农业：产能周期是主要矛盾，布局当下

股票研究 2023.08.07 产能周期是主要矛盾，布局当下 行 业钟凯锋(分析师)沈嘉妍(分析师) 报 周021-38674876021-38038261 zhongkaifeng@gtjas.comshenjiayan@gtjas.com 证书编号S0880517030005S0880521020004 本报告导读： 生猪：价格情绪性上涨不可持续，产能去化仍是大势所趋；种植：收获季将来临，种 业进入密集催化期。 摘要： 生猪：价格情绪性上涨不可持续，产能去化仍是大势所趋 上周猪价和体重均上涨。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为16.48元 /kg（上上周14.68元/kg）；出栏均重出现上涨，上周生猪出栏均重在 120.36公斤（上上周120.06公斤）。 上周猪价出现情绪性跳涨；上周猪价环比跳涨1.8元/kg，主要受到行业肥标价差拉大，市场压栏情绪增强，叠加二次育肥情绪高涨等情绪性影 响，以及部分地区台风及降雨天气导致市场供应量短期缩减等影响；同 证时上周均重开始略有增长，散户压栏情绪开始上涨。 券 研价格情绪性上涨不可持续，产能去化仍是大势所趋；我们坚持认为：产究能周期是主要矛盾，2022年4月到10月是产能收缩背景下的价格上涨，报情绪是顺势而为，锦上添花，上涨稳步且有力。但2023年7月下旬以来告的上涨，是顶着产能扩张背景下的价格上涨，肥标正差带动下的情绪性 上涨，上涨不可持续。我们认为价格情绪性上涨不可持续，行业资金压 力仍然较大，产能去化仍是大势所趋。 种植：收获季将来临，种业进入密集催化期 一方面，国际形势、气候等不确定情况加剧下，粮食安全带动板块关注度显著提高；另一方面，种业振兴等政策变革及制度变革有望大幅改善行业“劣币驱逐良币”现象，优化行业格局。上周，2023年国审新品种初审发布，其中玉米774个、水稻418个（2022年分别为827、438个），均有不同程度的减少，品种审定新修订下品种供给去化显现。 转基因有望带来关键催化，2023年是转基因产业化应用试点最后一年，下半年或迎来关键催化，转基因种子价格、渗透率等信息或带来持续催化，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、生物股份、瑞普生物等； 生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《猪价短期上涨，供过于求形势不改》 2023.07.30 《产能加速去化还将持续，布局当下》 2023.07.24 《能繁存栏加速下降，Q2行业继续亏损》2023.07.16 《产能去化加速，先破后立，布局当下》 2023.07.10 《猪价弱势，产能去化加速》2023.07.03 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格有望高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 3065.81 -0.02% 4.05% -13.46% 农产品批发价格200指数 118.69 0.56% -0.83% -2.10% 生猪价格(元/千克） 17.12 13.38% 21.85% -16.61% 猪肉价格(元/千克） 19.04 -0.37% -5.32% -34.21% 仔猪价格(元/千克） 30.49 -1.10% -12.44% -37.43% 生猪出栏均重（公斤） 120.36 0.25% 0.02% -4.85% 生猪宰后均重（公斤） 90.35 0.01% -0.21% -0.50% 二元母猪价格(元/公斤） 30.87 0.00% -1.88% -15.33% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -253.54 -23.22% -26.76% -152.90% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.86 2.67% 7.92% -8.47% 白条鸡价格（元/千克） 14.5 0.00% 3.57% -10.49% 商品代鸡苗价格（元/羽） 3.6 32.35% 185.71% 45.75% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,722.92 1.01% -1.37% -3.50% 父母代鸡苗价格（元/羽） 56.20 -2.42% 6.63% 134.21% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,159.35 3.99% 4.82% 15.08% 白鸡在产父母代鸡存栏（万套） 2,253.43 1.60% 2.88% 7.51% 白鸡后备父母代鸡存栏（万套） 1,565.50 1.71% -2.05% 8.78% 白鸡在产祖代鸡存栏（万套） 114.06 1.46% 0.07% -8.05% 白鸡后备祖代鸡存栏（万套） 54.98 -3.51% -2.80% 15.32% 快速鸡价格（元/斤） 7.29 17.39% 13.73% -17.25% 中速鸡价格（元/斤） 7.29 17.20% 17.96% -14.03% 土鸡价格（元/斤） 7.78 7.76% 2.10% -20.77% 在产父母代鸡存栏（万套） 1323.59 -0.16% -2.22% -5.85% 后备父母代鸡存栏（万套） 871.48 0.47% 0.63% -3.25% 在产祖代鸡存栏（万套） 145.26 0.62% 1.23% -2.63% 后备祖代鸡存栏（万套） 117.87 -1.71% -5.59% 1.64% 柳州现货糖价（元/吨） 7180 -0.28% -0.69% 26.63% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 12005 -0.54% -3.84% -0.41% 玉米价格（元/吨） 2871.53 0.18% 0.41% 2.08% 豆粕价格（元/吨） 4522.29 0.69% 6.50% 6.00% 小麦价格（元/吨） 2813.89 0.46% 0.14% -8.98% USDA全球玉米库存消费比 26.03% - 0.01% -0.37% USDA全球大豆库存消费比 31.46% - -0.48% 5.09% 月度大豆进口量（万吨） 1027 -14.56% 24.48% 猪饲料价格（元/千克） 3.87 0.00% 0.78% 0.26% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.96 0.00% 1.02% 2.06% 海参价格（元/千克） 120 0.00% 0.00% -34.07% 鲍鱼价格（元/千克） 120 0.00% 0.00% 50.00% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% -16.67% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格快速反弹图2：短期-我国猪肉进口回升（万吨） 160元/千克 140 120 100 80 60 40 20 2014-10-24 2015-03-24 2015-08-24 2016-01-24 2016-06-24 2016-11-24 2017-04-24 2017-09-24 2018-02-24 2018-07-24 2018-12-24 2019-05-24 2019-10-24 2020-03-24 2020-08-24 2021-01-24 2021-06-24 2021-11-24 2022-04-24 2022-09-24 2023-02-24 0 50100% 4580% 40 60% 35 3040% 2520% 200% 15 -20% 10 5-40% 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0-60% 仔猪生猪猪肉猪粮比价 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率高位回落图4：短期-生猪出栏均重维持相对低位 公斤 60%140 50% 40% 135 130 125 30%120 20% 115 110 10% 105 2023-6-14 2023-3-14 2022-12-14 2022-9-14 2022-6-14 2022-3-14 2021-12-14 2021-9-14 2021-6-14 2021-3-14 2020-12-14 2020-9-14 2020-6-14 2020-3-14 2019-12-14 2019-9-14 2019-6-14 2019-3-14 2023-6-7 2023-3-7 2022-12-7 2022-9-7 2022-6-7 2022-3-7 2021-12-7 2021-9-7 2021-6-7 2021-3-7 2020-12-7 2020-9-7 2020-6-7 2020-3-7 2019-12-7 2019-9-7 2019-6-7 2019-3-7 0%100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格回落（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳步上涨（元/公斤） 14 14 12 12 1010 88 66 44 22 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019-05-17 2019-08-17 2019-11-17 2020-02-17 2020-05-17 2020-08-17 2020-11-17 2021-02-17 2021-05-17 2021-08-17 2021-11-17 2022-02-17 2022-05-17 2022-08-17 2022-11-17 2023-02-17 2023-05-17 2018-07-13 2018-10-13 2019-01-13 2019-04-13 2019-07-13 2019-10-13 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 000 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价回落（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏下滑 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 3/4/20183/4/20193/4/20203/4/20213/4/20223/4/2023 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-