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公司2023年中报分析
营收与净利润增长
- 上半年：公司实现营收6.15亿人民币，同比增长19.87%。归母净利1.17亿人民币，同比增长46.40%。扣非归母净利1.23亿人民币，同比增长69.53%。
- 二季度：单季度营收3.09亿人民币，同比增长15.53%。归母净利0.52亿人民币，同比增长21.76%。扣非后归母净利0.63亿人民币，同比增长65.80%。
主营业务亮点
- 化药板块：成为主要增量来源，同比增长34.7%。其中，猪用疫苗收入2.11亿人民币，禽用疫苗及抗体收入1.94亿人民币，化药收入1.89亿人民币。
- 反刍疫苗：实现收入58.3万人民币，为新增项目。
毛利率与费用控制
- 毛利率：整体为61.76%，较去年减少0.48个百分点，可能因化药业务增量影响。
- 费用控制：销售、管理、研发、财务费用率分别降低至26.60%、5.44%、6.36%、-0.22%，推动净利率提升至19.12%，同比增加3.46%。
研发与产品进展
- 研发投入：上半年研发投入3908万人民币，同比增长66%。
- 产品：非瘟疫苗已完成首次专家评审后的申报材料更新，即将进入下一审核阶段。猫三联疫苗预计明年年初上市。伪狂犬变异株活苗、禽五联灭活苗、圆支二联一针型等产品处于新药注册阶段。
投资建议
- 业绩预测：调整后预测23、24年归母净利分别为2.56亿、3.25亿人民币，新增25年预测至3.81亿人民币。
- 估值：基于PE估值法，给予24年30倍PE，目标价为27.6元人民币。
- 评级：“强推”。
风险提示
- 新品研发：可能面临进度不及预期的风险。
- 市场需求：下游养殖需求恢复可能不达预期。
- 市场竞争：行业竞争加剧可能影响市场地位。
