有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现，央行调降外汇存款准备金率，人民币受到提振；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国非农新增就业略好于预期，美元指数维持偏强势。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，但政策刺激能否带动消费增长还有待观察。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 摘要： 铜观点：铜价维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势。铝观点：铝累库斜率升高，铝价高位回落。锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡。铅观点：软逼仓情绪缓和，铅价有所回落。镍观点：供给扰动叠加情绪向好支撑镍价，然基本面弱势仍在施压。不锈钢观点：不锈钢供需过剩格局加剧，然成本坚挺。锡观点：宏观利好释放，沪锡走强。工业硅观点：供需逐步改善，硅价震荡上行。碳酸锂观点：供需维持博弈，期货价格震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 铜观点：铜价维持偏高位震荡 信息分析： 仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于佛山、湖州、无锡等地区。 逻辑：周末铝锭货物从华南地区转运到华东地区的量有所增加，使得无锡地区周末入库量环比增加逾三成，国内现货升水整体回落。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水340元/吨，广东0#锌对10合约报升水150元/吨，天津0#锌对10合约报升水270元/吨。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774%。 铅观点：软逼仓情绪缓和，铅价有所回落 信息分析： 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。 操作建议：观望 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：供给扰动叠加情绪向好支撑镍价，然基本面弱势仍在施压 信息分析： （1）最新LME镍库存3.72万吨，较前一日持平，注销仓单0.08万吨，占比2.26%；沪镍库存2369吨，较前一日增加237吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水2500-2700元/吨，贴水200元/吨-升水100元/吨；现货升水分别下跌500元/吨、下跌400元/吨。现货市场表现依旧疲弱，整体升水弱势运行继续下调为主，报价合约换月过后升水依旧低位，俄镍资源保持贴水状态。 （3）9月4日，菲律宾矿业及地球科学局周一公布，菲律宾今年上半年镍矿石产量总计为1,687万吨，较去年同期的1,201万吨增长40%。 操作建议：逢高择机轻仓布空；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：不锈钢供需过剩格局加剧，然成本坚挺 信息分析： 不锈钢 元/吨。上周末至今日市场成交氛围较好，日内不锈钢现货价格延续强势上涨，304冷轧基价为1.54-1.545W，较上周上涨约100-150元/吨，本周整体到货量预计较少，现货价格看涨情绪较浓。 逻辑：供应端，8月产量预计环增1%，9月排产延续高位；需求端，8月淡季之下预期内外需求或难见明显提振，实际市场成交明显好转反馈有限，但政策预期扰动仍需关注，9月旺季状态暂未显现。整体来看，近期印尼镍矿事件引发供应担忧，镍矿议价重心上移，镍铁市场情绪不佳，利润受上下游挤压加剧，铁价小幅回落，但预期有限，不锈钢成本支撑偏强；成材角度，产能过剩生产弹性较大，目前仍在高位生产状态，虽市场对9-10月旺季需求仍存期待，但当前需求暂未见明显反转，按年内表需同比增长5-6%平推，后续面临进一步累库压力，供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度。目前社库、仓单水平均中性偏高，周度库存累积幅度加大，成本变动不大，目前保持在1.56-1.58W附近。市场情绪在基本面弱势和宏观面偏暖氛围中有所摇摆。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：考虑1.55-1.62W一线区间操作，短线交易为宜；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：宏观利好释放，沪锡走强 （1）9月4日，伦锡库存增加20吨，至6390吨；沪锡仓单库存增加35吨，至7916吨；沪锡持仓减少424手，至69790手。 （2）外电8月31日消息，秘鲁矿业公司Minsur的一位高层人士周四称，该公司宣布在五年内将投资至少20亿美元，以扩大旗下铜和锡业务。 操作建议：逢低做多 逻辑：近期宏观面地产政策频出，对市场情绪有一定提振。产业基本面来看，新疆工业硅企业开工率仍处于50%左右，复产速度偏慢，关注大厂复产情况。四川地区当前开工率已经回升至70%以上，随着大运会结束，成都附近工业硅企业逐渐恢复开工。随着丰水期的来临，云南硅厂正在大量复产，当前云南省开工率已经回升至85%以上。需求端，多晶硅价格近日止跌企稳，主因下游硅片厂集中采购，多晶硅价格企稳后预计工业硅下行压力将会有一定减弱。有机硅方面，有机硅价格仍然较弱，终端需求疲弱背景下有机硅开工率仍然处于相对低位。总体来看，在经历新疆四川工业硅企业的限产后，工业硅全产业链库存在不断去化，这使得其供需基本面有一定改善，如若新疆维持低开工率则工业硅库存有望继续下降，预计供需改善背景之下硅价存在回升的动力，风险则关注仓单注销的压力。操作建议：逢低做多 碳酸锂观点：供需维持博弈，期货价格震荡运行信息分析： （1）9月4日，碳酸锂主力合约震荡运行，收盘价格较昨日上涨1.7%至18.99万元；当日，碳酸锂主力合约持仓减少442手至28964手。 （2）云南自然资源厅宣布拍卖两处锂矿探矿权（昆明市安宁鸣矣河雁塔村锂矿、玉溪市安化锂矿）两处锂矿的首次出让期限均为5年，从勘查许可证有效期开始之日起算。报名时间为2023年8月29日9:00至9月26日10:00。本次探矿权出让为无底价挂牌，采用增价报价方式，每次增价幅度为人民币10万元或人民币10万元的整数倍。按照价高者得原则确定竞得人，不低于起始价的最高报价者为竞得人。挂牌报价时间为2023年9月26日15:00至2023年10月16日15:00。限时竞价时间从2023年10月16日15:00开始。 （3）澳大利亚锂业公司Liontown Resources Ltd.表示，愿意支持Albemarle发出的66亿澳元（43亿美元）新收购要约。Liontown周一表示，Albemarle将每股现金出价提高至3澳元，高于3月份的每股2.50澳元。 （4）天原股份：公司磷酸铁锂一期2.5万吨项目已经建成试生产，其余7.5万吨也在按计划建设中；同时南溪10万吨磷酸铁锂项目也在推进中，建设工期预计为12个月。 （5）9月4日，SMM电池级碳酸锂现货价格维持不变，至20.55万元/吨。 逻辑：供应面，7月份国内碳酸锂产量4.53万吨，同比+49.5%，供应恢复较好且有新增预期。需求面，7月份乘联会销量数据出现环比下滑，预计8月份环比有所恢复，但增量有限。所以基本面来看，三季度基本面走势逐步趋弱。长期来看，随着供应的释放，碳酸锂远期过剩压力比较大，我们认为2023年四季度碳酸锂现货价格将收敛至较低水平，而2401合约又面临供应释放和消费淡季的双重影响，有较大下跌空间。目前需求是影响价格的关键因素，近期市场需求一般，金九银十的排产预期有些不容乐观，但价格的下跌或导致部分上游企业出现挺价现象，而目前期货价格可能已经将未来的预期反应进去，导致价格下行或放缓，长期来看还是震荡偏弱为主。操作建议：逢高做空 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期；限电扰动等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所