成本下降，公司业绩环比改善

天山铝业发布2023年半年报，实现营业收入147.95亿元，同比下降13.56%；归母净利润10.19亿元，同比下降49.07%。扣非净利7.31亿元，同比下降62.22%。Q2实现营业收入78.52亿元，同比下降0.16%、环比增长13.07%；归母净利润5.18亿元，同比下降42.31%、环比增长3.25%。扣非净利4.17亿元，同比下降52%，环比增长33.2%。公司业绩环比改善，得益于成本下降，新疆动力煤价格环比下降8%至494元/吨，带动自备电价环比下降7%至0.31元/kwh（含税，含过网费）；预焙阳极Q2均价环比下降20.3%至5486元/吨；氧化铝Q2均价环比下降1.7%至3083元/吨。受益原材料价格下降，新疆电解铝Q2理论生产成本平均下降约1070元/吨。公司地处成本洼地，利润稳定性较高。我们预计伴随电解铝下游消费旺季来临，铝价中枢上行，公司业绩有望持续改善。此外，公司快速切入新能源电池铝箔领域，兴建22万吨/年动力电池铝箔一体化项目。目前江阴2万吨/年电池铝箔技改项目如期正式投产。20万吨/年新建项目已有8台箔轧机正在安装。我们预计。伴随上述项目投产，公司铝箔产品有望成为新的增长亮点。同时，公司6万吨/年高纯铝产能配套高纯铝合金大板锭生产线，进一步延伸下游高纯铝产品品类和附加值。我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为0.82元、0.94元、1.13元，当前股价对应的PE分别为8x、7x、6x。

全网查研报首选站点发现报告（www.fxbaogao.com），国内知名度高的专业研报平台之一，全维度布局各类研报内容，报告总量巨大、分类体系完整清晰。覆盖各行各业深度研究、宏观经济研判、企业财报盘点，平台日常活跃用户数量庞大，简洁设计让信息查找变得省时省心。