23年H1业绩高速增长，公司成长动力十足

证券研究报告 公司研究 2023年9月1日 2023年8月30日，公司发布半年度报告。上半年实现营业收入28.93亿元，同比增长46.54%；归母净利润1.91亿元，同比增长99.94%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长107.81%。2023年Q2，公司实现营业收入15.96亿元，同比增长51.31%；归母净利润1.04亿元，同比增长93.84%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长95.67%。 点评： ➢新能源业务高速增长，盈利水平进一步提高。分行业看，2023年H1公司新能源收入16.99亿元（YOY+77.3%），其中新能源——储能营业收入递增944.91%，新能源——光伏营业收入递增101.55%；非新能源收入11.78亿元（YOY+17.48%）。分产品看，2023年H1公司干变及输配电业务收入为28.04亿元(YOY+42.98%)，储能产品收入为0.73亿元（YOY+24160.28%）。盈利来看，公司通过规模化生产、数字化工厂降本增效、内部精细化管理提升效率，盈利水平进一步提升，2023年H1毛 利 率为21.75%（YOY+3.13pct） ， 净 利 率 为6.6%（YOY+1.76pct），其中23年Q2毛利率为20.99%（YOY+2.03pct），净利率为6.5%（YOY+1.42pct）。 曾一赟电新行业研究助理联系电话：15919166181邮箱：zengyiyun@cindasc.com ➢海外变压器需求较好，公司海外收入高速增长。2023年H1公司海外收入5.33亿元(YOY+60.63%)，其中新能源风电领域订单同比增长40.15%，新能源光伏订单同比增长248.72%，工业企业电气配套订单同比增长259.42%。订单方面，8月公司披露海外客户2023-2028年5年预计合计收入为10.8-14.4亿元的供货协议，以及海外客户的6年长期供货协议。我们认为公司定位海外中高端市场，具有一定品牌效应，我们看好未来公司海外业务持续高增。 ➢储能产能进一步提升，业绩有望持续兑现。业绩方面，公司储能销售收入同比增长944.91%。订单方面，公司。产能方面，公司已经完成桂林数字化工厂的建设，达产后产能有望达到1.2GWh，武汉工厂达产后产能有望达2.7GWh，合计3.9GWh。我们认为下半年储能行业进入开工招标旺季，公司储能业绩有望持续兑现。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢数字化业务在手订单大幅提升，第三增长曲线蓄势待发。截至2023年H1，公司全资子公司同享科技已累计承接超4亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，其中包括望变电气数字化技改项目7000万元。另外，公司与高校合作，将针对智慧园区开发虚拟电厂系统，包括计算模型及方法，能源优化控制策略等，为虚拟电厂的技术开发及市场应用做技术储备。 ➢盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是84.9、117.5、160.2亿元，同比增长78.9%、38.4%、36.4%；归母净利润分别是5.61、8.76、13.24亿元，同比增长98%、56.1%、51.2%。维持“买入”评级 ➢风险因素：原材料价格波动风险，高压级联方案渗透率不及预期，市场竞争加剧。 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 李宇霆，团队成员，澳洲国立大学经济学硕士，上海财经大学学士，2023年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。