农业行业周报：猪价出现回调，产能周期仍是主要矛盾

股票研究 2023.08.20 猪价出现回调，产能周期仍是主要矛盾 行 业钟凯锋(分析师)沈嘉妍(分析师) 报 周021-38674876021-38038261 zhongkaifeng@gtjas.comshenjiayan@gtjas.com 证书编号S0880517030005S0880521020004 本报告导读： 生猪：上周猪价出现回调，产能周期仍是主要矛盾；种植：收获季将来临，种业进入 密集催化期。 摘要： 生猪：猪价下跌，产能周期仍是主要矛盾。 上周猪价回调，出栏体重继续回升；根据涌益咨询数据，上周生猪价 格为17.10元/kg（上上周17.37元/kg）；出栏均重继续上升，上周 生猪出栏均重在121.51公斤（上上周121.33公斤）。 上周猪价有所下跌；上周猪价下跌-0.27元/kg，需求端表现不及预期，加之市场缺乏二育的有效支撑，上周猪价出现区间调整；后续看情绪 带动下的二育进场和压栏惜售仍是支撑价格的主导因素，目前处于阶 证段性高位故二育入场谨慎，压栏也尚未形成持续性动作。 券 研价格情绪性上涨不可持续，产能去化仍是大势所趋；我们坚持认为：究产能周期是主要矛盾，2022年4月到10月是产能收缩背景下的价格报上涨，情绪是顺势而为，锦上添花，上涨稳步且有力。但2023年7月告下旬以来的上涨，是顶着产能扩张背景下的价格上涨，肥标正差带动 下的情绪性上涨，上涨不可持续。我们认为价格情绪性上涨不可持续， 行业资金压力仍然较大，产能去化仍是大势所趋。 种植：收获季将来临，种业进入密集催化期 一方面，国际形势、气候等不确定情况加剧下，粮食安全带动板块关注度显著提高；另一方面，种业振兴等政策变革及制度变革有望大幅改善行业“劣币驱逐良币”现象，优化行业格局。 转基因有望带来关键催化，2023年是转基因产业化应用试点最后一年，下半年或迎来关键催化，转基因种子价格、渗透率等信息或带来持续催化，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生 猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《猪价涨势有所乏力，关注行业产能变化》2023.08.14 《产能周期是主要矛盾，布局当下》 2023.08.07 《猪价短期上涨，供过于求形势不改》 2023.07.30 《产能加速去化还将持续，布局当下》 2023.07.24 《能繁存栏加速下降，Q2行业继续亏损》2023.07.16 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格有望高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2904.37 -2.78% -4.41% -20.33% 农产品批发价格200指数 120.05 -0.06% 1.16% -1.73% 生猪价格(元/千克） 16.99 -0.82% 19.99% -20.23% 猪肉价格(元/千克） 21.76 0.97% 13.87% -25.96% 仔猪价格(元/千克） 32.08 3.75% 4.05% -35.01% 生猪出栏均重（公斤） 121.51 0.15% 1.17% -3.99% 生猪宰后均重（公斤） 90.32 0.13% -0.13% -0.64% 二元母猪价格(元/公斤） 30.98 0.26% 0.36% -14.42% 行业平均自繁自养盈利(元/头） 37.56 -46.00% -111.37% -91.88% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.84 -4.02% 2.79% -7.05% 白条鸡价格（元/千克） 14.8 -1.33% 2.07% -7.50% 商品代鸡苗价格（元/羽） 3.05 -28.07% 24.49% 3.74% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,829.86 1.00% 0.82% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 59.22 5.38% 12.43% 133.40% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,145.82 4.51% 4.25% 14.59% 白鸡在产父母代鸡存栏（万套） 2,259.24 0.11% 3.03% 8.64% 白鸡后备父母代鸡存栏（万套） 1,554.55 0.28% -2.25% 4.75% 白鸡在产祖代鸡存栏（万套） 113.76 1.09% 3.55% -8.67% 白鸡后备祖代鸡存栏（万套） 56.10 4.12% -0.16% 24.43% 快速鸡价格（元/斤） 7.29 3.11% 17.58% -14.74% 中速鸡价格（元/斤） 7.98 4.86% 23.72% -14.29% 土鸡价格（元/斤） 8.38 5.14% 11.88% -16.87% 在产父母代鸡存栏（万套） 1342.32 0.48% 0.77% -3.88% 后备父母代鸡存栏（万套） 868.74 0.52% 0.06% -2.22% 在产祖代鸡存栏（万套） 143.43 -0.40% -1.28% -4.10% 后备祖代鸡存栏（万套） 117.82 -0.02% -1.16% 0.13% 柳州现货糖价（元/吨） 7330 0.14% 1.66% 31.60% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 12820 0.31% 5.73% -0.54% 玉米价格（元/吨） 2907.14 0.28% 1.37% 3.55% 豆粕价格（元/吨） 4847.43 3.77% 10.51% 12.90% 小麦价格（元/吨） 2912.5 2.01% 4.06% -5.88% USDA全球玉米库存消费比 25.91% - -0.12% 0.03% USDA全球大豆库存消费比 31.10% - -0.36% 4.29% 月度大豆进口量（万吨） 973 -5.26% 23.48% 猪饲料价格（元/千克） 3.89 0.26% 0.78% 0.78% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.99 0.50% 1.79% 2.84% 海参价格（元/千克） 120 0.00% 0.00% -34.07% 鲍鱼价格（元/千克） 120 0.00% 0.00% 13.21% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% -16.67% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格快速反弹图2：短期-我国猪肉进口回升（万吨） 160元/千克 140 120 100 80 60 40 20 2014-11-07 2015-04-07 2015-09-07 2016-02-07 2016-07-07 2016-12-07 2017-05-07 2017-10-07 2018-03-07 2018-08-07 2019-01-07 2019-06-07 2019-11-07 2020-04-07 2020-09-07 2021-02-07 2021-07-07 2021-12-07 2022-05-07 2022-10-07 2023-03-07 0 50100% 4580% 40 60% 35 3040% 2520% 200% 15 -20% 10 5-40% 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0-60% 仔猪生猪猪肉猪粮比价 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率高位回落图4：短期-生猪出栏均重维持相对低位 60% 公斤 140 50% 40% 135 130 125 30% 20% 120 115 110 10% 2019-6-7 2019-3-7 0% 105 2023-6-14 2023-3-14 2022-12-14 2022-9-14 2022-6-14 2022-3-14 2021-12-14 2021-9-14 2021-6-14 2021-3-14 2020-12-14 2020-9-14 2020-6-14 2020-3-14 2019-12-14 2019-9-14 2019-6-14 2019-3-14 2023-6-7 2023-3-7 2022-12-7 2022-9-7 2022-6-7 2022-3-7 2021-12-7 2021-9-7 2021-6-7 2021-3-7 2020-12-7 2020-9-7 2020-6-7 2020-3-7 2019-12-7 2019-9-7 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格回落（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳步上涨（元/公斤） 140.9 14 0.8 12 12 0.7 10 100.6 880.5 60.4 6 0.3 4 4 0.2 2 20.1 00 2019-06-06 2019-09-06 2019-12-06 2020-03-06 2020-06-06 2020-09-06 2020-12-06 2021-03-06 2021-06-06 2021-09-06 2021-12-06 2022-03-06 2022-06-06 2022-09-06 2022-12-06 2023-03-06 2023-06-06 2018-08-17 2018-11-17 2019-02-17 2019-05-17 2019-08-17 2019-11-17 2020-02-17 2020-05-17 2020-08-17 2020-11-17 2021-02-17 2021-05-17 2021-08-17 2021-11-17 2022-02-17 2022-05-17 2022-08-17 2022-11-17 2023-02-17 2023-05-17 2023-08-17 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价回落（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏下滑 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 3/4/20183/4/20193/4/20203/4/20213/4/20223/4/2023 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左） 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 在产祖代鸡存栏（万套） 数