城投信用利差跟踪周报

2023年09月02日 证券研究报告•固定收益定期报告 城投信用利差跟踪周报（8.28-9.1） 城投信用利差跟踪 摘要 绝对利差水平：本周省级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为青海、云南和天津，利差值分别为760.74BP、561.79BP和379.19BP；地市级 城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为云南、贵州和甘肃，利差值分别为632.91BP、616.65BP和560.09BP；区县级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为贵州、云南和天津，利差值分别为1221.14BP、460.29BP和348.71BP。 环比相对变化：本周省级城投平台信用利差涨跌互现，上行最多的三个区域分别为云南、黑龙江和广西，上行幅度分别为38.80BP、28.01BP和21.50BP； 地市级层面，除宁夏和贵州外，其余地市级城投平台信用利差均下行，宁夏和贵州分别上行33.36BP和2.92BP；区县级城投平台信用利差涨跌互现，上行最多的三个区域分别为贵州、吉林和河北，上行幅度分别为15.53BP、3.79BP和0.09BP。 等级利差及变化：本周地市级-省级利差水平最高的三个区域分别为贵州、宁夏和甘肃，利差值分别为486.19BP、429.06BP和408.03BP。本周区县级-地市级利差水平最高的三个区域分别为贵州、天津和河北，利差值分别为 604.49BP、211.08BP和196.81BP。环比变化来看，本周地市级-省级利差水平上行最多的三个区域分别为宁夏、贵州和河北，上行幅度分别为177.60BP、9.05BP和3.04BP，区县级-地市级利差水平上行最多的三个区域分别为天津、贵州和湖南，上行幅度分别为32.04BP、12.60BP和9.68BP。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.LPR非对称降息，“认房不认贷”政策出台(2023-08-27) 2.城投资产荒延续，西安设立稳定基金 (2023-08-27) 3.城投债区域研究之江西省 (2023-08-24) 4.哪些区域主平台的负面舆情隔离能力更强？(2023-08-20) 5.央行降息超预期，货币政策执行报告出炉(2023-08-20) 6.央行指出协调金融支持债务风险化解，证监会强调防范处置城投债券风险(2023-08-20) 7.统筹金融资源化解债务风险，失信主体申请专项债将受限(2023-08-14) 8.地产政策加快优化，社融信贷整体收缩 (2023-08-13) 9.多措并举释放消费，货币工具统筹搭配 (2023-08-06) 10.收益率大多下行，部分省市城投债折算率下调(2023-08-06) 请务必阅读正文后的重要声明部分 城投信用利差跟踪周报（8.28-9.1） 1部分区域信用利差水平 本周省级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为青海、云南和天津，利差值分别为760.74BP、561.79BP和379.19BP；地市级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为云南、贵州和甘肃，利差值分别为632.91BP、616.65BP和560.09BP；区县级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为贵州、云南和天津，利差值分别为1221.14BP、460.29BP和348.71BP。 本周省级城投平台信用利差涨跌互现，上行最多的三个区域分别为云南、黑龙江和广西，上行幅度分别为38.80BP、28.01BP和21.50BP；地市级层面，除宁夏和贵州外，其余地市级城投平台信用利差均下行，宁夏和贵州分别上行33.36BP和2.92BP；区县级城投平台信用利差涨跌互现，上行最多的三个区域分别为贵州、吉林和河北，上行幅度分别为15.53BP、3.79BP和0.09BP。 图1：青海信用利差曲线图2：云南信用利差曲线 BP 1200 1000 800 600 400 200 2021/9/1 0 BP 800 600 400 200 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 0 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 青海省省级地市级区县级云南区县级云南地市级云南省级 数据来源：ifind、西南证券整理数据来源：ifind、西南证券整理 图3：天津信用利差曲线图4：甘肃信用利差曲线 BP 800 600 400 200 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 0 BP 2500 2000 1500 1000 500 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 0 1 天津区县级天津市级甘肃地市级甘肃省级 数据来源：ifind、西南证券整理数据来源：ifind、西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 200 150 100 50 0 BP 500 400 300 200 100 0 数据来源：ifind、西南证券整理 2021/9/1 河北区县级 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 河北地市级 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 河北省级 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 图8：黑龙江信用利差曲线 BP 图10：广西信用利差曲线 BP 2023/9/1 2021/9/1 数据来源：ifind、西南证券整理 图9：河北信用利差曲线 2021/11/1 2022/1/1 广东区县级 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 广东地市级 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2021/9/1 图5：贵州信用利差曲线 BP 2500 2000 1500 1000 500 0 贵州区县级 数据来源：ifind、西南证券整理 图7：广东信用利差曲线 BP 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 贵州地市级 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 贵州省级 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 数据来源：ifind、西南证券整理 2021/9/1 广西区县级 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 广西地市级 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 广西省级 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 0 1000 800 600 400 200 0 2021/9/1 数据来源：ifind、西南证券整理 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 黑龙江省级 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 800 600 400 200 0 400 300 200 100 2021/9/1 图6：宁夏信用利差曲线 BP 数据来源：ifind、西南证券整理 2021/11/1 2022/1/1 宁夏区县级 2022/3/1 城投信用利差跟踪周报（8.28-9.1） 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 宁夏省级 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2部分区域等级利差水平 本周地市级-省级利差水平最高的三个区域分别为贵州、宁夏和甘肃，利差值分别为486.19BP、429.06BP和408.03BP。本周区县级-地市级利差水平最高的三个区域分别为贵州、天津和河北，利差值分别为604.49BP、211.08BP和196.81BP。环比变化来看，本周地市级-省级利差水平上行最多的三个区域分别为宁夏、贵州和河北，上行幅度分别为177.60BP、9.05BP和3.04BP，区县级-地市级利差水平上行最多的三个区域分别为天津、贵州和湖南，上行幅度分别为32.04BP、12.60BP和9.68BP。 图11：区域等级利差（地市级-省级） BP 2000 1500 1000 500 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 0 贵州甘肃宁夏河北 数据来源：ifind、西南证券整理 图12：区域等级利差（区县级-地市级） BP 2000 1500 1000 500 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 0 -500 贵州天津河北湖南 数据来源：ifind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 行业评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对