公司一季度业绩回顾与分析
主要业绩指标
- 营业收入：11.0亿元，同比增长43.1%
- 归母净利润：1221万元，相比去年同期亏损115万元实现扭亏为盈
- 扣非净利润：916万元，去年同期亏损320万元
- 盈利能力：销售费率与管理费率分别降至14.09%和7.41%，同比下降6.24pct和1.48pct
- 毛利率：提升至59.91%，同比增长5.05%
行业背景与竞争优势
- 行业背景：处于高景气度的财政数字化行业，受益于数字政府建设，特别强调预算管理一体化系统的应用。
- 市场格局：预算管理一体化市场规模约为33亿元，公司覆盖省份最多，占据领先地位。
- 业务亮点：
- 预算管理一体化系统：市场规模33亿元，公司处于领先位置。
- 预算单位财务服务平台：市场规模32亿元，公司表现出色。
- 支付电子化业务：释放19亿元市场规模，公司独占鳌头。
增长驱动力
- 财政数字化基础：公司具备懂财政的复合型专家团队，拥有支付电子化和预算管理一体化的技术优势，覆盖99%省市县财政客户，具有推广先发优势。
- 市场潜力：一体化系统加速向市县乡级财政推广，推动业绩增长。
- 行业扩维：电子化产品向医保、会计、产权保护等行业扩展，数字人民币赋能国库集中支付，开辟新市场机遇。
投资建议
- 增长预测：预计2023-2025年收入分别为12.2/15.5/18.8亿元，归母净利润分别为2.95/3.8/5.2亿元。
- 估值：PE分别为52/40/30倍。
- 评级：维持“增持”。
风险提示
- 技术研发：若技术研发进展不达预期，可能影响公司竞争力。
- 信创推进：信创推进速度慢于预期可能影响市场机会的捕捉。
- 宏观经济与疫情：经济环境压力及疫情变化可能对公司的运营和市场需求产生负面影响。
此报告分析了公司在财政数字化领域的出色表现和增长潜力，特别是在预算管理一体化系统、支付电子化业务等方面的领导地位，以及通过整合财政数字化、行业扩展和数字人民币应用等策略驱动的可持续增长。同时，报告也指出了可能面临的市场和技术挑战，并提供了对未来业绩的乐观预期和投资建议。
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事件：公司发布一季报，实现营业收入11.0亿元，同比增长43.1%，实现归母净利润1221万元，去年同期为亏损115万元，实现扣非净利润916万元，去年同期为亏损320万元，业绩符合预期。
盈利能力显著提升：2023年一季度，公司销售费率与管理费率分别为14.09%和7.41%同比下降6.24pct和1.48pct，毛利率为59.91%，同比提升5.05%。我们认为，公司在收入高速增长的同时实现大幅降本，主要得益于公司处在高景气行业，传统“金财工程”难以满足现代财政发展需求，乘数字政府建设东风，依托预算管理一体化系统建设、国产化软硬件适配、智能化财政数据应用，财政数字化开创新蓝海。其中，预算管理一体化市场规模约33亿元，呈三足鼎立格局，公司覆盖省份最多；预算单位财务服务平台市场规模约32亿元；支付电子化业务释放19亿元市场规模，公司独占鳌头。
公司在高景气赛道中的卡位优势显著，有望以标杆项目为起点，辐射全国，未来有望持续保持高速增长。
以财政数字化为基础，行业扩维、数币赋能轮番驱动增长：公司拥有多位懂财政Know-how的复合型专家、在支付电子化和预算管理一体化具有技术优势，覆盖99%省市县财政客户具有推广先发优势，构筑高竞争壁垒。短期看，一体化系统加速向市县乡级财政推广驱动业绩增长；中长期看，行业电子化产品持续向医保、会计、产权保护等多行业扩维，数字人民币赋能国库集中支付开辟新机，将轮番驱动增长。
投资建议：公司所处财政数字化行业受益数字政府建设东风，带来近百亿市场空间，公司精准卡位，高竞争壁垒加持，一体化加速、行业扩维、数币赋能轮番驱动增长。我们预计公司2023-2025年收入为12.2/15.5/18.8亿元，归母净利润为2.95/3.8/5.2亿元，PE为52/40/30倍，维持“增持”评级。
风险提示：技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。
