农业周报：二育疲软，产能周期仍是主要矛盾

股票研究 2023.09.03 二育疲软，产能周期仍是主要矛盾 行 业钟凯锋(分析师)沈嘉妍(分析师) 报 周021-38674876021-38038261 zhongkaifeng@gtjas.comshenjiayan@gtjas.com 证书编号S0880517030005S0880521020004 本报告导读： 生猪：二育逐渐疲软，产能周期仍是主要矛盾；黄羽肉鸡：看好23H2黄羽鸡价格景气度；转基因试点生态、经济效益表现突出，关注政策催化。 摘要： 生猪：二育逐渐疲软，产能周期仍是主要矛盾。 上周猪价与出栏体重继续回升。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为 17.12元/kg（上上周17.03元/kg）；出栏均重继续上升，上周生猪出栏均重在122.49公斤（上上周122.24公斤）。 二育出栏逐渐疲软，价格情绪性上涨不可持续，产能去化仍是大势所趋； 目前来看，二育出栏与补栏均没有形成大面积操作，行业出栏均重窄幅上涨，行业平均育肥场栏舍利用率较上周变化不大；故我们坚持认为： 证产能周期是主要矛盾，2022年4月到10月是产能收缩背景下的价格上 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《猪价暂稳，产能下降存惯性》 2023.08.28 《猪价出现回调，产能周期仍是主要矛盾》2023.08.20 《猪价涨势有所乏力，关注行业产能变化》2023.08.14 《产能周期是主要矛盾，布局当下》 2023.08.07 《猪价短期上涨，供过于求形势不改》 2023.07.30 券涨，情绪是顺势而为，锦上添花，上涨稳步且有力。但2023年7月下旬 研以来的上涨，是顶着产能扩张背景下的价格上涨，肥标正差带动下的情究绪性上涨，上涨不可持续，行业资金压力仍然较大，产能去化仍是大势报所趋。 告黄羽肉鸡：看好23H2黄羽鸡价格景气度 供给端：黄鸡板块自2019年以来经历漫长的产能去化周期，23H1鸡价 低迷，养殖端延续亏损，父母代在产存栏量已至低点，下半年行业景气改善具有确定性。需求端：强季节性特征，三季度是黄鸡消费高峰期，季节性需求旺盛将显著拉动鸡价回升。 种植：转基因试点生态、经济效益表现突出，关注政策催化 上周，农业农村部科技发展中心、全国农业技术推广服务中心答记者问中提到：“从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。” 2023年转基因产业化应用试点最后一年，可以看到转基因试点生态、经济效益表现突出，我们看好转基因价格及渗透率，转基因技术将使得行业格局有望大幅改善，龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场，市占率有望快速提升，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等； 后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、生物股份、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格有望高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2908.44 0.17% -5.13% -21.50% 农产品批发价格200指数 122.03 1.35% 3.17% -5.54% 生猪价格(元/千克） 17.05 0.06% -0.41% -23.68% 猪肉价格(元/千克） 22.28 2.39% 17.02% -27.17% 仔猪价格(元/千克） 31.93 -0.47% 4.72% -33.78% 生猪出栏均重（公斤） 122.49 0.20% 1.77% -3.37% 生猪宰后均重（公斤） 90.46 0.16% 0.13% -0.37% 二元母猪价格(元/公斤） 31 0.06% 0.42% -13.84% 行业平均自繁自养盈利(元/头） 21.89 -41.72% -108.63% -95.84% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.04 -4.51% -9.26% -14.10% 白条鸡价格（元/千克） 15.1 2.03% 4.14% -5.63% 商品代鸡苗价格（元/羽） 1.89 -1.56% -47.50% -28.14% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,710.69 -0.86% 1.11% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 58.18 1.92% 3.26% 121.68% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,129.04 4.38% 3.00% 11.45% 白鸡在产父母代鸡存栏（万套） 2,187.79 -2.51% -3.04% 5.49% 白鸡后备父母代鸡存栏（万套） 1,658.76 3.55% 7.01% 9.83% 白鸡在产祖代鸡存栏（万套） 112.56 -2.56% 0.04% -14.30% 白鸡后备祖代鸡存栏（万套） 61.92 6.55% 9.26% 46.77% 快速鸡价格（元/斤） 7.51 2.04% 8.37% -13.78% 中速鸡价格（元/斤） 8.13 2.01% 8.11% -4.47% 土鸡价格（元/斤） 8.73 1.75% 10.93% -14.83% 在产父母代鸡存栏（万套） 1302.87 -1.06% -2.30% -7.68% 后备父母代鸡存栏（万套） 868.11 -0.12% 0.16% -5.44% 在产祖代鸡存栏（万套） 150.44 0.14% -0.37% 2.64% 后备祖代鸡存栏（万套） 109.38 -2.02% -1.32% -9.92% 柳州现货糖价（元/吨） 7500 1.08% 3.31% 33.93% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13850 3.67% 15.37% 9.92% 玉米价格（元/吨） 2928.51 0.36% 1.98% 4.87% 豆粕价格（元/吨） 4985.14 0.33% 10.23% 10.60% 小麦价格（元/吨） 2995.77 1.48% 6.46% -3.07% USDA全球玉米库存消费比 25.91% - -0.12% 0.03% USDA全球大豆库存消费比 31.10% - -0.36% 4.29% 月度大豆进口量（万吨） 973 -5.26% 23.48% 猪饲料价格（元/千克） 3.93 0.77% 1.55% 1.29% 肉鸡饲料价格（元/千克） 4.04 0.75% 2.02% 3.86% 海参价格（元/千克） 120 0.00% 0.00% -33.33% 鲍鱼价格（元/千克） 120 0.00% 0.00% 13.21% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% -16.67% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格快速反弹图2：短期-我国猪肉进口回升（万吨） 160元/千克 140 120 100 80 60 40 20 2014-11-07 2015-04-07 2015-09-07 2016-02-07 2016-07-07 2016-12-07 2017-05-07 2017-10-07 2018-03-07 2018-08-07 2019-01-07 2019-06-07 2019-11-07 2020-04-07 2020-09-07 2021-02-07 2021-07-07 2021-12-07 2022-05-07 2022-10-07 2023-03-07 0 50100% 4580% 40 60% 35 3040% 2520% 200% 15 -20% 10 5-40% 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0-60% 仔猪生猪猪肉猪粮比价 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率高位回落图4：短期-生猪出栏均重回升 60% 公斤 140 50% 40% 135 130 125 30% 20% 120 115 110 10% 2019-6-7 2019-3-7 0% 105 2023-6-14 2023-3-14 2022-12-14 2022-9-14 2022-6-14 2022-3-14 2021-12-14 2021-9-14 2021-6-14 2021-3-14 2020-12-14 2020-9-14 2020-6-14 2020-3-14 2019-12-14 2019-9-14 2019-6-14 2019-3-14 2023-6-7 2023-3-7 2022-12-7 2022-9-7 2022-6-7 2022-3-7 2021-12-7 2021-9-7 2021-6-7 2021-3-7 2020-12-7 2020-9-7 2020-6-7 2020-3-7 2019-12-7 2019-9-7 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格回落（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳步上涨（元/公斤） 1414 1212 1010 8 8 6 6 4 4 2 2 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 00 2019-06-14 2019-09-14 2019-12-14 2020-03-14 2020-06-14 2020-09-14 2020-12-14 2021-03-14 2021-06-14 2021-09-14 2021-12-14 2022-03-14 2022-06-14 2022-09-14 2022-12-14 2023-03-14 2023-06-14 2018-08-17 2018-11-17 2019-02-17 2019-05-17 2019-08-17 2019-11-17 2020-02-17 2020-05-17 2020-08-17 2020-11-17 2021-02-17 2021-05-17 2021-08-17 2021-11-17 2022-02-17 2022-05-17 2022-08-17 2022-11-17 2023-02-17 2023-05-17 2023-08-17 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价开始上涨（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏下滑 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 2022-04-24 8,000 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 4/8/20184/8/20204/8/2022 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-