2023年中报点评：Q2利润承压，超声波滚焊设备增量可期

Q2利润承压，超声波滚焊设备增量可期 挖掘价值投资成长 2023年09月01日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆公司发布2023年中报。23H1实现营业收入3.48亿元，同比增长41.74%，原因是超声波焊接设备销售增加，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长27.67%。23Q2实现营业收入1.85亿元，同比增长20.88%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比变化-4.62%，短期利润承压。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.56%/22.48%/15.55%/-1.82%，同比变化+1.60pcts/+2.95pcts/+2.82pcts/-1.95pcts。 ◆技术优势明显，新领域未来可期。得益于公司深厚的技术积累，公司超声波极耳焊接设备在下游头部客户市占率已超50%。依托于在超声波领域的技术优势，公司积极向汽车线束和IGBT领域拓展。根据华经产业研究院，2025年IGBT超声波焊接机/汽车线束超声波焊接机市场空间预计达到4.4/3.4亿元，CAGR=40.10%/6.69%，市场空间广阔。目前公司汽车线束焊接设备和IGBT焊接设备性能均处于行业领先地位，后续放量可期。此外，公司积极开发用于大圆柱电池揉平和焊接的超声波技术，随着大圆柱电池迎来爆发期，相关超声波设备订单有望落地。 ◆复合集流体产业化加速。复合集流体采用“金属-高分子材料-金属”三明治结构，相比于传统铜箔，复合铜箔材料成本降低近40%，质量降低60%，能量密度提升5-10%。目前多家企业入局复合集流体领域，相关产能项目顺利推进。英联股份预计23年完成5000万平复合铜箔和1000万平复合铝箔产能建设，双星新材已于22年12月完成首条复合铜箔水镀线整体安装调试，并于23年6月获得首张客户订单，宝明科技赣州复合铜箔一期项目已于23Q2量产。随着核心技术难点得到攻克，复合集流体产业有望迎来加速期。 《业绩高增，复合集流体有望开启新空间》2023.05.05 《超声波焊接核心设备商，充分受益龙头电池厂产能扩张》2022.09.30 ◆超声波滚焊设备订单可期。复合集流体的应用新增极耳转印焊工序，需使用超声波高速滚焊技术，且单条产线所需滚焊设备数量是超声波极耳焊接设备的3倍，价值量高。目前公司超声波高速滚动焊接系统技术可实现复合集流体高速滚动焊接，可解决不同复合集流体材料与金属箔材之间的转印焊接问题，目前公司滚焊设备已向宁德时代供货。随着下游复合集流体进入量产阶段，公司超声波滚焊设备订单有望增加。 【投资建议】 ◆考虑到下游客户产线建设进展，我们调整对公司2023/2024/2025年的营业收入预测至7.59/11.07/16.05亿元，同比增速分别为45.34%、45.72%、44.99%，归母净利润为1.71/2.50/3.62亿元，同比增长54.27%、46.01%、45.28%，对应EPS分别为1.49、2.17、3.16元，对应PE为54、37、26倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆设备研发进度不及预期；◆复合集流体产业化不及预期；◆客户集中度较高。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。