Q2盈利4.8亿，历史二季度新高，超市场预期，看好公司旺季再创新高

公司公告2023年半年报：23H1盈利8.4亿，Q2盈利4.8亿。1）2023H1：营收80.3亿，同比+119.8%，较19年+12.3%，盈利8.4亿（22年同期亏损12.5亿），扣非后盈利7.6亿。2）23Q2：营收41.7亿，同比+222.3%，较19年+18.7%；Q2盈利4.8亿（22年同期亏损8.1亿），接近此前预告上沿，为历史Q2新高，超市场预期，Q2扣非盈利4.2亿。3）汇兑：截止6/30，公司基本实现汇兑中性，1%的汇率波动，对应净利润影响35万元，上半年公司汇兑收益0.11亿元。4）其他收益：H1其他收益5.1亿元，同比+23.3%，其中Q2实现2.8亿，同比+99.9%。 经营数据：23H1：ASK同比+49.6%，较19年+6.0%，RPK同比+81.3%，较19年+1.7%，客座率88.0%，同比+15.3pct，较19年-3.8pct。23Q2：ASK同比+142.1%，较19年+9.8%，RPK同比+193.5%，较19年+7.0%，客座率88.9%，同比+15.6pct，较19年-2.4%pct。 收益水平：H1客公里收益超19年10.7%。1）23H1客公里客运收益（含燃油附加费）0.40元，同比+21.9%，较19年同期+10.7%，座公里收益0.35元，同比+47.7%，较19年+6.2%。2）测算Q2客公里客运收益0.39元，同比+10.9%，较19Q2增长11.4%，座公里收益0.35元，同比+34.5%，较19年Q2 +8.5%。 成本费用：单位扣油成本基本持平19年。1）23H1营业成本69.6亿，同比+34.7%。 其中航油成本25.1亿，同比增长54.0%，期内国内油价综采成本同比-2.0%。扣油成本44亿，同比+25.8%。座公里成本0.316元，同比-10.0%，较19年增长6.1%； 座公里扣油成本0.202元，同比-16.0%，较19年持平。2）Q2营业成本35.8亿，同比+63.8%，测算航油成本12.5亿，同比+85.2%，座公里成本0.306元，同比-32.3%，较19年+2.8%，座公里扣油成本0.199元，同比-36.3%，较19年+0.1%。3）费用：23H1年三费合计（扣汇）为3.7亿，同比-10.5%，扣汇三费率4.5%。Q2扣汇三费合计1.7亿，同比-8.4%，扣汇三费率4.1%（注：不含研发费用）。 公司公告股份回购：拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份，总额不低于5000万，不超过1亿元，回购价格不超过58元/股，用于后续员工持股计划，进一步完善了公司的长效激励机制，同时彰显了公司对未来发展前景的信心。 3、投资建议：1）盈利预测：考虑上半年公司已盈利8.4亿，我们小幅调整23年盈利预测为预计盈利23.3亿（原预测为21.4亿），维持24-25年预计实现归母净利分别为41.8亿和50.3亿，对应23-25年EPS分别为2.38、4.28和5.14元，PE分别为25、14、11倍。2）我们预计公司Q3业绩或创同期新高。根据Flight AI高频数据，7-8月全行业国内旅客量超出19年同期13%，含油票价超出19年同期15%，我们预计三季度旺季，行业基本面及航司盈利环比二季度将有明显提升。 根据公司7月公告的经营数据，单月客座率92.3%，已超过19年同期0.9pct，整体RPK恢复至19年同期125%，其中国内超出6成，国际恢复约6成。我们测算公司Q3或可超越历史同期最高利润，单季度或可实现15亿利润。维持估值方式，参考公司历史平均估值水平，给予24年22倍PE，对应目标市值920亿，目标价94.1元，预期较当前61%空间，强调“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。 主要财务指标 图表1春秋季度分拆（亿元） 扣非归属净利同比 其他收益 ASK（亿公里同比 较19年 RPK（亿公里同比 较19年客座率同比 较19年 客公里收益（同比 较19年 座公里收益（同比 较19年成本同比 航油成本同比 扣油成本同比 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 单位座公里成同比 单位座公里扣同比 图表2春秋分季度净利（亿元） 图表3春秋2018-23国内客座率水平（%） 图表4春秋2018-23年国际客座率水平（%） 23Q3测算：假设RPK整体恢复至19年120%，客座率92.0%。客公里收益较19年+16%。 成本端：假设座公里扣油成本持平19Q3为0.197元，航油成本假设为6300元/吨。 汇率：假设Q3汇兑中性。测算公司Q3或者实现15.0亿利润。 图表5春秋23Q3测算（亿元）