每日晨报

2023年9月4日 今日焦点 美国8月非农新增就业整体延续放缓，服务业就业热度不减。1）8月非农新增就业18.7万人，连续三个月低于20万人，且此前6、7两月数据合计下修10.5万人。2）服务业供需仍维持紧平衡。 供需结构有所改善，劳动力市场的再平衡进程仍在持续。1）供给端有所改善。8月劳动力参与率升至62.8%。同时，失业人口增加51.4万人，失业率反弹至3.8%。2）需求端继续降温。就业缺口收窄至300万人左右，而职位空缺数与失业人数之比降至1.5，但仍高于疫情前1.2的水平。 薪资压力仍存，居民实际收入上升或增加通胀粘性。8月平均时薪同比增速略回落至4.3%，但仍明显高于美联储合意水平的3.5%。当前平均时薪增速的涨幅超过了名义通胀水平，意味着居民实际收入增加，且将继续支持消费支出，或加重核心通胀粘性。 2季 度 利 润 超 预 期 ：2023年2季 度 收 入 超 我 们 预 期3%， 同 比/环 比 增11%/1%，其中陌陌核心收入恢复同比正增长。经调整净利润同比增36%至6.3亿元，好于我们/市场预期，对应经调整净利率同/环比升5/3个百分点。探探减投提效战略下，连续两季度实现经营层面盈利。 下半年收入承压，下调2023年全年收入6%至119.3亿元：管理层3季度收入指引中线低于市场预期9%，主要因产品调整及直播打赏情绪减弱。我们预计3季度陌陌收入同比降7%，预计4季度叠加假期出游等影响，收入继续承压，长期聚焦海外新产品带来增量。 估值：我们下调2023/24年经调整净利润预测2%/4%，考虑公司现金流相对稳定，我们将估值切换为10年自由现金流折现（2024-33年），下调目标价至9.5美元（原为11美元），较现价上涨空间10%。我们认为短期内公司收入增长承压，估值提升空间有限，下调评级至中性。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 汽车行业 比亚迪公布8月销售数据，共计销售新能源乘用车27.4万辆，同比增长57.5%，环比增长4.97%。其中乘用车出口2.5万辆，环比增长37.7%。 理想和蔚来8月交付量维持稳健；小鹏环比改善。 虽然需求仍呈弱复苏态势，但9月新势力和整车厂子品牌交付量都保持稳健。同时，我们也看到更多品牌加入降价促销的队伍，理想官方公布保险补贴，而小鹏对上半年新车P7i也降价促销，意味着大多整车厂需要透过优惠刺激新增订单。 龙头比亚迪最近也宣布2023款“元Pro”优惠政策，购车即可享2,000元抵8,000元购车款。在去年同期高基数的影响下，鉴于车企需要保持曝光度和完成年度既定目标，我们预计下半年行业或将保持常态化促销。因此，我们相对看好有供应链优势的整车厂。 汽车板块中，我们看好比亚迪（1211 HK/买入）和理想汽车（2015 HK、LIUS/买入） 8月中概互联网和恒生科技指数分别环比下降10%/8%。行业：OTA(-2%)>电商(-6%)>社交(-7%)>游戏/广告(-8%)>文娱(-9%)>生活服务(-12%)。 电商：3季度大盘或继续承压，阿里(8月股价-9%)预计GMV增3%；京东(-20%)带电增长趋势好于大盘，自营品类调整影响减弱；拼多多(+10%)在内地竞争及海外投入增加下盈利能力依然强劲；快手(-4%)GMV同比+30%，佣金率相对稳定。 OTA暑期出行将带动携程/同程(-1%/-6%)业绩释放，进入4季度淡季价格或有所回落 生活服务：美团(-12%)竞争趋缓，前三季度到店GTV估算超5,000亿元，营销补贴ROI持续优化。 广告行业逐步恢复。百度(-8%)广告持续跑赢GDP，大模型产品加速推进；腾讯(-8%)视频号收入超30亿元。 文娱：音乐付费稳健，视频付费短期难破天花板，直播行业调整影响持续，下调直播公司评级。 游戏：手游收入逐季回暖趋势不变。网易(-5%)新手游推行计划强劲，将带动下半年业绩增长。腾讯(-8%)游戏承压，但预计3季度恢复同比正增长，小程序游戏增长迅速。 投资启示：2季度互联网公司利润超预期；下半年促经济政策细节出台将利好行业，3季度暑期看好OTA/游戏，AIGC政策正面，看好携程/快手/百度短期股价上行机会。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司及新传企划有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。