有色金属行业5月行业动态报告：政策持续发力+全面复工复产开启，有色金属行业有望景气回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 a[table_research] 行业研究报告●有色金属行业 2022年6月5日 [table_main] 公司深度报告模板 政策持续发力+全面复工复产开启，有色金属行 业有望景气回升 —5月行业动态报告 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  国内政策持续发力，上海疫情逐步受控开启全面复工复产，美联储大幅加息节奏开始被市场消化强势美元回落，有色金属行业有望景气回升。国内多地疫情对经济生产与物流消费造成了重大负面影响，4月国内工业增加值同比减少2.90%。但随着疫情逐步受控，上海等华东地区开启复工复产，再叠加国务院召开全国电视电话会，强调将加强政策支持以稳经济发展，国内经济动能将有望有所恢复，5月国内PMI指数从47.4回升至49.6，有色金属消费也有望回暖。此外，在美联储5月加息50个基点并在6月开启缩表后，市场对美联储6、7月再度大幅加息的鹰派预期开始消化，美元指数在5月初期的强势后，在5月中下旬开始回落，有利于有色金属大宗商品价格的反弹。在宏观面的利好下，有色金属行业景气度触底反弹。  投资建议：5月国内新能源汽车销量在疫情下展现出极强的韧性，比亚迪5月新能源汽车销量达11.49万辆创下单月历史新高，造车新势力中小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车、零跑汽车5月新车交付量均破万。随着上海疫情逐步获控好转，开始全面推动复工复产复，以及国内多地推出新能源汽车刺激政策所带来的消费预期，下游终端新能源汽车主机厂与零部件有望继续提升开工率，将带动产业链上游锂盐需求的边际改善。而因前期疫情打断正常排产与原材料采购备货的正极材料与电池厂商目前维持着锂盐原料的低库存，在下游新能源汽车需求快速复苏的预期下锂电产业链整体对锂盐的补库行为或将拉动锂价新一轮的上涨。继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。国务院召开全国稳经济大盘电视电话会，强调要把稳增长放在更突出位置，各地助企纾困政策能出尽出，确保经济运行在合理区间。稳增长政策的持续推出与发力，有望推动房地产、基建、汽车、家电等下游终端景气度的好转从，从而拉动上游工业金属需求预期的边际提升。而市场对美联储连续多次大幅加息的预期开始消化，美元指数在5月初期的强势后，在5月中下旬开始回落，也利好大宗商品有色金属价格的反弹。建议关注工业金属板块龙头企业紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、驰宏锌锗（600497）。  风险提示：1）有色金属下游需求低迷；2）金属价格大幅下滑；3）全球疫情持续恶化；4）美元超预期走强；5）新能源汽车产销不及预期；6）全球流动性超预期紧张。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 行业数据 2022.5.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2022.5.31 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -50%0%50%100%150%2017-01-032019-01-032021-01-03上证综指有色金属指数-50%0%50%100%150%200%250%2017-01-032019-01-032021-01-03上证综指有色金属指数核心组合 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、政策持续发力+疫情逐步受控，有色金属行业景气回升 .............................................. 2 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................. 2 （二）国内开启复工复产，有色金属需求有望回暖 ....................................................... 2 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑............................................ 5 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点.......................................... 6 （五）有色金属子行业景气度分化 ..................................................................... 9 （六）有色金属行业财务数据 ........................................................................ 10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 .......................................... 13 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................ 13 （二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ............................................................ 14 （三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先 .......................................................... 15 三、有色金属行业面临的发展问题与建议 ............................................................ 16 （一）有色金属行业发展所面临的问题 ................................................................ 16 （二）有色金属行业发展建议 ........................................................................ 17 四、有色金属行业在资本市场的发展 ................................................................. 18 （一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势 .............................................. 18 （二）有色金属行业估值处于历史中枢附近 ............................................................ 19 五、投资建议与核心组合 ........................................................................... 21 六、风险提示...................................................................................... 22 vUuZOAoPoPpNmOpMoNbRaObRpNnNnPoMjMmMsMiNrRpR7NqRsMxNmQyRMYrMoO 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、政策持续发力+疫情逐步受控，有色金属行业景气回升 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属。由于所拥有的特殊物理、化学属性，有色金属被开采并加工为各种原材料，使用在各类生产活动中最终形成终端消费品。因此，有色金属是国民经济发展的重要材料，航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电几乎所有的制造性行业都以有色金属为生产基础。它不仅是世界上重要的关键性战略物资，也是人类生活中不可缺少的生产消费资料。有色金属行业处于整个制造业产业链的最上游，从有色金属矿石资源端的采选开始，到中游冶炼端的加工形成标准化的金属品，再到有色金属深加工制作成合金零部件，最终被用于制造业下游最终端的消费中。由于有色金属处于产业链上游资源端，众多与国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。此外，有色金属与石油一样属于大宗商品，在国际上被广泛贸易用并以美元定价，这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。 图1：有色金属产业链结构 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）国内开启复工复产，有色金属需求有望回暖 有色金属产品最终被用于房地产、建筑、汽车、机械、家电、电力设备等行业中进行消费，有色金属行业的需求由这些行业的景气度所决定。而这些行业基本是我国经济的支柱形产业，因此从宏观上来看有色金属的需求，甚至有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响。 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图2：有色金属行业景气度受经济周期波动影响 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 国内多地疫情对经济生产与物流消费造成了重大负面影响，4月国内工业增加值同比减少2.90%。但随着疫情逐步受控，上海等华东地区开启复工复产，再叠加国务院召开全国电视电话会，强调将加强政策支持以稳经济发展，国内经济动能将有望有所恢复，5月国内PMI指数从47.4回升至49.6，有色金属消费也有望回暖。此外，在美联储5月加息50个基点并在6月开启缩表后，市场对美联储6、7月再度大幅加息的鹰派预期开始消化，美元指数在5月初期的强势后，在5月中下旬开始回落，有利于有色金属大宗商品价格的反弹。在宏观面的利好下，有色金属行业景气度触底反弹。 图3：中国规模以上工业增加值增速 图4：中国制造业采购经理人指数PMI 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 有色金属的下游需求基本集中在房地产、建筑、汽车、家电、机械与电力设备领域。如铜下游需求中房地产产业链中的电网占铜消费需求的46%，家电占15%，交通运输占11%，建5%7%9%11%13%15%17%100015002000250030003500400045002000-092001-062002-032002-122003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-09LME基本金属指数中国GDP增速-40%-20%0%20%40%60%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04474849505152532018-072