成本短期承压，收入环比改善

公司业绩与市场展望

核心亮点：

• 2023H1业绩：公司实现总收入11.5亿元，同比增长3.3%至0.8亿元的归母净利润。
• 季度表现：第二季度收入6.4亿元，同比增长0.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长7.0%。收入环比一季度已有改善迹象。
• 门店扩张：截至2023H1末，门店总数达4213家，新增600家新店。

行业与产品分析

业务分类：

• 鲜货、米制品：业务恢复稳定，成为主要增长点。
• 包装、屠宰：受业务重心调整影响，收入下滑明显。

地区分布：

• 江西、广东、浙江三地收入分别为5.0亿、1.6亿、3.1亿元，浙江区域门店重开增长迅速。

成本与费用

成本压力：

• 鸭副原材料价格高位运行，导致部分业务毛利率下降。

费用控制：

• 销售费用率略有上升，主要由于加速开店所致。管理费用率亦有轻微提升。

市场前景与风险

盈利预测：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为1.7亿、2.1亿、2.6亿元，复合年增长率分别为440.9%、27.3%、22.3%。

风险考量：

• 食品安全风险、原材料涨价风险、疫情反复影响需求风险。

投资策略

• 当前估值对应PE分别为33.9、26.6、21.8倍。
• 综合考虑后，维持对公司“增持”评级。

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