信用一二级市场跟踪周报：城投、产业债净融资均为负，信用利差整体走阔

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20221218 城投、产业债净融资均为负，信用利差整体走阔 2022年12月18日 ➢ 一级市场：城投、产业债净融资均为负 本周（2022年12月12日至2022年12月18日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2048亿元，较上周变动146亿元；净融资规模-853亿元，较上周变动-312亿元。其中： （1）城投债发行规模914亿元，较上周变动-279亿元；净融资规模-529亿元，较上周变动-434亿元； （2）产业债发行规模1135亿元，较上周变动425亿元；净融资规模-324亿元，较上周变动122亿元。 分主体评级看： AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1405亿元、335亿元、262亿元；净融资规模分别为-589亿元、-247亿元、-25亿元。与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-99亿元、-244亿元、6亿元。 分券种来看： 短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：878亿元、449亿元、76亿元、599亿元、46亿元；净融资规模分别为-534亿元、-93亿元、-65亿元、-74亿元、-87亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-110亿元、-44亿元、-25亿元、-25亿元、-109亿元。 ➢ 二级市场：信用债收益率上行，信用利差整体走阔 本周，主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差整体走阔；期限利差涨跌互现；等级利差普遍走阔。 ➢ 评级负面 本周分别有1家主体评级下调，1家主体中债隐含评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 电话： 15221856383 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.高频数据跟踪周报20221217：地产景气抬升，猪肉价格续降-2022/12/18 2.流动性跟踪周报20221217：本周MLF加量平价续做，1Y CD利率上行至2.7%-2022/12/17 3.利率专题：2023，利率供给如何展望？-2022/12/16 4.信用策略系列：这一次，信用谁跌的多？-2022/12/14 5.可转债打新系列：漱玉转债：医药零售连锁行业领先企业-2022/12/14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：城投、产业债净融资均为负 .................................................................................................................... 3 1.1 发行规模：净融资均为负 ................................................................................................................................................................. 3 1.2 发行利率：多走阔 ............................................................................................................................................................................. 4 2 二级市场：信用债收益率上行，信用利差整体走阔 ................................................................................................... 5 2.1 收益率：信用债收益率整体上行 .................................................................................................................................................... 5 2.2 信用利差：整体走阔 ......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：涨跌互现 ......................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：普遍走阔 ......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 .............................................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：城投、产业债净融资均为负 1.1 发行规模：净融资均为负 本周（2022年12月12日至2022年12月18日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2048亿元，较上周变动146亿元；净融资规模-853亿元，较上周变动-312亿元。其中： （1）城投债发行规模914亿元，较上周变动-279亿元；净融资规模-529亿元，较上周变动-434亿元； （2）产业债发行规模1135亿元，较上周变动425亿元；净融资规模-324亿元，较上周变动122亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1405亿元、335亿元、262亿元；净融资规模分别为-589亿元、-247亿元、-25亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-99亿元、-244亿元、6亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2022-12-18) 1405 335 262 46 -589 -247 -25 8 上周(2022-12-11) 1218 439 238 8 -489 -4 -31 -16 较上周变化 187 -104 24 38 -99 -244 6 25 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：878亿元、449亿元、76亿元、599亿元、46亿元；净融资规模分别为-534亿元、-93亿元、-65亿元、-74亿元、-87亿元。 -1000010002000300040002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-12净融资发行规模-1000-5000500100015002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-12城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-110亿元、-44亿元、-25亿元、-25亿元、-109亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2022-12-18) 878 449 76 599 46 -534 -93 -65 -74 -87 上周(2022-12-11) 793 372 30 584 124 -424 -49 -40 -49 21 较上周变化 85 77 46 15 -77 -110 -44 -25 -25 -109 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：多走阔 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.87%、4.37%、3.28%，较上周变化：6.19bp、25.9bp、-42.43bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.62%、5.33%、5.31%，较上周变化：31.33bp、34.72bp、4