持续巩固优势业务，发展道路稳中有进

公司研究 报非银金融证券Ⅱ 告持续巩固优势业务，发展道路稳中有进 2023-08-31 公司点评报告 增持/维持首创证券(601136) 昨收盘：24.7 走势比较 198% 156% 太113% 平71% 洋28% 22/8/31 22/10/31 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 证(14%) 券首创证券沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)2,733/273限总市值/流通(百万元)67,513/6,751公12个月最高/最低(元)30.12/10.18司相关研究报告： 证首创证券（601136）《首创证券23Q1券点评：自营收入大幅反弹，资管净研收入下滑》--2023/05/25 究首创证券（601136）《首创证券：首报次覆盖：固收业务稳健发展，资管告崛起驱动业绩》--2023/04/26 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布2024年中报，实现营业收入8.5亿元，同比增12.08%，归母净利润2.75亿元，同比增13.46%，EPS为0.1元。主动管理规模实现增长，私募投资基金稳中有进。上半年，公司 在充分发挥固定收益产品优势的基础上，推动“固收+”业务模式优化，抓住债市回暖的投资机会，优化资产配置结构，充分挖掘渠道客户潜力，主动管理规模较上年末实现了正增长。截至报告期末，公司尚处于存续期的资产管理产品只数为585只，产品净值规模为1,169.64亿元，较上年末增长9.05%。分产品类型来看，公司不含专项资产管理计划在内的资产管理产品只数561只，产品净值规模963.84亿元，较上年末增长7.69%，主动管理规模占比达到100%。根据基金业协会公布的数据显示，公司私募资产管理月均规模（不含专项资产管理规模）排名行业第16位；公司专项资产管理月均规模排名行业第20位，首次进入行业前20。 投资类业务大幅增长，两大业务实现扭亏。公司投资类业务收入 为3.77亿元，占公司营业收入的比重为44.37%，同比增长104.02%。公司一直专注于固定收益投资交易业务，以“严控风险、稳健经营”为理念，开展自营投资业务和资本中介业务，固定收益业务实现收入 3.84亿元，同比增长6.57%。面对市场波动率较高，板块轮动速度较快的情况，公司通过仓位控制、分散投资、多策略配置以及量化对冲等策略，相对有效地平抑了投资组合的大幅波动，权益类证券投资业务收入实现扭亏为盈。公司全资子公司首正泽富投资的康乐卫士、峆一药业、安达科技等7家企业成功实现北交所上市，投资的友车科技成功实现科创板上市，另类投资业务收入实现扭亏为盈。 经纪业务小幅下滑，三类业务表现亮眼。2023年上半年，A股市 场延续震荡走势，沪深两市股票基金单边交易额124.5亿元，同比基本持平。公司经纪业务收入为1.63亿元，同比下降2.23%。其中，代理买卖证券业务实现收入0.99亿元，同比下降15.18%，交易单元席位租赁、期货经纪业务及代销金融产品业务实现增长，收入分别为0.34/0.22/0.07亿元，同比增长分别为27.25%/36.77%/13.52%。 公司积极探索差异化发展道路，持续巩固特色化竞争优势，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2.47、2.77、3.12亿元，同比增速分别为55.37%、12.40%、12.57%，。归母净利润分别为0.75、8.68、1.02亿元，同比增速分别为35.58%、15.67%、17.55%。EPS分别为0.27、0.32、0.37元/股。参照可比公司估值，我们给予公司2023年89.53倍PE，维持“增持”评级。 持续巩固优势业务，发展道路稳中有进 2 公司点评报告P 风险提示：证券市场改革不及预期，资本市场大幅波动，债券市场大幅波动。 盈利预测和财务指标： 2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万 1,587.86 2,467.05 2,773.00 3,121.65 （+/-%） -24.87% 55.37% 12.40% 12.57% 归母净利(百万 553.51 750.42 868.03 1,020.37 （+/-%） -35.53% 35.58% 15.67% 17.55% 摊薄每股收益 0.23 0.27 0.32 0.37 市盈率（PE） 75.74 89.53 77.40 65.84 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。