稀缺AMC标的，打造个贷不良+储能全新业绩增长点

海德股份(000567) /多元金融 /公司深度研究报告 /2023.09.02 请阅读最后一页的重要声明！ 稀缺AMC标的，打造个贷不良+储能全新业绩增长点 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-09-01 收盘价(元) 11.65 流通股本(亿股) 13.45 每股净资产(元) 3.78 总股本(亿股) 13.48 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 联系人 刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 ❖ 公司是A股稀缺困境资产管理标的：海德股份是我国59家地方性AMC公司之一，是A股唯一以困境资产管理为主营业务的上市公司。近年公司不良资产管理业务实现强势增长。2022年，公司实现营业收入10.63亿元，同比增长59.46%；实现归母净利润7.00亿元，同比增长82.63%。2023年上半年公司实现归母净利润5.15亿元，同比增长59.45%。 ❖ 立足困境资产管理业务，打造全新业绩增长点：依托母公司产业背景优势和自身资产管理业务的丰富经验，公司在困境资产管理业务的基础上不断布局新领域，打造个贷不良资产管理与新能源储能两大业绩增长点。 ❖ 布局个人困境资产业务，政策加持之下或大有可为：公司于2021年7月获批在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质，并于2022年8月向具有个贷不良批量法诉全流程系统的西藏峻丰数字技术有限公司增资人民币5000万元，成为持股51%的控股股东。当前，公司主要以“大数据+AI”的方式应对个贷不良资产“债务人数量多+单笔金额小”的问题，采用“科技+司法”的方案对个贷不良资产进行处置，在个贷司法处置领域综合实力居于领先地位。未来，公司有望抓住个贷不良资产红利期，培育新的业绩增长点。 ❖ 依托集团产业背景，布局全钒液流储能领域：2022年8月，公司出资4.9亿元与母公司永泰集团所持股的上市公司永泰能源共同创立北京德泰储能科技有限公司，占注册资本的49%，并计划以该公司为平台，重点投资全钒液流储能领域。目前北京德泰已陆续开展向新型储能公司增资、收购钒矿资源公司、收购储能专利技术等一系列项目，初步实现了全钒液流储能领域的全产业链布局，公司预期在2024年下半年开始将逐步产生收益。 ❖ 投资建议：我们预计2023、2024、2025年公司营业收入分别为14.75、34.91、68.68亿元，同比增速分别为38.7%、136.7%、96.7%，归母净利润分别为10.15、14.25、21.88亿元，同比增速分别为45.0%、40.3%、53.6%。公司当前股价对应2023、2024、2025年PE分别为15.5x、11.0x、7.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：不良资产行业发展不及预期；个贷不良资产业务增速不及预期；全钒液流储能项目进展不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 667 1063 1475 3491 6868 收入增长率(%) 113.79 59.46 38.74 136.71 96.74 归母净利润(百万元) 383 700 1015 1425 2188 净利润增长率(%) 199.96 82.63 45.02 40.31 53.58 EPS(元/股) 0.41 0.75 0.75 1.06 1.62 PE 43.28 18.48 15.47 11.02 7.18 ROE(%) 8.09 13.58 17.31 20.34 24.38 PB 2.41 2.51 2.68 2.24 1.75 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -13%-3%7%17%27%37%海德股份沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：稀缺困境资产管理标的 ....................................................................................................... 4 1.1 基本概况：主动转型困境资产管理业务的地方持牌AMC公司 ................................................... 4 1.2 股权结构：大股东永泰集团占据绝对控股地位 ............................................................................... 4 1.3 业务布局：聚焦于机构、个人不良资产业务和优质资产管理业务 ............................................... 5 1.4 财务状况：营业收入快速增长 ........................................................................................................... 6 2 行业发展：不良资产管理行业发展空间广阔 ....................................................................................... 8 2.1 传统不良资产管理行业规模逐渐扩大，发展迅速 ........................................................................... 8 2.1.1 传统不良资产管理行业机构业务发展现状 ................................................................................... 8 2.1.2 商业银行、非银金融机构、非金融企业不良资产规模增加趋势明显 ..................................... 10 2.2 个人贷款不良业务成为蓝海，未来空间持续扩大 ......................................................................... 12 2.2.1 个贷不良试点转让开始实施，试点范围逐渐扩大 ..................................................................... 12 2.2.2 个贷不良资产市场空间大 ............................................................................................................. 12 2.3 不良资产管理行业支持政策大量出台，进一步支撑行业发展 ..................................................... 14 3 核心优势：布局个贷不良业务+储能投资业务，打造全新业绩增长点........................................... 15 3.1 机构困境资产管理：依托股东背景，实现业务聚焦 ..................................................................... 15 3.2 个人困境资产：新兴市场成长迅速，“大数据+AI”赋能公司发展 .............................................. 16 3.3 优质资产管理：新能源储能领域投资布局持续推进 ..................................................................... 19 4 盈利预测和投资建议 ............................................................................................................................. 20 4.1 盈利预测 ............................................................................................................................................. 20 4.2 投资建议 ............................................................................................................................................. 22 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 23 图1. 公司发展历程 ......................................................................................................................................... 4 图2. 公司与实际控制人之间的产权及控制关系架构图（2022年年报） ................................................ 5 图3. 母公司永泰集团股权关系图（截至2023年9月1日） ................................................................... 6 图4. 2020年以来公司营收高速增长 ............................................................................................................. 7 图5. 2020年以来公司盈利高速增长 ............................................................................................................. 7 图6. 净利率持续提升 ..................................................................................................................................... 7 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司深度研究报告/证券研究报告 图7. 净资产收益率持续提高 ......................................................................................................................... 7 图8. 总资产规模稳步提高 ........................