铝期货9月月度分析报告：淡季需求韧性强劲，旺季消费增量存疑

大有期货投研中心工业品研究组 淡季需求韧性强劲，旺季消费增量存疑 摘要： 黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 宏观面：8月，宏观层面扰动不断。国内7月各项经济数据不及预期，出口数据显著回落，叠加地产龙头企业暴雷事件，市场情绪一度走弱。8月我国制造业PMI连续三个月上升，制造业景气水平进一步改善。随着各种利好、促消费政策出台，尤其是房地产端认房不认贷、降低存量首套房贷利率、降低首套二套房贷最低首付比例等重磅利好政策落地，对终端需求有所提振，市场对旺季消费预期进一步提升。而海外方面，虽然鲍威尔在央行年会上的发言整体偏鹰，不排除为实现通胀目标进一步加息的可能性。但美国8月ADP就业数据低于预期，美国二季度修正GDP低于预期，显示劳动力市场放缓，未来加息预期走弱，美元指数下移。 岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F03113973Tel:0731-84409090E-mail:yuemengqing@dayouf.com 基本面：供应方面，8月电解铝产量在云南持续复产下维持增长态势，目前除其亚外云南电解铝企业均已完成复产工作。云南主要水域目前发电形势较好，丰水期短时间无减产计划，叠加电解铝复产后产出逐步稳定增加，后续电解铝供应或将继续增长。需求方面，在8月传统淡季下整体表现为淡季不淡。房地产销售延续弱势，虽有利好政策持续发力，但政策落地仍需时日，从市场信心恢复到销售改善再到新开工的好转周期较长，但竣工端延续向好仍然支撑铝消费。汽车市场表现依然强势，淡季不淡，旺季仍可期。光伏延续旺势，接下来几个月预计仍将保持稳中向好态势。8月加工企业开工率小幅下滑，9月开工率在传统旺季下或小幅上行，但整体消费增量预计有限。铝锭库存仍处低位，淡季累库预期未现。铝棒库存亦在去化，在需求端未见明显好转的背景下铝棒消费是否能消化供给端的增加还有待观察。当前铝棒加工费持续下探，加工企业利润收窄。后续铝水比例仍存下调预期，则 请务必认真阅读最后一页免责说明 铝锭入库量将有所增加，铝锭库存或转为累积。成本方面，8月电解铝成本基本持稳，9月预计变化不大。8月铝价震荡偏强，因而电解铝生产企业利润继续走高，目前铝厂利润整体处于较高水平。 展望：市场即将进入传统消费旺季，但目前实际需求恢复有限，虽有各种利好政策出台，但传导仍需时日。光伏、汽车板块整体淡季不淡，因而9月消费增量预计有限。供应方面，虽然复产已基本完成，但从复产到稳定产出需要一定周期，因此9月电解铝供应将继续稳步增长。当前铝厂利润维持高位，成本变化不大支撑性减弱。宏观政策出台拉动市场情绪，但政策逐渐消化后市场料回归基本面。综上，预计9月铝价或冲高回落，沪铝主力合约核心运行区间参考（18000,20000）。 风险提示：国内经济刺激政策超预期；累库不及预期 目录 一、2023年8月铝市场回顾...........................................................................4 二、铝供应分析................................................................................................5 2.1云南复产基本完成，供应增量显著...................................................................52.2原铝进口增量明显...............................................................................................62.3电解铝成本持稳，利润走扩...............................................................................62.4废料供应趋紧，进口维持增长...........................................................................9 三、铝需求分析................................................................................................9 3.1淡季需求韧性强劲...............................................................................................93.2房屋销售疲势未改，政策落地仍需时日.........................................................103.3光伏延续旺势，全年装机料超预期.................................................................123.4车市淡季不淡，旺季仍可期.............................................................................13 四、库存分析..................................................................................................14 五、总结与展望..............................................................................................16 图表目录 图表1：沪铝主力合约价格走势.......................................................................................4图表2：国内电解铝产量及当月同比（单位：万吨；%）............................................5图表3：国内电解铝产能情况（单位：万吨；%）........................................................5图表4：截至8月云南电解铝企业复产投产情况（单位：万吨）...............................5图表5：电解铝月度进出口（单位：万吨）...................................................................6图表6：电解铝成本及利润（单位：元/吨）..................................................................7图表7：国内氧化铝月度产量及开工率（单位：万吨；%）........................................8图表8：氧化铝价格（单位：元/吨）..............................................................................8图表9：预焙阳极价格（单位：元/吨）..........................................................................8图表10：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价（单位：元/吨）..........................................8图表11：铝废料及碎料进口及当月同比（单位：吨；%）..........................................9图表12：精废价差（单位：元/吨）................................................................................9图表13：铝材行业平均开工率（单位：%）................................................................10图表14：铝加工板块开工率（单位：%）....................................................................10图表15：房地产开竣工面积累计同比（单位：%）....................................................12图表16：商品房成交情况（单位：万平方米）...........................................................12图表17：电力工程投资完成额及累计同比（单位：亿元；%）................................13图表18：电网工程及电源工程投资完成额累计同比（单位：%）............................13图表19：光伏装机量累计新增（单位：万千瓦）.......................................................13图表20：汽车产量情况（单位：辆）...........................................................................14图表21：汽车销量情况（单位：辆）...........................................................................14图表22：中国电解铝社会库存（单位：万吨）...........................................................15图表23：中国铝棒地区库存（单位：万吨）...............................................................15图表24：三大交易所铝总库存（单位：吨）...............................................................15图表25：上期所铝库存（单位：吨）...........................................................................15 一、2023年8月铝市场回顾 8月SHFE铝价先抑后扬。云南复产持续，至八月下旬云南电解铝企业基本完成复产工作，供应端不断增加。而需求方面，加工企业开工率仍处低位，供需面整体偏宽松。但在高铝水比下，铝锭库存未能累积且处历史低位对铝价形成较强支撑。基本面对价格的影响相对弱化，8月沪铝受宏观面扰动较大。上旬，在7月下旬的宏观利好政策逐渐消化后，铝价震荡偏弱。中旬，随着国内7月各项经济数据发布，社融信贷等数据大幅不及预期，宏观情绪开始走弱，叠加进口窗口打开，铝锭供应增加预期进一步提升，铝价最低下探至18110元/吨。随后，多地发布宏观消费政策，以及煤矿事故多发带来的煤炭上涨带动，沪铝价格持续上涨。月末，美国8月ADP就业数据低于预期，美国二季度修正GDP低于预期，显示劳动力市场放缓，加息预期走弱，美元指数下移。国内方面，四大一线城市相继发布执行认房不认贷政策，降低存量首套房贷利率，降低首套、二套房贷最低首付比例等房地产利好政策落地，对终端需求有所提振，市场对旺季消费预期进一步提升，铝价再次突破上