有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下，人民币汇率一度出现快速贬值，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号，人民币过快贬值势头得到遏制，这在一定程度上提振有色。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 有色与新材料团队 摘要： 铜观点：央行增发央票提振人民币，铜价震荡反弹。氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持震荡。铝观点：铝库存小幅累积，现货贴水继续扩大。锌观点：库存累积偏慢，锌价短期走势偏强。铅观点：沪铅持仓量继续走高，需要警惕极端挤仓事件。镍观点：盘面氛围依旧悲观，边际高估值状态大幅改善。不锈钢观点：供应高增需求不畅，盘面明显承压。锡观点：需求未见明显好转，向上驱动弱。工业硅观点：供需逐步改善，硅价震荡上行。碳酸锂观点：供应扰动频现，锂价震荡运行。 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 一、行情观点 0.7万吨，较2022年9月历史同期库存下降17.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）9月11日，SMM统计国内铝棒库存8.64万吨，较上周四库存增加0.64万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于无锡、佛山等地区。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，高铝价带动电解铝厂小幅调整铝水比例，且随着云南复产的完成，短期市场的在途货将保持偏多，铝社会库存小幅累积，贴水维持回落趋势。云南地区电解铝复产提速，大多数企业接近满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，铝现货小幅走弱。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡偏强走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：库存累积速度偏慢，锌价短期走势偏强 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水420元/吨，广东0#锌对10合约报升水370元/吨，天津0#锌对10合约报升水370元/吨。 （2）截至本周一（9月11日），SMM七地锌锭库存总量为9.3万吨，较上周五（9月8日）减少0.03万吨，较上周一（9月4日）减少0.26万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累计同比增加26.65%。 （6）葡萄牙公司Almina-Minas do Alentejo在一封电子邮件中表示，公司将从9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价格太低。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。 逻辑：宏观方面，政策端频繁发力，地产需求预期转好，叠加8月国内社融数据大幅回升，锌价获得提振。海外方面，美国8月CPI略超预期，这使得美元指数较为坚挺。供给端来看，锌矿原料保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，8月份因为检修环比有一些回落，预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，当前进口盈利窗口处于打开状态，进口端压力仍然较大。需求方面，随着消费旺季的来临，叠加黑色系价格反弹，镀锌开工率有所回升，下游接货意愿较强。库存方面，国内库存增幅偏慢，低库存状态导致现货偏紧，资金挤仓情绪较强。海外LME锌库存前期大幅度交仓，LME锌库存当前回升到13万吨以上，海外低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，但是短期受低库存影响价格将有所反复，考虑到当前库存累积速度偏慢，可以介入跨期正套。操作建议：跨期正套 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅持仓量维持高位，需要警惕极端挤仓事件 信息分析： （1）9月13日废铅酸蓄电池9675元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为375元/吨（-50元/吨），原生铅&再生精铅价差为250元/吨（-50元/吨）。 （2）9月13日沪铅持仓量21.02万手，较昨日减少0.08万手，较一周前增加0.68万手。 （3）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比-1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （4）SMM统计2023年9月11日国内主要市场铅锭社会库存为6.35万吨，较4日增0.66万吨，较1日增0.73万吨。 （5）9月13日铅升贴水均值为-445元/吨（+80元/吨）；9月12日LME铅升贴水（0-3）为44.5美元/吨（-12.0美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库，当前资金堆积导致沪铅价格持续新高，需要警惕极端挤仓事件。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：盘面氛围依旧悲观，边际高估值状态大幅改善 信息分析： （1）最新LME镍库存3.87万吨，较前一日增加462吨，注销仓单0.09万吨，占比2.28%；沪镍库存2967吨，较前一日增加72吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水3000-3200元/吨，贴水300元/吨-贴水100元/吨；现货升水分别上涨200元/吨、上涨50元/吨。近期现货市场金川资源开始稍有趋紧，升水低位暂稳，绝对价格明显下跌，下游采购情绪稍有改善，然俄镍等其他品牌资源依旧维持弱势状态。 （3）8月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7313吨，环比-0.14%。8月期间镍价呈现震荡走势，受7月期间原料价格持续高位，部分合金厂在7月期间并未采购，而8月初镍价震荡下行时，部分下游面临厂库备库压力，选择在8月前期集中采购。但下游民用领域较上半年有一定下滑影响，因此8月合金耗镍量出现小幅下滑。预计9月合金行业纯镍耗量为7233吨，环比-1.09%。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应显现，国内8月产量高位，9月继续上爬；需求端，8月不锈钢生产环增2%，9月排产小幅超过8月，但当前涉及部分钢厂减产，影响量扣减后，9月或基本保持8月，合金需求仍有韧性，近期价格下跌，成交开始转好。整体来看，印尼镍矿事件引发供应扰动预期有所反复，根据最新了解，10月预计公告RKAB问题新进展（相关政策及审批电子平台等），实际流程基本正常化预期或在12月之后，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，近端受现货宽松驱动下行显著，期限结构回落至平水，矿端大幅涨价 过后难见下跌之势，产业链成本重心保持坚挺。俄镍成交持续保持贴水状态，现货市场表现疲弱，盘面氛围近日明显表现悲观，价格急跌带来边际高估值状态大幅改善，但当下硫酸镍价格渐现企稳后小幅走强之势，估值参考位对应现货及盘面10合约均回升至约15.3W，维持近期一贯的观点，当价格进入17-17.5W偏高区间后，操作上可考虑逢高滚动沽空，下方16-16.2W参考，目前价格下行幅度基本达到预期，可考虑空头减仓止盈，盘面情绪悲观，若进一步下探可关注15.5W附近参考支撑。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：空头减仓止盈；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：供应高增需求不畅，盘面明显承压 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量84585吨，较前一日增加3165吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期高位，近期交仓行为再次明显增加，仓单量持续上累。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2311合约升水206元/吨-升水506元/吨；佛山地区现货对10点30分2311合约升水206元/吨-升水506元/吨。日内盘面延续大幅跳水，市场情绪较恐慌，无锡佛山现货成交均较惨淡，304冷热轧市场报价数次下调，较前一日下跌约100元/吨，实际让利空间仍然较大，当前下游观望心态较强。 （3）9月11日，钢厂方面，青山集团通知：304冷热轧卷、板销售价格不管控，生产成本高，建议随市场主流价格销售，不要刻意低价销售。青山304冷轧日价15300元/吨返利100元，青山304热轧15000元/吨，返利100元。 （4）据市场消息，9月12日，华东某钢厂印尼铁成交，成交价1160（到厂含税），成交量4000吨，交期10月。9月11日，钢厂采购镍铬合金，折算高镍铁价格1180元/镍(到厂含税)，成交4000吨。9月13日，华东某钢厂印尼铁成交，成交价1190（到厂含税），成交量2000吨。 逻辑：供应端，8月产量预计环增2%，9月排产小幅超过8月，但当前涉及部分钢厂减产，影响量扣减后，9月或基本保持8月；需求端，期现货再迎跌价氛围，市场成交相对惨淡，出货心态加剧。整体来看，印尼镍矿事件引发供应扰动预期有所反复，根据最新了解，10月预计公告RKAB问题新进展（相关政策及审批电子平台等），实际流程基本正常化预期或在12月之后，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，但事件影响短时确有消化计价，镍矿议价重心上移速度明显放缓，镍铁市场利润受上下游挤压加剧，铁价反复震荡，而整体不锈钢成本支撑偏强；成材角度，产能过剩生产弹性较大，目前仍在高位生产状态，虽市场对9-10月旺季需求仍存期待，但当前需求暂未见明显反转，按年内表需同比增长5-6%平推，后续面临进一步累库压力，供需侧持续施压价格。目前社库、仓单水平均偏高，周度社会库存维持累积，每日交仓也明显增加，成本变动不大，保持在1.56-1.58W附近，且近期盘面价格大幅回落，不锈钢现货价格相对抗跌，现货基差改善，盘面出现一定亏损，价格预期会有一定抵抗，可暂保持观望。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：暂观望；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 信息分析： （3）近日，湖南申联环保科技有限公司20万吨/年废旧动力电池资源再生利用项目环评审批通过。该项目于今年9月在湖南郴州市开始建设，建设期为3年，分三期进行，占