城投信用利差跟踪周报

2023年08月26日 证券研究报告•固定收益定期报告 城投信用利差跟踪周报（8.21-8.25） 城投信用利差跟踪 摘要 绝对利差水平：本周省级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为青海、云南和天津，利差值分别为771.71BP、522.99BP和404.49BP；地市级 城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为云南、甘肃和贵州，利差值分别为638.93BP、624.48BP和613.72BP；区县级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为贵州、云南和宁夏，利差值分别为1205.62BP、474.03BP和464.71BP。 环比相对变化：本周省级城投平台信用利差均下行，下行最少的三个区域分别为贵州、广西和宁夏，下行幅度分别为3.85BP、6.61BP和6.66BP；除内蒙 古和广西外，其余省市地市级城投平台信用利差均下行，内蒙古和广西地市级城投平台信用利差分别上行42.28BP、2.84BP；区县级城投平台信用利差均下行，下行最少的三个区域分别为湖北、广东和河南，下行幅度分别为6.89BP、7.45BP和8.89BP。 等级利差及变化：本周地市级-省级利差水平最高的三个区域分别为贵州、甘肃和广西，利差值分别为477.14BP、461.63BP和293.41BP。本周区县级-地市级利差水平最高的三个区域分别为贵州、河北和天津，利差值分别为 591.89BP、190.82BP和179.04BP。环比变化来看，本周地市级-省级利差水平上行最多的三个区域分别为内蒙古、广西、海南，上行幅度分别为62.52BP、9.45BP和8.07BP，区县级-地市级利差水平上行最多的三个区域分别为天津、云南和吉林，上行幅度分别为156.75BP、50.65BP和6.61BP。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.城投债区域研究之江西省 (2023-08-24) 2.哪些区域主平台的负面舆情隔离能力更强？(2023-08-20) 3.央行降息超预期，货币政策执行报告出炉(2023-08-20) 4.央行指出协调金融支持债务风险化解，证监会强调防范处置城投债券风险(2023-08-20) 5.统筹金融资源化解债务风险，失信主体申请专项债将受限(2023-08-14) 6.地产政策加快优化，社融信贷整体收缩 (2023-08-13) 7.多措并举释放消费，货币工具统筹搭配 (2023-08-06) 8.收益率大多下行，部分省市城投债折算率下调(2023-08-06) 9.地方政府债务化解将走向何处？ (2023-07-31) 10.民间投资再获支持，楼市提振信号频发(2023-07-31) 请务必阅读正文后的重要声明部分 城投信用利差跟踪周报（8.21-8.25） 1部分区域信用利差水平 本周省级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为青海、云南和天津，利差值分别为771.71BP、522.99BP和404.49BP；地市级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为云南、甘肃和贵州，利差值分别为638.93BP、624.48BP和613.72BP；区县级城投平台绝对信用利差水平最高的三个区域分别为贵州、云南和宁夏，利差值分别为1205.62BP、474.03BP和464.71BP。 本周省级城投平台信用利差均下行，下行最少的三个区域分别为贵州、广西和宁夏，下行幅度分别为3.85BP、6.61BP和6.66BP；除内蒙古和广西外，其余省市地市级城投平台信用利差均下行，内蒙古和广西地市级城投平台信用利差分别上行42.28BP、2.84BP；区县级城投平台信用利差均下行，下行最少的三个区域分别为湖北、广东和河南，下行幅度分别为6.89BP、7.45BP和8.89BP。 图1：青海信用利差曲线图2：云南信用利差曲线 BP 1200 1000 800 600 400 200 2021/8/25 0 BP 800 600 400 200 2021/8/25 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 0 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 青海省省级云南省区县级云南省地市级云南省省级 数据来源：ifind、西南证券整理数据来源：ifind、西南证券整理 图3：天津信用利差曲线图4：甘肃信用利差曲线 BP 800 600 400 200 2021/8/25 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 0 BP 2500 2000 1500 1000 500 2021/8/25 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 0 1 天津区县级天津市级甘肃地市级甘肃省级 数据来源：ifind、西南证券整理数据来源：ifind、西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 200 150 100 50 0 BP 250 200 150 100 50 0 数据来源：ifind、西南证券整理 2021/8/25 湖北区县级 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 湖北地市级 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 湖北省级 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 图8：内蒙古信用利差曲线 BP 图10：广西信用利差曲线 BP 2023/8/25 2021/8/25 数据来源：ifind、西南证券整理 图9：湖北信用利差曲线 2021/10/25 2021/12/25 广东区县级 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 2022/8/25 广东地市级 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 2021/8/25 图5：贵州信用利差曲线 BP 2500 2000 1500 1000 500 0 贵州区县级 数据来源：ifind、西南证券整理 图7：广东信用利差曲线 BP 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 贵州地市级 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 贵州省级 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 800 600 400 200 0 600 500 400 300 200 100 0 1000 800 600 400 200 0 数据来源：ifind、西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2021/8/25 广西区县级 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 广西地市级 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 广西省级 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 2021/10/25 内蒙古区县级 数据来源：ifind、西南证券整理 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 内蒙古地市级 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 内蒙古省级 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 2021/8/25 图6：宁夏信用利差曲线 BP 数据来源：ifind、西南证券整理 2021/10/25 2021/12/25 城投信用利差跟踪周报（8.21-8.25） 宁夏区县级 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 2022/8/25 宁夏省级 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 2023/4/25 2023/6/25 2023/8/25 2部分区域等级利差水平 本周地市级-省级利差水平最高的三个区域分别为贵州、甘肃和广西，利差值分别为477.14BP、461.63BP和293.41BP。本周区县级-地市级利差水平最高的三个区域分别为贵州、河北和天津，利差值分别为591.89BP、190.82BP和179.04BP。环比变化来看，本周地市级-省级利差水平上行最多的三个区域分别为内蒙古、广西、海南，上行幅度分别为62.52BP、9.45BP和8.07BP，区县级-地市级利差水平上行最多的三个区域分别为天津、云南和吉林，上行幅度分别为156.75BP、50.65BP和6.61BP。 图11：区域等级利差（地市级-省级） BP 2000 1500 1000 500 2021/8/25 2021/9/25 2021/10/25 2021/11/25 2021/12/25 2022/1/25 2022/2/25 2022/3/25 2022/4/25 2022/5/25 2022/6/25 2022/7/25 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 2023/4/25 2023/5/25 2023/6/25 2023/7/25 2023/8/25 0 贵州甘肃广西内蒙古海南 数据来源：ifind、西南证券整理 图12：区域等级利差（区县级-地市级） BP 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2021/8/25 2021/9/25 2021/10/25 2021/11/25 2021/12/25 2022/1/25 2022/2/25 2022/3/25 2022/4/25 2022/5/25 2022/6/25 2022/7/25 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 2023/4/25 2023/5/25 2023/6/25 2023/7/25 2023/8/25 0 -200 -400 贵州云南河北天津吉林 数据来源：ifind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价