有色金属周报：云南电解铝复产存不确定性，经济托底政策有望发力

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 有色金属 2023年6月18日 2023年06月17日 有色金属周报（20230612-20230616） 推荐 （维持） 云南电解铝复产存不确定性，经济托底政策有望发力  一、工业金属  1、行业观点：云南进入丰水期，多家企业已做好复产准备；央行下调逆回购利率  事件一：SMM6月12日讯，有市场消息称，云南给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产  观点：近期云南多雨，降水量持续增加，省内水电站水位得到很好的修复，据SMM调研，目前云南企业均在等待明确的电力通知，维持前期运行产能持稳运行，多家电解铝企业表示已经做好复产前的准备。但电解铝电解槽恢复生产需经历清槽、修复装炉、焙烧等多个步骤，从焙烧到量产还需要较长时间，且投资金额较高。根据SMM估测，若复产达到去年8月的运行高位，则需近两个月的时间，之后马上又要面临四季度的枯水期，短暂的丰水期很难保证复产的产能回本，因此企业在复产节奏上会慎重考虑。根据目前情况，预计云南电解铝企业或将逐步复产至85%附近，总复产产能规模或在110万吨左右。  事件二：印尼Antam计划在2024年6月完成氧化铝冶炼厂的建设 观点：印尼国有矿商Aneka Tambang(Antam)高管周四表示，计划2024年6月完成西加里曼丹氧化铝冶炼厂的建设，产能为100万吨。此前，印尼政府禁止铝土矿出口，以刺激冶炼厂的发展。该冶炼厂的开发经历多年的拖延，最初预计将于2019年完成建设。展望未来，考虑到南山铝业、天山铝业等中企纷纷在印尼建设氧化铝产能，预计印尼在全球氧化铝供应格局中将占据更大份额。  2、公司观点：铜陵有色发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产，神火股份启动控股子公司神隆宝鼎分拆上市的前期筹备工作  铜陵有色：铜陵有色发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金。 观点：铜陵有色拟向有色集团发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的中铁建铜冠70%股权。据评估，中铁建铜冠股东全部权益价值为95.33亿元，70%股权对应权益价值为66.73亿元。上市公司以发行股份方式支付的交易对价为56.72亿元，占交易价格的85%；以发行可转债方式支付的交易对价为3.34亿元，占交易价格的5%；以现金方式支付交易对价为6.67亿元，占交易价格的10%。同时上市公司配套募集资金，拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金，募集资金总额不超过21.46亿元，募集配套资金拟用于支付本次交易现金对价与中介费用等，并用于标的公司偿还债务，其中用于偿还债务的金额不超过交易作价的25%。中铁建铜冠主要业务由下属厄瓜多尔子公司经营，目前已开采并运营的铜矿为米拉多铜矿，探明及控制的矿石量12.57亿吨，矿石铜平均品位0.48%，铜金属量603.05万吨，已于2019年下半年建成并投入试生产，铜矿石的处理能力为2,000万吨/年，预计每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿；二期工程预计2025年6月建成投产，届时一期和二期工程对铜矿石的处理能力将合计达到4,620万吨/年，预计每年产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿。  神火股份：拟筹划分拆控股子公司神隆宝鼎至境内证券交易所上市 观点：公司主要产品为煤炭、电解铝及电解铝深加工产品，目前公司已形成了煤炭、电解铝及铝加工三大业务板块，本次分拆的主体神隆宝鼎为铝加工业务的实施主体，主要生产高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，运用于新能源电池、食品、医药等行业。神火股份现直接持有神隆宝鼎77.55%股权，并通过其他主体间接持有神隆宝鼎11.77%股权，合计持有比例为89.32%。目前神隆宝鼎一期5.5万吨产能已经投产，据公司投资者问答回复，二期6万吨新能源电池铝箔项目进展顺利，预计四季度开始调试。据公司公告，神隆宝鼎于2022年12月29日通过汽车行业质量管理体系审核，取得IATF16949:2016认证证书。神火股份已授权公司管理层启动本次分拆上市的前期筹备工作。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：巩学鹏 邮箱：gongxuepeng@hcyjs.com 执业编号：S0360522120001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 124 0.02 总市值(亿元) 26,314.80 2.77 流通市值(亿元) 22,420.19 3.09 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.7% -2.2% -13.5% 相对表现 -0.3% -2.4% -6.8% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20230605-20230609）：美国就业市场降温，降息周期或趋近》 2023-06-11 《有色金属行业周报（20230529-20230602）：宏观情绪有所改善》 2023-06-04 《有色金属行业跟踪报告：新疆有色金属行业发展现状及未来展望》 2023-06-02 -20%-12%-4%4%22/0622/0822/1123/0123/0423/062022-06-17~2023-06-16有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  3、股票观点：云南复产存不确定性，经济托底政策有望发力 随着动力煤和预焙阳极价格回落，电解铝环节利润持续扩张。当前经济复苏放缓，本周逆回购操作利率下调10个基点，经济托底政策有望出台。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。  二、新能源金属及小金属  1、行业观点：随着三元前驱体开工率的上市以及即将到来的3C数码旺季，有望持续拉动钴需求回暖。  事件：根据SMM数据，本周电解钴上涨1.3万元/吨，上涨约5%，硫酸钴上涨约3.3%。 观点：海外mb钴价企稳上涨，带动国内电解钴企稳上涨，随着硫酸钴处于底部区域，下游刚需补库以及贸易商的入场，拉动硫酸钴价格持续上涨，往后看随着三元前驱体开工率的回升以及即将到来的Q3数码3C消费旺季，有望持续拉动钴的消费需求。  2、公司观点：海外盐湖项目的顺利投产标志着赣锋强大的执行力和产线复制能力。  事件：根据赣锋锂业6月13日公告，公司旗下的阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目已产出首批碳酸锂产品。公司预计随着后续的产能爬坡及产线优化，该项目将逐步产出电池级产品。 观点：阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目锂资源总量约2458万吨碳酸锂当量（LCE），公司享有该项目的控制权，项目规划一期产能4万吨LCE，二期产能不低于2万吨LCE，本次产出首批碳酸锂产品的为项目一期产能。本次项目是公司在阿根廷第一个投产项目，也标志着公司锂盐产线强大的复制能力。  3、股票观点：需求弱复苏，长期看好供应端扰动多且供给刚性强的品种  建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求结构好，对需求复苏敏感的细分领域：强烈推荐供应收缩，库存拐点来临，需求逐步复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份；建议关注发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。  风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 有色金属行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 6 二、 铝行业重要数据追踪 ....................................................................................................... 6 （一） 生产数据 ............................................................................................................... 6 （二） 库存数据 ............................................................................................................... 7 （三） 毛利 ....................................................................................................................... 8 （四） 进出口 ................................................................................................................... 9 （五） 表观消费量 ........................................................................................................... 9 （六） 现货交易 ............................................................................................................. 10 （七） 下游开工情况 ..................................................................................................... 10 （八） 宏观库存周期 ..................................................................................................... 11 三、 铜行业重要数据追踪 ..................................................................................................... 12 （一） 生产数据 ............................................................................................................. 12 （二） 库存数据 ..................................