盈利能力亮眼，全球化布局加速

爱柯迪（600933.SH）：盈利能力亮眼，全球化布局加速 新能源订单释放，营收同比高增长。23Q2公司实现营收13.87亿元，同比+48.0%，环比+10.4%，主要得益于公司近三年开发的新产品逐一量产，同时新增开发博世、大陆、电产、伟创力、博格华纳、法雷奥、理想、蔚来、孚能科技、蜂巢易创、巨一科技、宁德时代等新客户的放量表现，订单结构快速优化。2023H1，公司铝合金压铸板块新增新能源收入占比超过90%，其中新能源三电系统与车身结构件占比分别为40%/30%，新能源汽车项目占比持续提高。 总股本/流通(百万股)896/896总市值/流通(百万元)21,506/21,50612个月最高/最低(元)25.72/16.76 费用率显著下降，业绩表现持续提升。公司2023H1实现归母净利润3.96亿元，同比+85.72%，其中Q2单季度实现2.26亿元，同比+76.6%，环比+33.7%。公司净利润率表现亮眼，2023H1实现15.52%，同比+3.31pct，Q2单季度达16.33%，同比+2.55pct，环比+2.85pct，主要得益于海运费持续走低、汇兑收益增厚以及成本管控优异等因素。2023H1公司毛利率为29.06%，同比+4.0pct，期间费用率为9.48%，同比-2.5pct，费用率下降明显。其中财务费用率为-2.23%，同比-1.24pct，主要由于上半年汇兑损益较去年同期增加0.43亿元至0.62亿元所致。 全球化布局加速，业绩有望再上新台阶。爱柯迪智能制造科技产业园项目按计划投产爬坡，安徽含山一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工，计划在2024年下半年竣工交付，为后续订单的释放做好产能储备。海外方面，公司墨西哥一期生产基地已于2023年7月全 面 投 入量 产 使用 ， 现已 启 动 墨西 哥 二期 生 产基 地 建 设， 主 打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年，进一步拓展在北美地区新能源汽车市场布局。 盈 利 预 测 与 估 值 ：预 计 公 司2023-2025年 公 司 实 现 营 收57.32/73.61/92.84亿 元 ，2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润 为9.87/12.80/15.68亿元，对应PE分别为22.47/17.32/14.15倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，生产基地建设进度不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。