有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对有色有压力。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 摘要： 铜观点：下游消费有韧性，铜价区间下沿暂获支撑。氧化铝观点：氧化铝现货仍偏紧，价格维持升势。铝观点：铝库存维持去化，现货贴水持稳。锌观点：社融数据疲弱，锌价震荡回落。铅观点：铅蓄电池经销商成品库存大幅累库，验证终端需求偏弱。镍观点：基本面压力较大，镍价冲高回落。不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢双双上行。锡观点：佤邦禁矿消息扑朔迷离，锡价震荡偏弱运行。工业硅观点：大厂报价提升，期货价格跟随上涨。碳酸锂观点：需求疲弱下，锂价维持偏弱运行 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 （2）8月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周四库存下降0.5万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）8月14日，国内铝棒库存7.64万吨，较上周四库存增加0.15万吨，仍继续处于近三年的同期低位，铝棒出库自七月中旬以来出现四连降。铝棒周度出库量3.77万吨，较上周出库量周度增减少0.75万吨，铝棒出库不畅，各主要消费地出库量进一步下滑。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：本周到货量仍偏少，铝产品汽运直送厂比例增加，无锡、佛山等地周末入库量对比七月末锐减近三分之一，下游需求有一定的复苏，铝社会库存仍未显现累积，贴水与昨日持平。云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，但短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货持稳。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 锌观点：社融数据疲弱，锌价震荡回落 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水65元/吨，广东0#锌对09合约报升水25元/吨，天津0#锌对09合约报升水200元/吨。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 震荡偏弱 （1）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比-1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （2）SMM2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，环比上涨9.08%，同比上升21.93%，1-7月累计产量同比上升17.64%。2023年7月再生铅产量37.57万吨，环比增加3.50%，同比减少5.53%，1-7月再生铅累计增加1.09%。 （3）8月14日废铅酸蓄电池价格9525元/吨（+0元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-175元/吨（-25元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元/吨（+0元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年8月14日国内主要市场铅锭社会库存为5.52万吨，较7日增0.39万吨，较10日增0.29万吨。 （5）8月14日铅升贴水均值为-210元/吨（+15元/吨）；8月11日LME铅升贴水（0-3）为-8.25美元/吨（-3.75美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：基本面压力较大，镍价冲高回落 信息分析： （1）最新LME镍库存3.70万吨，较前一日减少30吨，注销仓单0.11万吨，占比2.84%；沪镍库存2713吨，较前一日增加474吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水5500-5800元/吨，升水1600-1800元/吨；现货升水分别下跌250元/吨、上涨50元/吨。现货市场疲软依旧，整体升水弱势运行。 （3）2023年7月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7323吨，环比6月增加0.69%。 （4）近日，一艘来自印尼的货轮靠泊钦州港区，卸下5100多吨从印尼进口的高冰镍原料，这标志着钦州港已顺利开通华友“印尼-钦州”的新能源锂电材料海运新通道。 （5）据印尼能矿部最新信息，2023年8月份印尼镍矿内贸基准价格(HPM)如下：品位: 1.7%基准价44.26美元/吨；品位: 1.8%基准价49.47美元/吨；品位: 1.75%基准价46.83美元/吨；品位: 1.85%基准价52.18美元/吨。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，7月预期小幅收缩，国内7月产量延续高位，8月继续上爬；需求端，7月不锈钢生产预计环增4-5%，8月排产延续7月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，近期穆迪下调美国银行业信用债评级再度推升避险情绪，同时国内信贷、社融数据表现不佳，宏观情绪偏负面。基本面来看，电镍继续加速出量，华友纳入交割品牌，华飞项目进展顺利，印尼青山电镍项目也 即将出产，且硫酸镍价格大幅走跌打开镍价下方估值空间，基本面现实趋弱。由于近期部分印尼项目发生工人暴乱事件以及印尼政府开展能矿部廉政调查致使镍矿山新生产配额获批缓慢，日内镍价出现大幅冲高，产业链当前对于矿石趋紧等问题担忧不断，短时情绪较强无法证伪，宜相对谨慎。基本面及估值角度，仍存在操作性价比，但需注意仓位控制及节奏性。后续操作上仍可持续关注估值空间及参考位（现货估值约15.2-15.3W，盘面09估值约15.1W）。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短期单边逢高滚动沽空，至盘面估值回归考虑适时止盈，长期远月头寸可继续持有；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢双双上行 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量59991吨，较前一日减少116吨，仓单量绝对水平仍位于往年同期高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2309合约体贴水125元/吨-升水75元/吨；佛山地区现货对10点30分2309合约贴水75元/吨-升水75元/吨。期现货市场价格联袂上行，钢厂盘价调涨，但现货市场成交一般，多为贸易商套利行为，情绪看涨，持续性存疑。 （3）近日，印尼政府开展能矿部廉政调查，导致各镍矿山新生产配额获批缓慢，加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货，镍矿市场供应紧张气氛蔓延。 （4）8月14日，市场反馈青山开出新一轮盘价较上期盘价涨300，据了解该盘价限量接单。其中304冷轧9月期货指导价，甬金四尺15300，永旺四尺15200，报量待批。(单位:元/吨) 逻辑：供应端，7月产量预计环增4-5%，8月排产延续高位；需求端，7、8月淡季之下预期内外需求或难见明显提振，但政策预期扰动仍需关注。整体来看，原料端镍、铬铁预期表现较强，成本侧尚提供底部支撑参考且渐有抬升；成材端产能过剩生产弹性较大，虽市场对旺季需求仍存期待，但当前需求暂未见明显反转，供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度。目前社库、仓单水平均中性稍高，成本回升至1.51W附近，大幅上下陷入两难境地，预计短时波动空间有限，操作思路上暂以相对震荡思路对待。但目前市场消息干扰较多，由于近期部分印尼项目发生工人暴乱事件以及印尼政府开展能矿部廉政调查致使镍矿山新生产配额获批缓慢，产业链当前对于矿石趋紧等问题担忧不断，短时情绪较强无法证伪，宜相对谨慎。基于目前政策及市场担忧，由于镍铁、不锈钢相对估值中性，可继续重点关注镍不锈钢比值沽空套利机会。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：短期震荡思路对待；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：佤邦禁矿消息扑朔迷离，锡价震荡偏弱运行 逻辑：供应端，今年由于佤邦抛储结束，国内锡矿进口量出现明显下滑，1-6月累计同比减少11%，7月受部分企业检修影响，国内精锡产量环比下降20%。目前佤邦禁矿相关的多空消息充斥着市场，但从现状来看，现货供应受到的影响暂时较小，让人怀疑禁矿消息的真实性，若佤邦禁矿属实，将对国内供应造成冲击，带动锡价走强，但若政策并未真正落地，则将利空锡价。需求端，目前较稳定，库存高位难去，但在宏观逐渐改善的背景下，预计全球半导体消费领域将在三季度迎来转折。中短期来看，供应端扰动是决定锡价的关键因素，需求相对稳定，锡价震荡运行。 操作建议：暂观望 风险因素：政策变动风险；需求恢复不及预期 碳酸锂观点：需求疲弱下，锂价维持偏弱运行 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所