2023年半年报点评：业绩稳健增长，金融信创驱动行业高景气

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宇信科技（300674.SZ）2023年半年报点评 业绩稳健增长，金融信创驱动行业高景气 2023年09月03日 ➢ 事件：宇信科技于8月29日晚发布2023年半年报，2023H1实现营收19.37亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长35.76%；实现扣非净利润1.60亿元，同比增长39.75%。 ➢ Q2收入短期承压，利润逆势增长。从Q2单季度表现看，宇信科技2023Q2实现营收11.44亿元，同比下降4.27%；单季度归母净利润为1.23亿元，去年同期为1.20亿元。二季度在营业收入下滑的情况下，归母净利润能够逆势增长，表明公司盈利能力增强，看好长期发展。 ➢ 主营业务稳定增长，系统集成业务高速成长。从公司半年度各细分业务线看，1）软件开发及服务业务线：实现营收14.83亿元，增长16.31%，公司秉承高质量发展经营思路，主动选择和管理，业务呈稳步增长态势；2）系统集成销售及服务业务线：实现营收3.82亿元，增长50.32%，高增长主要受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进；3）创新运营业务线：实现营收0.71亿元，同去年基本持平，公司将持续投入科技和业务能力，为存量客户拓展生态，积极拓展新场景运营业务，把握新客户新机会。 ➢ 毛利率短期承压，积极拓展业务规模。1）毛利率：公司2023年上半年，毛利率达28.77%，同比下降2.88pct，主要由于软件开发及服务业务毛利率同比下降2.49pct，系软件技术人均成本增加；2）费用端：公司2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为20.00%/2.35%/-5.51%，销售费用增加系职工薪酬和业务招待费用增加；管理费用增幅较低系公司管理效益提高；研发费用下降系公司为提升项目效益放缓研发投入节奏所致。 ➢ 研发AI金融大模型，信创加速持续受益。1）预研金融大模型，探索信贷领域应用：公司积极与多家国内通用型AI技术公司建立了深度合作，基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势，预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，可以支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率，同时公司积极探索大模型等人工智能在信贷业务中的场景与应用，特别是在不良资产财产线索探查、催收智能质检、心理引擎建设方面给与了重点关注；2）信创加速带动在手订单充沛：受益于信创进程加快，2023年上半年，公司软件业务新增在手订单约26.2亿元，持续保持稳定；公司各产品线陆续在各类近二十家银行新中标和入围，特别是信创应用软件项目中，持续扩大公司的赢面，同时在多家非银金融机构持续开展二期项目中标和落地。 ➢ 投资建议：考虑到金融信创驱动行业高景气，预计公司23-25年归母净利润分别为3.70、5.17、6.58亿元，同比增速分别为46.1%/39.9%/27.3%，当前市值对应23-25年PE分别为35/25/20倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧等 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,285 5,210 6,350 7,677 增长率（%） 15.0 21.6 21.9 20.9 归属母公司股东净利润（百万元） 253 370 517 658 增长率（%） -36.1 46.1 39.9 27.3 每股收益（元） 0.36 0.52 0.73 0.93 PE 51 35 25 20 PB 3.4 3.1 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年9月1日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 18.12元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.宇信科技（300674.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：疫情低点已过，迎接AI与金融信创催化-2023/05/05 2.宇信科技（300674.SZ）2022一季报点评：稳中有进，银行IT龙头实力凸显-2022/04/30 3.宇信科技（300674.SZ）2021年报点评：银行IT领军，金融信创引领推动高景气-2022/03/31 宇信科技(300674)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,285 5,210 6,350 7,677 成长能力（%） 营业成本 3,127 3,800 4,563 5,482 营业收入增长率 14.99 21.60 21.87 20.90 营业税金及附加 17 26 32 38 EBIT增长率 -33.92 36.33 42.09 28.25 销售费用 140 182 222 269 净利润增长率 -36.09 46.14 39.85 27.30 管理费用 240 292 356 430 盈利能力（%） 研发费用 500 625 762 921 毛利率 27.01 27.06 28.13 28.59 EBIT 247 337 478 613 净利润率 5.90 7.10 8.14 8.57 财务费用 -3 -16 -17 -17 总资产收益率ROA 4.35 5.68 7.07 7.95 资产减值损失 -44 -16 -15 -15 净资产收益率ROE 6.60 9.00 11.54 13.33 投资收益 39 52 63 77 偿债能力 营业利润 266 389 544 693 流动比率 2.53 2.33 2.25 2.18 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.84 1.61 1.51 1.43 利润总额 266 389 544 693 现金比率 1.17 0.99 0.87 0.77 所得税 13 19 27 35 资产负债率（%） 33.83 36.72 38.55 40.16 净利润 253 370 517 658 经营效率 归属于母公司净利润 253 370 517 658 应收账款周转天数 109.47 100.00 100.00 100.00 EBITDA 282 383 512 658 存货周转天数 141.23 150.00 150.00 150.00 总资产周转率 0.83 0.84 0.92 0.98 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2,285 2,362 2,427 2,538 每股收益 0.36 0.52 0.73 0.93 应收账款及票据 1,285 1,427 1,740 2,103 每股净资产 5.40 5.78 6.30 6.95 预付款项 49 68 82 99 每股经营现金流 0.25 0.40 0.37 0.52 存货 1,210 1,562 1,875 2,253 每股股利 0.14 0.20 0.28 0.36 其他流动资产 128 151 181 216 估值分析 流动资产合计 4,957 5,571 6,305 7,208 PE 51 35 25 20 长期股权投资 463 515 578 655 PB 3.4 3.1 2.9 2.6 固定资产 82 118 152 186 EV/EBITDA 41.42 30.52 22.81 17.73 无形资产 4 4 3 3 股息收益率（%） 0.77 1.12 1.56 1.99 非流动资产合计 863 943 1,010 1,067 资产合计 5,820 6,514 7,315 8,275 短期借款 296 296 296 296 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 375 416 500 601 净利润 253 370 517 658 其他流动负债 1,289 1,679 2,002 2,408 折旧和摊销 35 46 34 45 流动负债合计 1,960 2,391 2,798 3,304 营运资金变动 -160 -105 -247 -286 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 175 282 266 366 其他长期负债 9 1 22 19 资本开支 -250 -36 -25 -33 非流动负债合计 9 1 22 19 投资 23 0 0 0 负债合计 1,969 2,392 2,820 3,323 投资活动现金流 -208 -70 -25 -33 股本 711 711 711 711 股权募资 1,115 0 0 0 少数股东权益 16 16 16 16 债务募资 291 0 -15 0 股东权益合计 3,851 4,122 4,495 4,952 筹资活动现金流 1,028 -135 -176 -222 负债和股东权益合计 5,820 6,514 7,315 8,275 现金净流量 1,003 78 65 111 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宇信科技(300674)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况