2023年9月份投资组合报告：关注政策窗口期，布局攻守兼备组合拳

2023年8月30日 关注政策窗口期，布局攻守兼备组合拳 ——2023年9月份投资组合报告 核心要点： 2023年8月A股略有上涨。截至8月29日，本月上证指数下跌4.71%，深证成指下跌6.52%，创业板指下跌5.30%。板块方面传媒、房地产、煤炭表现较好。本月北向资金净流出829.23亿元，投资者情绪悲喜复杂交织。 分析师 蔡芳媛：15210656365：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 利好政策进行时，关注政策窗口期。近期频发政策组合拳，主要内容涉及证券交易印花税实施减半征收、优化IPO、再融资监管、降低融资保证金最低比例至80%等。当下市场正处于政策窗口期初期，利好市场的改革正在进行时，短期有一定的提振作用。中期要保持积极的心态，才能在市场后续情绪转好时抓住机会。但要关注9月份公布的金融数据是否符合市场预期。 9月的重点是在低位寻找攻守兼备的组合拳，注意节奏。随着近期政策频发，一定程度上提振投资者信心，但是投资者信心的完全恢复既需要时间也需要耐心。在投资者情绪较为复杂交织的当下，有的观望情绪浓厚、有的乐观布局，我们建议正视市场波动，坚定信心，提前做好适当布局，把握节奏。具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是不褪色的投资理念。积极策略是适当布局，在低位找可攻守兼备的组合拳，即受益于政策利好+避险性板块是9月配置主要方向。投资策略应当聚焦受益于政策助力板块里的低估值价值股+成长型价值股。9月我们建议战略性布局消费、科技、券商等板块里的价值股。 近期报告 2023/7/292023年8月投资组合报告：政策利好频现，助力A股向上2023/6/292023年7月投资组合报告：筑底时布局，保持耐心2023/5/302023年6月投资组合报告：筑底时布局，市场迎曙光2023/4/292023年5月投资组合报告：经济复苏助力行情回暖，5月反弹可期2023/3/292023年4月投资组合报告：蓄势待发，寻找安全边际 博实股份：博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，从石化化工逐步扩大至新能源多晶硅行业。未来联手哈工大，将共同推进人形机器人产业化。 通达海：人工智能、数据要素催化不断，AI+法律场景未来大有可为。 中国移动：数字化转型推动经营结构不断优化，AI建设加速提升盈利能力，算力板块增长超预期。 中国汽研：车型种类丰富及功能多样化，催生检测行业需求稳步增长。 中金黄金：美国通胀数据大幅下滑，美联储加息进入尾声，有利于黄金价格上涨，利好公司业绩提升；公司作为A股唯一黄金矿产行业央企平台，新一轮国企改革加速，母公司中国黄金集团资产注入节奏加快，公司金矿业务成长性重塑，中特估加持估值回归。 紫光国微：特种+通用领域齐头并进，业绩高质量增长.公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，应用领域不断扩大；特种FPGA产品高速发展，2x纳米的FPGA系列产品已逐步成为主流产品，并占据重要市场地位. 中信证券：1、乘注册制改革东风，投行龙头地位有望进一步巩固；2、资本实力雄厚，自营风格稳健。 山西汾酒：9月白酒旺季备货来临，公司库存相对较低，下半年任务相对轻松，在前期涨价基础上有望看到产品批价上行，构成利好。 华东医药：1、管理层决策能力优秀，创新及国际化战略推动公司成功转型升级；2、工业板块：存量业务风险出清，创新业务正在崛起；3、医美板块：微创+无创+减重全覆盖，管线步入收获期；4、工业微生物：项目储备丰富，拓展产业新蓝海。 南方航空：1、行业基本面加速修复，旺季盈利表现超预期，公司年内有望实现扭亏为盈；2、基于公司航网布局特点，国内、短途洲内航线业务量占比居前，且在北京大兴机场次枢纽时刻份额第一，公司短期内业绩回升弹性最快，长期则具备广阔发展空间；3、公司股价经过一波回调，当前回落至阶段性底部，具有较好的投资性价比。 一、2023年9月十大金股组合 博实股份（002698.SZ）：质地优秀的智能装备隐形冠军，稀缺的人形机器人本体标的 分析师：鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130521060001分析师范想想：010-80927663：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130518090002 投资评级：推荐 核心观点： 1、行业情况 增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统2023-2025市场空间约为29.69亿元-59.39亿元，年均市场空间为9.9亿元-19.8亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，但客户价值量数倍放大。 2、公司情况 博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22年实现营收11.66亿（占比54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近10%）、工业服务（占比30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022年CAGR分别为13.85%和11.67%，毛利率常年维持在40%上下。横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单62.02亿元（含税），其中已披露订单合同15.92亿元，同比大增203.63%。3、驱动因素 联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。 4、风险因素 新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。 行业成长性及公司竞争力 PE 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 南方航空（600029.SH）：行业强势复苏赋予盈利回升弹性，“广州+北京”双枢纽布局迎广阔发展空间 分析师宁修齐：010-80927668：ningxiuqi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522090001 投资评级：推荐 核心观点： 1、行业情况 2022年底以来，国务院联防联控机制相继发布“二十条”、“新十条”、“乙类乙管”等疫情优化防控新政策，入境集中隔离、核酸检测均已取消。国际航班持续增加班次。 2、公司情况 广州白云基地：南航前身为中国民航局广州管理局，总部枢纽在广州白云机场，由此，公司作为白云机场的基地航司，获得广州出发到达的最多批量优质时刻&航线。由此，国内航线方面，公司在广州-北京、广州-上海等一线互飞干线具有显著的话语权优势；国际航线方面，公司因地处粤港澳大湾区，地理位置靠南，在东南亚航线、“袋鼠航线”新澳航线等国际线路的运营方面，具有天然优势，且因湾区作为南北半球连接点，公司的南北旅客中转业务仍有很大的开拓空间。考虑到2022年底我国“二十大”召开后，防疫及出入境政策或有望进一步松动，恰逢冬季南下旅游旺季，南航有望受益于东南亚及新澳游客需求释放的潜力。 北京大兴基地：伴随2018年北京大兴机场正式投产，2020年10月起，南航在北京的全部航班转场大兴机场运营，成为大兴机场最大主基地航司，从南航开始了“广州+北京”双枢纽经营模式。建立北京大兴枢纽基地，是南航布局北半球市场的关键一步，使其能够获得更多北京出发到达的时刻&航线，特别是有利于未来南航增开更多位置靠北的欧美、日韩国际航线。2022年下半年以来，考虑到我国国际航班逐渐增开，8月中英直航恢复，南航在欧美及日韩线的航线时刻或将进一步放量，特别是南航已在疫情前退出天合联盟、与英航建立代码共享合作，中英航线有望在复航后持续受益。 下沉市场&国内二三线城市：南航在国内市场航线最密集。在国内26个一类（6个）&二类机场（20个）中，南航在二类机场时刻及排班占比高于国航、东航。（考虑到我国14亿人口中，仍有10亿人没做过飞机，即航空公司的潜在客源群体仅占总人口的约30%。而70%没有做过飞机的人群，主要来自于我国二三四线城市。）我们认为，未来南航有望在最大程度受益于国内下沉市场的需求释放。 机队及运量规模领先：公司机队规模亚洲排名第一、全球排名第三（截至2021年，有飞机878架），并同时运营最大型号宽体机A380、B787。叠加南航在国内航线密集，客运量规模也领先于国航、东航。伴随未来全球疫情结束，国际航线恢复正常运营，公司有望受益于运力规模优势带来的更大业绩边际改善的潜力。 3、驱动因素 1）目的地海外国家签证政策、地面保障能力进一步调整恢复;2）国际油价进一步回落。 4、风险因素 1）地缘政治摩擦下，国际原油价格大幅上涨的风险、人民币汇率贬值的风险；2）航空客运需求释放不及预期的风险。 行业成长性及公司竞争力 中信证券（600030.SH）：行业龙头地位稳固，持续受益政策红利 分析师张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 投资评级：推荐 核心观点： 1、行业情况 2023年以来，我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策显效发力，国民经济回升向好，高质量发展稳步推进。受疫情防控放开和经济复苏预期改善等因素影响，投资者情绪升温，权益市场边际修复，证券行业展现较大业绩弹性，行业环境整体向好。全面注册制靴子落地，标志着我国全面深化资本市场改革迈入新阶段，流动性合理充裕背景下，资本市场持续扩容预期显著，竞争格局优化、资本效率提升、成本管控加强推动行业盈利能力不断改善。截止至2023年6月末，A股股基日均成交额及两融余额均小幅回升，其中股基日均成交额1.06万亿元，较上年末提升16.62%；两融余额达到1.59亿元，较上年末上升3.12%。 2、公司情况 公司资本实力雄厚，业务布局完善，资格牌照齐全，发展理念贴近时代趋势。多年来，公司业绩维持较快上升趋势，营业总收入从2012年的116.94亿元增长至2022年的651.09亿元，复合增长率达到18.73%；归母净利润从2012年的42.37亿元增长至2022年的213.17亿元，复合增长率达到17.53%。2023年Q1，公司实现营收153.5亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润54.2亿元，同比增长3.6%；分业务来看，公司自营和投行业务增长明显，分别实现收入66亿元和20亿元，同比增长97%和8%，经纪、资管和信用业务分别实现收入26亿元、25亿元和6亿元，同比下滑-19%、-10%和-42%。 3、驱动因素 乘注册制改革东风，投行龙头地位有望进一步巩固。近年来资本市场改革加速，全面注册制落地落地将大幅刺激一级市场发行量。公司作为行业内投行业务龙头，投行业务手续费净收入从2012年的18亿元 增长到2022年的87亿元，复合增长率达到17%，有望长期受益于资本市场改革红利，凭借广泛的客户基础和优异的承揽承做能力，投行业务收入保持长期增长趋势。 资本实力雄厚，自营风格稳健。公司自营业务坚持自上而下的宏观策略研究，投资组合风格选择着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，自营风格较为稳健。受整体市场下跌影响，2022年公司投资净收益及公允价值变动合计183.10亿元，同比-22.3