家用电器23W35周观点：专题：实质性利好消费政策梳理分析

政策密集落地，有望提振地产链与消费信心 房地产相关政策密集落地，需求端“组合拳”有望带动地产销售边际好转。自7月底政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”后，房地产优化政策陆续落地： 1）落地“认房不认贷”政策：自8月25日三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，其中明确居民家庭申请贷款购买商品住房时，成员无论是否利用贷款购房，只要在当地名下无成套住房，均按照首套住房执行信贷政策；此项政策作为政策工具纳入“一城一策”工具箱供城市自主选用。该通知发布后，8.30首套房贷“认房不认贷”政策在广州、深圳两个一线城市落地，31日武汉、惠州、中山等接连跟进，9.1北京、上海也宣布落地。 2）存量房贷利率调整：8.31中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，自9月25日起，符合相关条件的存量房贷借款人可向金融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 3）住房信贷政策放松：8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，主要包含：1）对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%；2）首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 需求端政策的密集出台形成合力，将有助于降低居民购房门槛和购房成本，切实促进房地产市场交易活跃度提升，以一线城市为首的高能级城市购房需求有望得到释放。 消费政策出台，20条多维度促进消费力恢复。国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出20条针对性举措。其中为稳定大宗消费将全面提升家装家居和电子产品消费，具体措施包括鼓励室内全智能装配一体化、深入开展家电以旧换新、推进供给端技术创新和电子产品升级换代等。 个税优惠政策释放民生红利，需求侧发力引导积极消费预期。为切实引导消费预期、增加居民收入，近日各部门就个人所得税发布优惠政策，其主要内容包括：1）提高三项个人所得税专项附加扣除标准，提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育专项附加扣除标准以及提高赡养老人专项扣除标准，为家有“一老一小”纳税人减少税收压力。2）延续实施个税优惠政策，以全年一次性奖金收入除以12个月后数额确定适用税率，单独计算纳税。3）年度综合所得收入不超过12万元且需要汇算清缴补税的，或者年度汇算清缴补税金额不超过400元的，居民个人可免于办理个人所得税综合所得汇算清缴。个税政策“组合拳”切实从需求侧改善居民收入水平，促进其消费意愿与消费力提升。 行情数据 本周家电板块周涨幅5.7%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+5.7%/+3.6%/+5.3%/+8.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别+1.59%、+2.82%、+0.44%。 本周纺织服装板块涨幅+3.80%， 其中纺织制造涨幅+3.00%， 服装家纺涨幅+4.38%。328级棉现货18350元/吨（+1.77%，周涨跌幅）；美棉CotlookA98.05美分/磅（+2.30%）；内外棉价差641元/吨（-13.1%）。 投资建议 客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加618大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。 建议把握多条主线：1）清洁电器数据回暖，新品频出，行业拐点或将到来，建议关注石头科技；以及消费复苏下，景气度拐点有望来临，渠道补库存弹性延续，建议关注白电龙头海尔智家；2）出口链热度延续，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；3）产业链变革有望催化3~5年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL电子。4）竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。 品牌服饰：5~8月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比4月有所放缓。考虑到6~8月基数阶段性走高，期待经渠道布局、新店顺利爬坡下Q4表现。1）男装疫后需求复苏强劲且品牌龙头表现向好，建议关注定位高端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬。2）我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注多品牌运营优势领先、中报表现超预期的安踏体育，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361度。3）女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思。纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工龙头估值处于历史低位；预计至Q4品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性的华利集团、申洲国际；业绩稳健增长可期的新澳股份；以及定位高端帐篷代工、客户结构优质的扬州金泉。 风险提示：原材料涨价；需求不及预期；疫情反复；汇率波动；芯片缺货涨价。 1.政策密集落地，有望提振地产链与消费信心 房地产相关政策密集落地，需求端“组合拳”有望带动地产销售边际好转。 自7月底政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”后，近期房地产优化政策陆续落地： 1）落地“认房不认贷”政策：自8月25日三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，其中明确居民家庭申请贷款购买商品住房时，成员无论是否利用贷款购房，只要在当地名下无成套住房，均按照首套住房执行信贷政策；此项政策作为政策工具纳入“一城一策”工具箱供城市自主选用。该通知发布后，8.30首套房贷“认房不认贷”政策在广州、深圳两个一线城市落地，31日武汉、惠州、中山等接连跟进，9.1北京、上海也宣布落地。 2）存量房贷利率调整：8.31中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，自9月25日起，符合相关条件的存量房贷借款人可向金融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 3）住房信贷政策放松：8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，主要包含：1）对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%；2）首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 需求端政策的密集出台形成合力，将有助于降低居民购房门槛和购房成本，切实促进房地产市场交易活跃度提升，以一线城市为首的高能级城市购房需求有望得到释放。 图1：近期地产政策密集出台 消费政策出台，20条多维度促进消费力恢复。国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出20条针对性举措。其中为稳定大宗消费将全面提升家装家居和电子产品消费，具体措施包括鼓励室内全智能装配一体化、深入开展家电以旧换新、推进供给端技术创新和电子产品升级换代等。 图2：《关于恢复和扩大消费的措施》20条明细 个税优惠政策释放民生红利，需求侧发力引导积极消费预期。为切实引导消费预期、增加居民收入，近日各部门就个人所得税发布优惠政策，其主要内容包括：1）提高三项个人所得税专项附加扣除标准，提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育专项附加扣除标准以及提高赡养老人专项扣除标准，为家有“一老一小”纳税人减少税收压力。2）延续实施个税优惠政策，以全年一次性奖金收入除以12个月后数额确定适用税率，单独计算纳税。3）年度综合所得收入不超过12万元且需要汇算清缴补税的，或者年度汇算清缴补税金额不超过400元的，居民个人可免于办理个人所得税综合所得汇算清缴。个税政策“组合拳”切实从需求侧改善居民实际可支配收入水平，促进其消费意愿与消费力提升。 图3：近期个税调整政策梳理 2.周度投资观点 客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加618大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。 建议把握多条主线：1）清洁电器数据回暖，新品频出，行业拐点或将到来，建议关注石头科技；以及消费复苏下，景气度拐点有望来临，渠道补库存弹性延续，建议关注白电龙头海尔智家；2）出口链热度延续，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；3）产业链变革有望催化3~5年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL电子。4）竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。 品牌服饰：5~8月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比4月有所放缓。考虑到6~8月基数阶段性走高，期待经渠道布局、新店顺利爬坡下Q4表现。1）男装疫后需求复苏强劲且品牌龙头表现向好，建议关注定位高端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬。2）我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注多品牌运营优势领先、中报表现超预期的安踏体育，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361度。3）女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思。 纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工龙头估值处于历史低位；预计至Q4品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。 当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性的华利集团、申洲国际； 业绩稳健增长可期的新澳股份；以及定位高端帐篷代工、客户结构优质的扬州金泉。 3.行情数据 本周家电板块周涨幅5.7%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+5.7%/+3.6%/+5.3%/+8.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别+1.59%、+2.82%、+0.44%。 图4：家电指数周涨跌幅 图5：家电指数年走势 本周纺织服装板块涨幅+3.80%，其中纺织制造涨幅+3.00%，服装家纺涨幅+4.38%。328级棉现货18350元/吨（+1.77%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 98.05美分/磅（+2.30%）；内外棉价差641元/吨（-13.1%）。 图6：纺织服装板块涨跌幅 图7：纺织服装周涨跌幅 图8：家电重点公司估值 图9：纺服重点公司估值 4.各板块跟踪 受618虹吸效应影响，7月家电各板块需求相对平淡，增速有所放缓。 图10：白电板块公司销售数据跟踪 图11：小家电板块公司销售数据跟踪 图12：厨电板块公司销售数据跟踪 图13：黑电板块公司销售数据跟踪 5.行业新