期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/8/31期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 金九银十即将到来，商品市场刚需回暖 观点分享： 近期化工板块7-8月持续反弹，本周表现尤其强势。目前化工品整体库存压力不高，8月底各品种刚需订单均有改善，9月各化工品都没有大累库预期。目前下游终端原材料备货仍然相对不高，10月国庆中秋放假时间较长，提货需求将集中在9月释放，供需改善对化工品利润提振有明显提振。成本端原油处于偏强震荡，支撑化工品绝对估值水平。短期维持偏强格局。 1,9502,4502,9503,4503,950550060006500700075008000850090002023-06-302023-07-202023-08-092023-08-29PTA主连苯乙烯主连聚丙烯主连甲醇主连乙二醇主连2023/8/31 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 尿素：当前尿素低库存且现货坚挺格局下各合约持续收贴水为主。但由于近期尿素国际价格发生回落，中国九月尿素出口通道关闭预期确立，尿素日内走势或形成多空博弈高位震荡格局。基本面而言，尿素整体现货下方支撑明显。供应端，伴随西北地区的尿素生产企业淡季集中检修，尿素的日产量从17.5万吨的高位，回调至15.8万吨。供应端有所收缩。需求端，本轮印标成交报价为东海岸CFR396美元/吨，西海岸最低报价CFR399美元/吨，折山东地区出厂价2580-2600元/吨。目前山东地区2520-2550元/吨。目前现货价格与出口预期线约有50元/吨左右的空间，出口贸易商或跟随行情择时入场拿货。中国112万吨的跟标货源中，仍有一部分出口货源处于卖空之中，出口需求对现货市场价格形成支撑。因此，低库存格局下，交易逻辑以持续收贴水逻辑为主，但由于国际价格有所回调，盘面日内或形成多空博弈的震荡格局。中期而言，尿素整体基本面有供需矛盾缓解预期，但由于远月贴水幅度较大，需要看到企业库存累库或者国际价格持续下行导致上行逻辑被证伪，盘面才会形成趋势性反转。 铁矿石：终端需求提振有限，谨慎追涨。 本轮价格的反弹和走强可主要归结于产业层面现实需求高度的维持，和宏观层面关于地产政策的进一步刺激。但展望后市，一方面是随着成材利润的持续挤压和平控政策的推进，需求端指标如铁水产量或将在近期逐渐磨顶，且终端需求表现尚未出现明显改善，废钢又在下半年逐渐出现同比增量，铁水产量难有继续上行的驱动；另一方面是供给端，海外产运依然健康稳定，板块 关注指数 尿素 ★★★★ 板块 关注指数 铁矿石 ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 进口总量以及部分海外流向中国的供给比例今年整体偏高，供给端维持宽松态势。因此后期供需格局难言偏紧，建议投资者谨慎追涨。 铜：宏观预期边际改善和基本面低库存形成共振，铜价成交重心上移。宏观方面，中国政策利好持续释放，提升投资者信心。同时，市场对美联储11月加息概率的押注下跌，美元指数回落，有利于在定价端对铜价形成支撑。基本面上，全球铜总库存持续处于低位，且国内企业补库预期较强，社会库存有可能低位去化。当前，国内铜现货升水走高，保税区铜升水扩大，表明货源已经开始紧张。往更长期看，铜矿供应有瓶颈，新能源消费快速提升，且传统消费依然有增量，预计铜低库存将长期存在。在策略上，建议将铜作为多配品种或者逢低做多，套利上坚持沪铜期限正套和内外反套的思路为主。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 板块 关注指数 铜 ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：触底回升 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：就业数据趋缓，白银快速拉升 ........................................................................................................................................ 7 铜：利好政策持续释放，支撑价格 ............................................................................................................................................. 9 铝：突破上行 .................................................................................................................................................................................... 11 氧化铝：跟随沪铝冲高，刷新上市后新高 ............................................................................................................................. 11 锌：现货交投清淡，测试上方压力位 ...................................................................................................................................... 13 铅：再生成本坚挺，支撑价格 .................................................................................................................................................... 15 镍：需求亮点难寻，现货升水承压运行 .................................................................................................................................. 17 不锈钢：矿端备货需求支撑，不锈钢需求疲软 .................................................................................................................... 17 锡：受支撑反弹 ................................................................................................................................................................................ 19 工业硅：盘面震荡，关注库存变化 ........................................................................................................................................... 21 碳酸锂：低位震荡 ........................................................................................................................................................................... 23 铁矿石：宽幅震荡 ........................................................................................................................................................................... 25 螺纹钢：地产利好提振，短线反弹 ........................................................................................................................................... 27 热轧卷板：地产利好提振，短线反弹 ...................................................................................................................................... 27 硅铁：产业驱动有限，震荡反复 ............................................................................................................................................... 29 锰硅：关注炉料矛盾，震荡延续 ............................................................................................................................................... 29 焦炭：宏观扰动，高位震荡 ......................................................................................................................................................... 31 焦煤：宏观扰动，高位震荡 ......................................................................................................................................................... 31 动力煤：供应偏紧扰动，报价较为坚挺 ..................................................