公司事件点评报告：电解铝复产，下半年产销量有望修复

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云铝股份公司事件点评报告

公司概况：

• 股票代码：000807.SZ
• 当前股价：15.69元
• 总市值：544亿元
• 总股本：3468百万股
• 流通股本：3468百万股

市场表现：

• 52周价格范围：8.96-15.95元
• 日均成交额：588.51百万元

基本面：

• 营业收入：2023上半年176.70亿元，同比-28.71%
• 归母净利润：15.15亿元，同比-43.16%
• 扣非净利润：14.91亿元，同比-43.70%

投资要点：

1. 产量与价格：

   • 产量：2023H1电解铝产量97.4万吨，同比-24.09%；氧化铝、炭素及铝合金产量分别变化较小。
   • 价格：2023Q2长江有色A00铝均价18521元/吨，同比-10.16%，环比+0.35%。

2. 成本与盈利能力：

   • 毛利：电解铝板块毛利14.10亿元，同比-39.52%；铝加工板块毛利12.95亿元，同比-35.21%。
   • 毛利率：电解铝板块18.27%，同比-1.15pct；铝加工板块13.51%，同比-2.33pct。

3. 产能与成本优化：

   • 通过降低吨铝电耗和建设光伏项目，提高绿色电力使用，减少用电成本。
   • 转让产能指标，助力盘活集团产能，实现资产保值增值。

4. 费用管理：

   • 四费（销售、管理、研发、财务费用）合计3.5亿元，同比-37.77%，显示良好的费用控制。

盈利预测：

• 收入：预计2023-2025年分别为455.46亿、554.76亿、568.87亿元。
• 净利润：预计分别为45.45亿、55.72亿、67.09亿元。
• 估值：当前PE分别为12.0、9.8、8.1倍。

投资评级：

• 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

• 电解铝限产风险、铝价下跌风险、成本大幅上涨风险、下游需求不及预期、复产进度不及预期等。

结论： 云铝股份在面对产量下滑和铝价下跌的挑战下，通过优化成本结构、提高绿色能源使用比例和有效管理费用，展现出较强的应对能力和潜力。随着产能的恢复和铝价的反弹，公司的盈利水平有望进一步提升。