2023年半年报点评：业绩符合预期，常规医检业务稳步增长

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 医疗服务 2023年08月31日 金域医学（603882）2023年半年报点评 推荐 （维持） 业绩符合预期，常规医检业务稳步增长 目标价：87元 当前价：59.66元 事项：  公司发布2023年中报，公司收入为43.09亿元（-48%），归母净利润为2.85亿元（-83%），扣非净利润为2.73亿元（-83%）。单二季度，公司收入为21.91亿元（-46%），归母净利润为1.35亿元（-83%），扣非净利润为1.32亿元（-83%）。 评论：  常规医检业务稳步发力。23H1，公司常规医检业务收入为40.14亿元，同比增长21.60%。其中，在重点疾病领域，23H1，公司实体肿瘤诊断业务收入同比增长27.31%，血液疾病诊断业务收入同比增长14.96%，神经与精神疾病诊断业务收入同比增长47.85%，感染性疾病诊断业务收入同比增长59.49%；而在高端平台领域，23H1，公司高端技术平台业务收入占比已经达到52.98%，相较22年同期同比提高了1.68个百分点。  产品开发与服务完善持续推进。为更贴近临床诊疗需求，23H1，公司在原有9条疾病线基础上，新增布局包括呼吸与危重症、肝病和消化、儿童、药物监测等10条疾病线，从而持续创新应对临床复杂多变的各类检测场景，同时新开发项目195项，公司能够提供的总检测项目数量近3800项。公司不断完善的产品与服务，在满足临床需求的同时，也受到了各级医疗机构和一线临床的认可。  加速推动重点领域管理变革。23H1，公司通过系统性的管理变革，在服务、供应、数据、管理等领域持续提升，打造核心运营能力。公司通过“项目制”整合内外部资源，提高内外部协同效率，同时培养一批业务能力强、沟通协调能力强的复合型人才，有序推进上百项重点工作。同时，公司加强客户、物流、实验室等协同规划，促进物流提速，共同探索均衡生产，优化客户体验。23H1，公司通过增加重点客户服务频次、加大物流枢纽中心建设力度，优化物流干线提货效率，报告单发放周期（TAT）全面提速。根据公司2023年半年报，多技术平台整合的宫联康（四联）报告预计年底完成全面推广应用。  投资建议：由于应收账款减值准备高于预期，我们调整23-25年公司归母净利润预测值为7.8、12.9、16.9亿元（23、24、25年原预测值为13.7、17.6、21.3亿元），对应PE分别为36、22、17倍。考虑到国内ICL行业前景广阔，公司可持续发展动力强劲，根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值408亿元，对应目标价约为87元，维持“推荐”评级。  风险提示：1、公司未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期；3、国内ICL渗透率提升速度不达预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 15,476 9,567 11,399 13,344 同比增速(%) 2,753 782 1,285 1,692 归母净利润(百万) 2,753 782 1,285 1,692 同比增速(%) 24.0% -71.6% 64.3% 31.6% 每股盈利(元) 5.89 1.67 2.75 3.62 市盈率(倍) 10 36 22 17 市净率(倍) 3.3 3.3 3.0 2.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年8月31日收盘价 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 46,730.38 已上市流通股(万股) 46,418.01 总市值(亿元) 278.79 流通市值(亿元) 276.93 资产负债率(%) 31.53 每股净资产(元) 17.40 12个月内最高/最低价 91.03/58.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《金域医学（603882）2022年报及2023年一季报点评：Q1常规业务较快增长，利润端受减值影响承压》 2023-04-29 《金域医学（603882）深度研究报告：国内ICL行业龙头，可持续发展动力强劲》 2023-04-13 《金域医学（603882）2022年三季报点评：常规业务稳健增长，特检占比继续提升》 2022-10-30 -14%3%20%37%22/0822/1123/0123/0423/0623/082022-08-31~2023-08-31金域医学沪深300华创证券研究所 金域医学 (603882) 2023 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,929 4,923 6,008 7,541 营业总收入 15,476 9,567 11,399 13,344 应收票据 0 0 0 0 营业成本 8,802 5,414 6,354 7,328 应收账款 7,025 3,767 4,195 4,357 税金及附加 15 9 11 13 预付账款 11 12 12 12 销售费用 1,510 1,148 1,539 1,881 存货 405 283 329 375 管理费用 996 832 1,060 1,268 合同资产 110 67 100 115 研发费用 633 497 616 747 其他流动资产 179 122 134 154 财务费用 -13 15 12 8 流动资产合计 10,660 9,174 10,778 12,554 信用减值损失 -256 -750 -300 -100 其他长期投资 24 24 24 24 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 205 205 205 205 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,724 1,729 1,750 1,820 投资收益 -11 -11 -11 -11 在建工程 206 259 317 377 其他收益 76 76 76 76 无形资产 152 167 182 201 营业利润 3,347 970 1,577 2,067 其他非流动资产 921 971 1,020 1,065 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 3,231 3,355 3,497 3,691 营业外支出 29 29 29 29 资产合计 13,891 12,529 14,275 16,246 利润总额 3,321 944 1,551 2,041 短期借款 0 0 0 0 所得税 478 136 223 294 应付票据 0 0 0 0 净利润 2,843 808 1,328 1,747 应付账款 2,988 1,913 2,265 2,587 少数股东损益 90 26 42 55 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,753 782 1,285 1,692 合同负债 105 65 77 90 NOPLAT 2,832 821 1,338 1,754 其他应付款 289 289 289 289 EPS(摊薄)（元） 5.89 1.67 2.75 3.62 一年内到期的非流动负债 222 222 222 222 其他流动负债 977 678 890 1,078 主要财务比率 流动负债合计 4,580 3,166 3,742 4,265 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 143 246 354 474 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 29.6% -38.2% 19.1% 17.1% 其他非流动负债 292 292 292 292 EBIT增长率 20.0% -71.0% 63.0% 31.1% 非流动负债合计 435 538 646 766 归母净利润增长率 24.0% -71.6% 64.3% 31.6% 负债合计 5,016 3,704 4,388 5,032 获利能力 归属母公司所有者权益 8,631 8,582 9,631 10,934 毛利率 43.1% 43.4% 44.3% 45.1% 少数股东权益 243 243 256 279 净利率 18.4% 8.4% 11.6% 13.1% 所有者权益合计 8,875 8,825 9,887 11,214 ROE 31.9% 9.1% 13.3% 15.5% 负债和股东权益 13,891 12,529 14,275 16,246 ROIC 38.6% 11.3% 16.1% 18.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.1% 29.6% 30.7% 31.0% 单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 7.4% 8.6% 8.8% 8.8% 经营活动现金流 1,948 3,386 1,906 2,562 流动比率 2.3 2.9 2.9 2.9 现金收益 3,334 1,309 1,839 2,271 速动比率 2.2 2.8 2.8 2.9 存货影响 -60 123 -47 -46 营运能力 经营性应收影响 -2,363 3,257 -428 -162 总资产周转率 1.1 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 773 -1,075 352 322 应收账款周转天数 136 203 126 115 其他影响 264 -229 191 178 应付账款周转天数 108 163 118 119 投资活动现金流 -848 -591 -623 -692 存货周转天数 15 23 17 17 资本支出 -797 -560 -594 -664 每股指标(元) 股权投资 10 0 0 0 每股收益 5.89 1.67 2.75 3.62 其他长期资产变化 -61 -31 -30 -28 每股经营现金流 4.17 7.25 4.08 5.48 融资活动现金流 -869 -800 -198 -337 每股净资产 18.47 18.36 20.61 23.40 借款增加 -85 103 108 120 估值比率 股利及利息支付 -701 -275 -431 -556 P/E 10 36 22 17 股东融资 48 48 48 48 P/B 3.3 3.3 3.0 2.6 其他影响 -130 -676 77 51 EV/EBITDA 8 20 14 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 金域医学 (603882) 2023 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 组长、首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 联席首席研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级分析师：黄致君 北京大学硕士，2020年