超声波滚焊设备乘风启航，耗材模式反哺平台化拓扩

骄成超声是国内超声设备的领军企业，绑定核心大客户，乘国产替代化之风，市占率快速上升。公司产品在宁德时代、比亚迪等核心大客户中占比高，且已批量供货中创新航、国轩，小批量供货亿纬、蜂巢，签订欣旺达和孚能批量订单，客户资源丰富优质且黏性强。公司预计超声焊设备国内市占率21、22年在30%、40%左右，23年升至40-50%，市占率快速提升。此外，公司超声波滚焊设备打开增量空间，预计23、25年全球复合铜箔需求为18、258GWh，测算得超声波滚焊机23、25年市场空间2、15亿元，若纯供超声波焊接站，对应市场空间3、21亿元，若焊铜箔、铝箔双极，超声波滚焊机价值量有望翻番，开拓公司新增长空间。公司耗材模式打造持续现金流，反哺超声波平台持续发展，预计25年超声焊设备+配件市场空间达81亿元，其中配件16亿元。公司预计21年公司营收3.7亿，同增40%，其中耗材贡献0.6亿元，占比16.3%，我们预计25年超声焊设备+配件市场空间达81亿元，其中配件16亿元。公司盈利方面，21年公司主营业务毛利率49.1%，其中超声焊设备和配件毛利率分别为50.6%和51.6%，处于行业较高水平，随零部件自供比例不断提升，公司毛利率有望进一步上行。

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