发现报告（www.fxbaogao.com）为您提供最专业的研报服务，用户量在业内名列前茅。我们收录的报告数量极多，覆盖了宏观、行业、公司等各个层面，几乎无所不包。平台设计极简，操作方便，利用前沿技术帮您快速筛选核心信息。大家都在用发现报告，因为这里能真正帮您高效解决问题，实现深度的市场洞察和决策。
行业综述
Q2营收业绩放缓，现金流有所改善
2023年上半年，建筑上市公司整体营收同比增长6.3%，其中第一、第二季度分别增长7.0%和5.7%；归母净利润同比增长4.7%，第一、第二季度分别同比变化+11.6%和-0.8%。第二季度营收增长放缓，主要原因是专项债发行速度偏慢、土地出让收入减少以及地方债务监管的影响，导致基建项目推进速度放缓。业绩增速较收入放缓更为明显，主要是由于中国建筑等龙头地产业务收入及利润率进一步下滑，以及部分地产链企业面临持续的经营压力，计提较多减值。此外，交建、能建等企业在去年发行的REITs产生了大额投资收益，形成较高基数。
当前，专项债发行速度加快、化债方案有望落地、地产政策持续优化，预示着下半年业主资金状况有望改善，从而驱动板块经营回暖。
毛利率、费用率与现金流
- 毛利率平稳：2023年上半年及第二季度，板块毛利率分别为10.1%和10.6%，基本保持平稳。
- 费用率上升：期间费用率同比有所上升，主要由于去年受宏观特定因素影响，商旅出差及营销活动大幅减少，今年恢复正常；研发费用率提升与数字化、智能化、新业务领域的投入增大有关；财务费用率下降，原因在于信贷环境宽松，融资成本降低。
- 净利率与ROE：净利率与ROE同比小幅回落，资产负债率有所上升，存货及应收账款周转率有所下降，主要原因是地方政府资金偏紧，回款速度偏慢。
- 现金流改善：2023年上半年，现金流净流出2427亿元，较去年同期减少450亿元，主要原因是土地购置支出减少和龙头地产销售回暖的影响。第二季度单季现金流为净流入969亿元，处于历史较高水平。
细分板块分析
- 央企放缓、地方国企恢复：第二季度收入增速排名靠前的子板块包括地方国企（16%）、国际工程（15%）、化学工程（12%）。地方国企在经历了去年的低基数后，第二季度业绩明显恢复。
- 国际/化学工程稳健：国际工程板块增长稳健，未来有望持续受益于“一带一路”政策的加码。化学工程板块盈利增长稳健，即使在行业需求偏弱的情况下，龙头公司也展现了较强的经营韧性。
投资建议
- 推荐关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等央企龙头，以及国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际。
- 高质量发展的地方国企，如上海建工、隧道股份、安徽建工、四川路桥，也是值得关注的对象。
- 关注顺周期细分行业的龙头，如钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构，设计龙头华阳国际、华建集团、华设集团，检验检测龙头国检集团、建科股份，装饰龙头金螳螂、亚厦股份，以及建筑设备租赁龙头华铁应急。
风险提示
- 国企改革推进不及预期。
- “一带一路”政策力度不及预期。
- 跨国项目执行风险。
- 汇率波动风险。
- 应收账款减值风险。
