行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

策略周聚焦：应对上行风险：顺周期+大金融

2023-09-03 姚佩,丁炎晨华创证券叶剑锋

根据提供的研报内容总结，可以得出以下要点：

政策转向与经济判断：
- 7月24日的政治局会议标志着政策重心从结构调整转向稳增长，强调了宏观经济的总体回升向好，并指出存在新的困难挑战。
- 政府将扩大内需置于现代化产业体系之前，表明了对内需增长的重视。
货币政策与降息：
- 政策局会议时隔三年后重提“逆周期调节”，预示着可能的货币政策宽松。
- 6月8日潘功胜在陆家嘴论坛的发言提供了实际利率为1.7%左右的参考，暗示了潜在的10BP降息空间。
房地产政策：
- 房地产市场供求关系的变化促使政策调整，特别是针对首付比例、住房利率、限购等方面的放松。
- 政策力度接近2008-2009年和2014-2016年两个典型的政策放松时期，特别强调了对保障性住房建设和城中村改造的关注。
宏观经济展望：
- 库存周期预计在9-10月见底，库存见底将支撑价格和企业盈利。
- 预计2023年第三季度和第四季度的经济增长将分别为4.6%和5%，显示经济复苏的趋势。
- 考虑到库存和海外经济因素，预计2023年第四季度将出现出口的触底反弹。
企业盈利预测：
- 估计2023年第二季度全A非金融企业净利润同比下降9.6%，为年内最低点。
- 预计下半年企业盈利将逐步企稳回升，特别是第三季度和第四季度的净利润增长率预计分别为3.0%和16.7%。
配置建议：
- 推荐“往人少的地方走”的策略，即关注大金融（尤其是券商）、顺周期板块、周期资源品（如钢铁、建材、化工）。
- 强调寻找具有低库存、低持仓和低资本支出的行业和公司，以捕捉潜在的补库机会和经济复苏的预期。
- 市场底部走出的两年牛股特征包括行业增长新动能、高增长利润、高毛利率、高ROE和较低的估值。
风险提示：
- 经济复苏可能低于预期，海外经济疲软对国内产业链和出口的影响。
- 历史经验可能不完全适用于未来市场情况，需警惕市场环境的变化。