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公司Q1业绩分析与展望
业绩概览
- Q1业绩：2023年第一季度，公司实现营业收入2719.7亿元，同比增长2.0%；归属于母公司净利润78.8亿元，同比增长3.8%；扣除非经常性损益后的净利润为74.1亿元，同比增长0.9%。
- 基数影响：业绩增幅较低主要是由于2022年第一季度基数较高，当年业绩同比增长17%，相较于2019年第一季度复合增长率为25%。
业务分项
- 基础设施建设：实现营收2347亿元，同比增长1.7%。内部表现呈现分化态势，铁路与公路业务稳定增长，而城轨、市政、房建等业务收入则有所承压。
- 其他业务：勘察设计、设备制造、房地产开发和其他业务分别实现收入47亿、73亿、79亿和180亿元，同比变动分别为-3%、+13%、-11%和+12%。
盈利能力与现金流
- 盈利能力：毛利率为9.1%，相比去年同期下降0.12个百分点。各业务毛利率变化不一，施工业务毛利率略有下降，主要原因是业务结构变化导致毛利率较高的公用市政业务收入占比减少，而铁路业务占比增加。
- 费用控制：期间费用率为4.74%，较去年下降0.11个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别变动+0.05、+0.05、-0.27、+0.05个百分点，显示费用管理良好。
- 现金流：经营活动现金流净流出380亿元，相较于2022年第一季度减少了114亿元，表明公司在现金流管理方面取得了一定成效。
新签订单与在手订单
- 新签订单：一季度新签订单总额6674亿元，同比增长10.2%。设计咨询、工程建造、装备制造、房地产开发、资产经营、资源利用、金融物贸和新兴业务的新签订单分别实现了-35%、+22%、+9%、+138%、-42%、+10%、+30%、-17%的增长，显示订单结构有所优化。
- 在手订单：截至2023年3月末，未完成合同额达到53249亿元，同比增长8%，是公司2022年收入的4.6倍，表明公司拥有充足的订单储备，有望支持未来收入的稳健增长。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为358亿元、402亿元、450亿元，分别增长14%、12%、12%。每股收益分别为1.45元、1.63元、1.82元，对应当前股价的PE分别为6.4倍、5.7倍、5.1倍。考虑到最新PB-lf为0.90倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括但不限于基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险、大宗商品价格波动风险等。
