2023年中报点评：国际业务完善布局，引发全新增长动力

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《时代天使（06699.HK）2023年中报点评：国际业务助力增长新动力》

一、核心概览：

1. 营收与盈利：2023年上半年，时代天使总营收达到6.2亿元人民币，同比增长8.0%，其中国内隐形矫治解决方案业务稳健增长。然而，受国际业务初期投入影响，经调整后净利润为0.50亿元，同比下降39.7%。

2. 业务布局：公司通过拓展下沉市场和国际业务，成功建立国际市场地位并开始获取收益。国内业务方面，尽管收入增长相对放缓，但得益于在三四线新兴市场的拓展，收入增长有望逐步接近业务数量增长。

3. 全球市场前景：全球隐形矫治市场展现出巨大潜力，预计未来十年内全球市场规模将显著扩大，为公司提供了广阔的发展空间。

4. 国际业务进展：公司在美国、欧洲、澳洲等地搭建并扩充了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队，针对不同市场需求进行精细化运营，特别是在巴西市场收购Aditek后，快速推动整合，实现了业务快速增长。

5. 成本与费用：销售、管理、研发费用增加，导致2023年上半年销售和管理费用率分别提升至33.11%和19.58%，净利率下降至4.75%。这一变化主要由国际业务的扩张所致。

二、投资建议：

1. 业务稳定增长：公司在国内隐形矫治市场的领先地位稳固，通过下沉市场策略和国际业务布局，未来增长空间可观。

2. 风险考量：下沉市场开拓和海外业务扩张存在不确定性，需关注市场接受度和竞争环境的变化。

3. 财务预测：预计公司2023年至2025年的营业收入将分别达到14.83亿、17.39亿和21.38亿元，归母净利润分别为2.19亿、2.78亿和3.59亿元，对应PE分别为39、31和24倍，给予公司“增持”评级。

4. 风险提示：下沉市场开拓不及预期、海外业务扩张风险需重点关注。

综上所述，时代天使在巩固国内优势的同时，积极拓展国际业务，展现出了强大的市场适应能力和增长潜力。尽管面临一定的挑战，但公司通过优化运营和战略调整，有望实现可持续发展。