未见明显反转，按年内表需同比增长5-6%平推，后续面临进一步累库压力，供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度。目前社库、仓单水平均中性偏高，周度库存累积幅度加大，成本变动不大，目前保持在1.56-1.58W附近。市场情绪在基本面弱势和宏观面偏暖氛围中有所摇摆。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：考虑1.55-1.60W一线区间操作，短线交易为宜；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：宏观利好释放，沪锡走强 （1）9月5日，伦锡库存减少5吨，至6385吨；沪锡仓单库存增加32吨，至7948吨；沪锡持仓增加35手，至69825手。 逻辑：供应端，今年由于佤邦抛储结束，上半年国内锡矿进口量出现明显下滑，但7月份随着佤邦禁矿的临近进口量又大幅增长，1-7月累计同比减少4.1%，7月受部分企业检修影响，国内精锡产量环比下降20%。目前佤邦禁矿相关消息的影响逐渐淡化，市场由需求好转预期和宏观利好主导。需求端，目前较稳定，库存处于高位有所改善，在宏观利好的背景下，预计全球半导体消费领域将在三季度迎来转折。中短期来看，供应端扰动支撑锡价，但需求恢复才是价格走势的决定因素，随着库存去化和需求的改善，锡价震荡偏强运行。 操作建议：逢低做多 信息分析： 操作建议：逢低做多 风险因素：新疆工业硅厂复产加快；仓单集中注销压力 碳酸锂观点：供需维持博弈，期货价格震荡运行 信息分析： （1）9月5日，碳酸锂主力合约震荡运行，收盘价格较昨日上涨0.29%至18.99万元；当日，碳酸锂主力合约持仓增加441手至2.9万手。 （2）云南自然资源厅宣布拍卖两处锂矿探矿权（昆明市安宁鸣矣河雁塔村锂矿、玉溪市安化锂矿）两处锂矿的首次出让期限均为5年，从勘查许可证有效期开始之日起算。报名时间为2023年8月29日9:00至9月26日10:00。本次探矿权出让为无底价挂牌，采用增价报价方式，每次增价幅度为人民币10万元或人民币10万元的整数倍。按照价高者得原则确定竞得人，不低于起始价的最高报价者为竞得人。挂牌报价时间为2023年9月26日15:00至2023年10月16日15:00。限时竞价时间从2023年10月16日15:00开始。 （3）澳大利亚锂业公司Liontown Resources Ltd.表示，愿意支持Albemarle发出的66亿澳元（43亿美元）新收购要约。Liontown周一表示，Albemarle将每股现金出价提高至3澳元，高于3月份的每股2.50澳元。 （4）华友钴业在互动平台回复，公司非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目于今年3月底正式投料试生产并成功产出第一批产品，目前正在试生产阶段。目前公司生产经营情况正常，股价的波动受市场环境、行业预期、投资人情绪等多方面因素影响，公司对所从事的行业前景以及公司未来的发展前景充满信心。（5）9月5日，SMM电池级碳酸锂现货价格减少2500元，至20.3万元/吨。 逻辑：供应面，7月份国内碳酸锂产量4.53万吨，同比+49.5%，供应恢复较好且有新增预期。需求面，7月份乘联会销量数据出现环比下滑，预计8月份环比有所恢复，但增量有限。所以基本面来看，三季度基本面走势逐步趋弱。长期来看，随着供应的释放，碳酸锂远期过剩压力比较大，我们认为2023年四季度碳酸锂现货价格将收敛至较低水平，而2401合约又面临供应释放和消费淡季的双重影