有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

有色与新材料团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 张远 zhangyuan@citicsf.com 从业资格号：F03087000 投资咨询号：Z0019399 170220270320370901101301501702022/102023/12023/42023/7中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023-08-17 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 摘要： 铜观点：下游消费有韧性，关注6.8万附近争夺。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。 铝观点：铝库存维持去化，现货升水扩大。 锌观点：LME大幅度交仓，锌价震荡回落。 铅观点：铅蓄电池经销商成品库存大幅累库，验证终端需求偏弱。 镍观点：印尼镍矿传闻仍在发酵，盘面相对谨慎看待。 不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢走势偏强。 锡观点：佤邦禁矿消息扑朔迷离，锡价震荡运行。 工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。 碳酸锂观点：大厂传出补库消息，情绪带动锂价反弹 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对有色有压力。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 报告要点 中信期货商品日报（有色与新材料） 2/25 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：下游消费有韧性，关注6.8万附近争夺 信息分析： （1）据Mining.com网站报道，以Oscar Vera Gargurevich为首的秘鲁能矿部工作组会见了在该国经营的31家矿企代表，讨论该部正在起草的新方案，以扫除阻碍或延迟矿产勘查开发项目的障碍。 （2）7月汽车232.4 万辆，下降3.8%，其中新能源汽车75.2万辆，增长24.9%。1~7月汽车产量累计1540.8万辆，同比增4.5%。1~7月新能源汽车产量累计435.8万辆，同比增33.2%。 （3）7月美国新屋开工总数年化145.2（万户），预期144.8，前值139.8；7月营建许可总数144.2（万户），预期146.3，前值144.1 。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水360元-升水420元，均升水390元，环比回升180元；8月14日SMM铜社库较上周五减少0.99万吨，至8.26万吨，8月16日广东地区环比增加0.1万吨，至2.41万吨；8月16日上海电解铜现货和光亮铜价差650元，环比减少214元。 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对铜价有压力。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，但铜价跌至6.8万附近时，现货端再现抵抗。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续，下游可趁急跌逢低买入。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 震荡 氧化铝 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势 信息分析： （1）8月16日，SMM氧化铝现货报2910元/吨，+4元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，与上日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，广西地区氧化铝厂持货惜售，挺价意愿渐浓，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持回升。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。 风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡偏强 铝 铝观点：铝库存维持去化，现货升水扩大 信息分析： （1）8月16日，SMM上海铝锭现货报18570~18610元/吨，均价18590元/吨，+120元/吨，升水80-升水120，升水100。 （2）8月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周四库存下降0.5万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。国内铝锭去库已半月有余，库存步步逼近50万吨大关。 （3）8月14日，国内铝棒库存7.64万吨，较上周四库存增加0.15万吨，仍继续处于近三年的同期低位，铝棒出库自七月中旬以来出现四连降。铝棒周度出库量震荡 中信期货商品日报（有色与新材料） 3/25 3.77万吨，较上周出库量周度增减少0.75万吨，铝棒出库不畅，各主要消费地出库量进一步下滑。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：宏观面，MLF利率下调大幅超出市场普遍预期，提振了市场信心，有色价格整体回升。基本面方面，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货小幅升水。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头减仓。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：LME大幅度交仓，锌价震荡回落 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水120元/吨，广东0#锌对09合约报升水70元/吨，天津0#锌对09合约报升水250元/吨。 （2）截至本周一（8月14日），SMM七地锌锭库存总量为11.65万吨，较上周五（8月11日）减少0.07万吨，较上周一（8月7日）减少0.94万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计同比增加25.36%。 逻辑：宏观方面，评级机构下调美债以及美国银行评级，市场避险情绪抬头。同时美元指数反弹，对锌价较为不利。供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，8月份仍有较大冶炼厂检修，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，国内社会库存环比录减。LME锌库存近期大幅度交仓，2天合计交仓接近5万吨，当前库存已经回升到14万吨以上，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，建议前期空头头寸继续持有。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅 铅观点：铅蓄电池经销商成品库存大幅累库，验证终端需求偏弱 信息分析： （1）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比-1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （2）SMM2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，环比上涨9.08%，同比上升21.93%， 1-7月累计产量同比上升17.64%。2023年7月再生铅产量37.57万吨，环比增加3.50%，同比减少5.53%，1-7月再生铅累计增加1.09%。 （3）8月16日废铅酸蓄电池价格9550元/吨（+25元/吨），再生铅利润（不含震荡偏弱 中信期货商品日报（有色与新材料） 4/25 副产品）理论值约为-114元/吨（+61元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+25元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年8月14日国内主要市场铅锭社会库存为5.52万吨，较7日增0.39万吨，较10日增0.29万吨。 （5）8月16日铅升贴水均值为-225元/吨（-45元/吨）；8月15日LME铅升贴水（0-3）为-2.0美元/吨（+7.0美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆