请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 35.98 一年内最高/最低价（元） 38.50/18.78 市盈率（当前） 30.21 市净率（当前） 3.31 总股本（亿股） 6.02 总市值（亿元） 216.65 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  矿山服务业务稳步增长，矿山资源投产在即  矿山服务业务稳定增长，矿山资源打造第二增长点  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 深耕地下矿山服务&加速海外布局，矿服业务稳步提升。能源转型背景下矿产需求旺盛，随着矿山“老龄化”，全球矿产资源开采深度逐步加深，地下矿服业务增长潜力大。公司专注大中型非煤类地下矿山服务，处于行业领先地位，为国内为数不多精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一，并积极拓展海外业务，国际知名度不断提升，海外矿服业务规模逐年增加，海外营业收入占比从2017年的28.8%增加至2022年的60.3%。公司定位“大市场、大业主、大项目”，与矿企合作持续深化并延伸，存量与增量业务齐发力，矿山服务业务有望保持稳定高增长。 ⚫ 铜磷矿多项目稳步推进，打造高成长性。公司积极向资源端延伸，以“服务+资源”双轮驱动。公司首个海外资源Dikulushi铜银矿2021年底投产，2023年实现稳产并首次对外销售，产量有望升至万吨水平。Lonshi铜矿预计2023年底投产，达产后年产铜近4万吨。公司已完成CMH公司50%股权交割，2026年投产后预计年产铜约3万吨。贵州两岔河磷矿是高品位低成本磷矿，南部30万吨项目上半年末投产，计划今年出矿15万吨，北部50万吨有望2025年投产。资源端将在今年起贡献利润，且多个项目在未来三年陆续投产并放量，打造业绩高弹性。 ⚫ 新能源需求保持高增长，持续低库存增强铜价上涨弹性。2023年H1全球主要铜矿产量增长不及预期，项目增量预计为近8年来最高水平，2024年起增长料放缓。近期铜矿供给充足，远期存在不确定性。传统消费存在韧性，新能源需求保持高增长。全球铜库存持续处于历史低位，增强价格上涨弹性。 ⚫ 投资建议：公司矿山服务业务稳步增长，多个铜磷矿山将在未来三年陆续投产打造高业绩弹性，矿服+资源双轮驱动下，预计营业收入有望在2023-2025年达到72.84/105.41/130.65亿元，归母净利润分别为10.46/16.79/21.38亿元，EPS分别为1.74/2.79/3.55。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：项目建设进度不及预期，铜价大幅下跌。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 53.55 72.84 105.41 130.65 营收增速（%） 18.90% 36.02% 44.72% 23.95% 净利润（亿元） 6.1 10.46 16.79 21.38 净利润增速（%） 29.47% 71.54% 60.52% 27.36% EPS(元/股) 1.02 1.74 2.79 3.55 PE 36.65 21.51 13.40 10.52 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.511-Sep12-Nov23-Jan5-Apr16-Jun27-Aug金诚信沪深300 [Table_Title] 矿服业务稳步增长 矿山项目稳步推进打造高成长性 [Table_ReportDate] 金诚信(603979)公司深度报告 | 2023.09.04 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 深耕矿山服务 布局矿山开发......................................................................................................................................... 1 1.1 深耕矿山服务 积极向资源端延伸 ...................................................................................................................... 1 1.2 业绩稳健增长 海外业务加速放量 ...................................................................................................................... 2 1.3 股权结构清晰稳定 股权激励常态化提升公司活力 .......................................................................................... 3 2 专注中高端地下矿山服务 海外市场加速扩张 ............................................................................................................. 4 2.1 矿山开发外包为主流模式 能源转型提升矿产需求 .......................................................................................... 4 2.2 矿山开采深度加深 地下矿服业务增长潜力大 .................................................................................................. 7 2.3 海外矿山服务市场空间广阔 公司加速海外布局 .............................................................................................. 9 2.4 定位高端客户 坚持“大市场、大业主、大项目”策略 .................................................................................... 10 3 铜+磷矿陆续投产 资源开发打造第二成长曲线 ........................................................................................................ 12 3.1 Dikulushi铜银矿：首个海外资源实现稳产 产量有望升至万吨水平 ............................................................ 12 3.2 Lonshi铜矿：2023年底有望投产 达产后年产铜近4万吨 ............................................................................ 12 3.3 San Matias铜金银：CMH交割完成 投产后预计年产3万吨铜 .................................................................... 12 3.4 两岔河磷矿：高品位低成本磷矿 南部30万吨项目顺利投产 ...................................................................... 13 4 新能源需求保持高增长 持续低库存增强铜价上涨弹性 ........................................................................................... 14 5 盈利预测与投资建议..................................................................................................................................................... 21 5.1 盈利预测关键假设 .............................................................................................................................................. 21 5.2 投资建议.............................................................................................................................................................. 21 6 风险提示......................................................................................................................................................................... 23 插图目录 图 1 金诚信发展历程 ..................................................................................................................................................... 1 图 2 公司营业总收入 ..................................................................................................................................................... 2 图 3 公司归母净利润 ..................................................................................................................................................... 2 图 4 公司营业收入构成 ................................................................................................................................................. 2 图 5 公司营业收入区域分布 ........................