东山精密：23H1总体业绩承压，新能源汽车业务打造公司第二增长极

事件概述 公司发布2023年中报，2023H1公司实现营收136.67亿元，同比下降6.04%；归母净利润8.25亿元，同比增长3.54%;扣非归母净利润5.78亿元，同比下降14.79%;毛利率13.43%，同比下降1.02pct，其中上半年公司新能源业务销售收入29.46亿元，同比增长220.21%。 经测算，公司23Q2实现营收71.55亿元，同比下降1.08%，环比增长9.89%；归母净利润3.53亿元，同比下降18.33%，环比下降25.18%；扣非归母净利润2.98亿元，同比下降20.43%，环比增长6.22%；毛利率12.18%，同比下降2.6pct，环比下降2.62pct。 受整体需求较弱影响，23H1业绩承压 分业务来看：1）PCB业务：实现营收89.72亿元，同比下降0.85%，毛利率18.85%，同比增长2.34pct，公司PCB业务总体稳健；2）触控面板及液晶显示模组业务：实现营收22.19亿元，同比增长0.76%，毛利率0.55%，同比下降3.28pct，毛利率下降主要系国内消费电子行业竞争加剧，产品销售单价有所下滑；3）精密组件产品：实现营收19.85亿元，同比下降4.8%，毛利率14.62%，同比下降1.59pct，精密组件产品中通讯精密组件产品销售收入大幅下滑，拖累整体毛利率；4）LED显示器件：实现营收4.2亿元，同比下降62.89%，毛利率-46.95%，同比下降59.56pct，LED显示器件毛利率大幅下滑主要系市场需求疲软，销售量价齐跌，稼动率不足所致。 消费电子+新能源汽车双轮驱动，长期增长可期 公司全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道，持续加大对优势产业的投入。1）在PCB领域，公司紧跟消费电子领先客户战略创新的步伐，在保持优势产品的基础上，进一步加大新产品的拓展力度；伴随AI应用加快落地，算力需求持续扩大，公司通过技术能力的提升，加大PCB产品在AI服务器、车载等领域的研发和客户导入。2）新能源汽车业务方面，公司为进一步响应客户需求，积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，持续完善新能源战略布局。消费电子+新能源汽车业务双轮驱动，新能源车业务未来有望再造东山。 投资建议 考虑到外围环境波动及消费电子复苏可能不及预期，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为23.76/33.71/43.23亿元（此前预计2023/2024/2025年归母净利润为29.78/36.22/43.96亿元），按照2023/8/31收盘价，PE为13.7/9.7/7.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 盈利预测表