信用一二级市场跟踪周报：城投债净融资小幅转正，信用利差继续走阔

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用一二级市场跟踪周报20221211 城投债净融资小幅转正，信用利差继续走阔 2022年12月11日 ➢ 一级市场：城投债净融资转正，产业债继续为负 本周（2022年12月5日至2022年12月11日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2141亿元，较上周变动175亿元；净融资规模-302亿元，较上周变动225亿元。其中： （1）城投债发行规模1339亿元，较上周变动129亿元；净融资规模46亿元，较上周变动94亿元； （2）产业债发行规模802亿元，较上周变动45亿元；净融资规模-348亿元，较上周变动131亿元。 分主体评级看： AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1347亿元、504亿元、283亿元；净融资规模分别为-360亿元、61亿元、14亿元。与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-88亿元、187亿元、89亿元。 分券种来看： 短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：815亿元、447亿元、30亿元、686亿元、163亿元；净融资规模分别为-401亿元、26亿元、-40亿元、53亿元、60亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-371亿元、140亿元、52亿元、288亿元、116亿元。 ➢ 二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔 本周，主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差继续走阔；期限利差涨跌互现；等级利差普遍走阔。 ➢ 评级负面 本周共有4家主体中债隐含评级下调。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率债周度跟踪20221210：本周地方债发行期限拉长，下周发行168亿元-2022/12/10 2.可转债周报20221210：温故，年内各类转债表现如何？-2022/12/10 3.高频数据跟踪周报20221210：原油价格下跌，地产边际回暖-2022/12/10 4.流动性跟踪周报20221210：本周CD利率上行，下周MLF到期5000亿元-2022/12/10 5.利率专题：2023，债市寻锚的三个阶段-2022/12/10 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 一级市场：城投债净融资转正，产业债继续为负 ...................................................................................................... 3 1.1 发行规模：城投债净融资小幅转正 ................................................................................................................................................ 3 1.2 发行利率：继续走阔 ......................................................................................................................................................................... 4 2 二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔 ............................................................................................................. 5 2.1 收益率：整体上行 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 信用利差：继续走阔 ......................................................................................................................................................................... 6 2.3 期限利差：涨跌互现 ......................................................................................................................................................................... 8 2.4 等级利差：普遍走阔 ......................................................................................................................................................................... 9 3 评级负面 .............................................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 一级市场：城投债净融资转正，产业债继续为负 1.1 发行规模：城投债净融资小幅转正 本周（2022年12月5日至2022年12月11日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2141亿元，较上周变动175亿元；净融资规模-302亿元，较上周变动225亿元。其中： （1）城投债发行规模1339亿元，较上周变动129亿元；净融资规模46亿元，较上周变动94亿元； （2）产业债发行规模802亿元，较上周变动45亿元；净融资规模-348亿元，较上周变动131亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元） 图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看： AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1347亿元、504亿元、283亿元；净融资规模分别为-360亿元、61亿元、14亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-88亿元、187亿元、89亿元。 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2022-12-11) 1347 504 283 8 -360 61 14 -16 上周(2022-12-04) 1214 482 258 13 -273 -125 -75 -54 较上周变化 133 22 25 -6 -88 187 89 38 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看： 短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：815亿元、447亿元、30亿元、686亿元、163亿元；净融资规模分别为-401亿元、26亿元、-40亿元、53亿元、60亿元。 -1000010002000300040002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-12净融资发行规模-1000-5000500100015002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-12城投债产业债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-371亿元、140亿元、52亿元、288亿元、116亿元。 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 发行 净融资 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 企业债 公司债 定向工具 本周(2022-12-11) 815 447 30 686 163 -401 26 -40 53 60 上周(2022-12-04) 916 388 23 541 98 -30 -114 -92 -235 -56 较上周变化 -101 59 7 145 64 -371 140 52 288 116 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 发行利率：继续走阔 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.76%、3.9%、3.53%，较上周变化：5.52bp、33.04bp、4.84bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.28%、5.2%、4.84%，较上周变化：26.7bp、72.06bp、57.28bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.6%、5.86%、5.3%，较上周变化：47.4bp、53.14bp、-36.25bp。 表3：信用