信用一二级市场跟踪周报：产业债净融资回落，中长期城投债信用利差收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20221113 产业债净融资回落，中长期城投债信用利差收窄 2022年11月13日 ➢ 一级市场：发行小幅增长，净融资回落 本周（2022年11月7日至2022年11月13日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2209亿元，较上周变动288亿元；净融资规模97亿元，较上周变动-130亿元。其中： （1）城投债发行规模1110亿元，较上周变动-6亿元；净融资规模130亿元，较上周变动121亿元； （2）产业债发行规模1099亿元，较上周变动294亿元；净融资规模-33亿元，较上周变动-252亿元。 ➢ 二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 本周，主要信用债二级市场收益率普遍上行；中长期城投债信用利差普遍收窄，中低等级走阔；期限利差普遍收窄；等级利差涨跌互现。 ➢ 评级负面 本周共有2家主体评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.2022Q3公募基金转债持仓分析：基金增配金融转债，转债基金跑输市场指数-2022/11/12 2.利率债周度跟踪20221112：本周地方债发行期限缩短，下周发行514亿元-2022/11/12 3.流动性跟踪周报20221112：本周资金利率普遍上行，关注下周MLF续做情况-2022/11/12 4.可转债周报20221112：疫情防控政策调整，利好哪些转债？-2022/11/12 5.高频数据跟踪周报20221112：地产景气仍弱，猪肉价格回落-2022/11/12 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：发行小幅增长，产业债净融资回落 .......................................................................................................... 3 1.1 发行规模：发行小幅增长，产业债净融资回落 ........................................................................................................................... 3 1.2 发行利率：上行为主 ......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 ............................................................................................................. 5 2.1 收益率：信用债收益率普遍上行 .................................................................................................................................................... 5 2.2 信用利差：中长期城投债信用利差收窄 ........................................................................................................................................ 6 2.3 期限利差：普遍收窄 ......................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：涨跌互现 ......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 .............................................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：发行小幅增长，产业债净融资回落 1.1 发行规模：发行小幅增长，产业债净融资回落 本周（2022年11月7日至2022年11月13日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2209亿元，较上周变动288亿元；净融资规模97亿元，较上周变动-130亿元。其中： （1）城投债发行规模1110亿元，较上周变动-6亿元；净融资规模130亿元，较上周变动121亿元； （2）产业债发行规模1099亿元，较上周变动294亿元；净融资规模-33亿元，较上周变动-252亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1318亿元、623亿元、258亿元；净融资规模分别为-277亿元、346亿元、40亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-608亿元、377亿元、88亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2022-11-14) 1318 623 258 9 -277 346 40 -12 上周(2022-11-06) 1280 390 237 14 331 -31 -48 -25 较上周变化 38 233 22 -5 -608 377 88 13 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：771亿元、568亿元、50亿元、700亿元、120亿元；净融资规模分别为76亿元、24亿元、-6亿元、29亿元、-25亿元。 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-74亿元、-117亿元、7亿元、81亿元、-27亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2022-11-14) 771 568 50 700 120 76 24 -6 29 -25 上周(2022-11-06) 534 555 34 709 89 150 142 -13 -52 2 较上周变化 237 13 16 -9 31 -74 -117 7 81 -27 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：上行为主 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.28%、2.95%、3.19%，较上周变化：10.96bp、-14.2bp、11.98bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.82%、4.28%、3.81%，较上周变化：-3.88bp、62.17bp、35.36bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.05%、4.25%、4.41%，较上周变化：7.14bp、1.24bp、-87.23bp。 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） AAA AA+ AA (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] (0,1] (1,3] (3,5] 本周(2022-11-14) 2.28 2.95 3.19 2.82 4.28 3.81 3.05 4.25 4.41 上周(2022-11-06) 2.17 3.09 3.07 2.85 3.66 3.45 2.98 4.24 5.28 较上周变化 10.96 -14.20 11.98 -3.88 62.17 35.36 7.14 1.24 -87.23 资料来源：wind，民生证券研究院 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 2.1 收益率：信用债收益率普遍上行 2022年11月11日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为：1.96%、2.36%、2.53%、2.75%、2.74%，较2022年11月4日分别变化：19.86bp、7.93bp、4.61bp、3.49bp、3.31bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.03%、2.48%、2.68%、2.86%、2.85%，较2022年11月4日分别变化：14.69bp、12.01bp、7.75bp、4.32bp、4.01