2023年中报点评：业绩波动显著收敛，利润总额维持高位

业绩波动显著收敛，利润总额维持高位 ——中信证券(600030)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年08月31日 2023年中报概况:中信证券2023年上半年实现营业收入315.00亿元，同比-9.70%；实现归母净利润113.06亿元，同比+0.98%。基本每股收益0.75元，同比-1.32%；加权平均净资产收益率4.27%，同比-0.37个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量同比实现正增长，机构经纪业务保持整体领先，经纪业务手续费净收入同比-10.13%。3.业务总量稳中有升，投行业务持续领跑行业，投行业务手续费净收入同比+10.74%。4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑，资管业务手续费净收入同比-8.58%。5.自营业务加大非方向性布局，投资收益（含公允价值变动）同比+28.95%。6.信用业务总规模保持增长，利息净收入同比-22.46%。7.境外营业收入同比+23.97%，实现持续增长。 投资建议:报告期内公司经纪、资管业务受市场环境影响略有下滑，但行业地位稳固；投行业务持续领跑行业；自营业务加大非方向性布局，各细分领域多点开花，投资收益（含公允价值变动）实现明显增长；境外营业收入持续增加。公司近年来业绩波动显著收敛，利润总额维持高位。预计公司2023、2024年EPS分别为1.46元、1.57元，BVPS分别为17.05元、17.90元，按8月30日收盘价22.56元计算，对应P/B分别为1.32倍、1.26倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 相关报告 《中信证券(600030)年报点评：投行优势持续扩大，自营去方向效果明显》2023-04-0311919 《中信证券(600030)中报点评：业绩稳定，投行业务领域的优势进一步扩大》2022-09-02《中信证券(600030)年报点评：信用减值大幅减少，各项业务稳步增长》2022-04-06 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 中信证券2023年中报概况： 中信证券2023年上半年实现营业收入315.00亿元，同比-9.70%；实现归母净利润113.06亿元，同比+0.98%。基本每股收益0.75元，同比-1.32%；加权平均净资产收益率4.27%，同比-0.37个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，其他收入占比明显下降 2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为16.8%、12.1%、15.8%、6.7%、37.8%、10.8%，2022年分别为17.2%、13.3%、16.8%、8.9%、28.1%、15.7%。 2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，其他收入占比明显下降。 根据公司2023年中报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为大宗商品贸易、租赁及其他，本期合计为17.78亿元，同比-71.34%。 2.代理股基交易量同比实现正增长，机构经纪业务保持整体领先 2023H公司实现经纪业务手续费净收入52.90亿元，同比-10.13%。 财富管理业务方面，截至报告期末，公司客户数量累计超1350万户，较2022年底+50 万户；托管客户资产保持10万亿级，较2022年+7%；其中，200万元以上资产财富客户数量近16万户，资产规模达1.8万亿元。报告期内公司境内合并代理股票基金交易总额18.2万亿元，同比实现正增长。 机构经纪业务方面，报告期内公司继续保持在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，QFI交易客户数量增长到279家，较2022年底+15家，居市场首位；重点私募基金开户率达62.21%，较2022年底+2.21%。 3.业务总量稳中有升，投行业务持续领跑行业 2023H公司实现投行业务手续费净收入38.24亿元，同比+10.74%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销金额1588.42亿元，同比-3.71%；市场份额23.97%，较2022年底+1.66个百分点，持续排名行业第1位。其中，完成IPO主承销金额330.94亿元，同比-62.19%，市场份额15.78%，较2022年底-9.75个百分点，排名行业第1位；再融资主承销金额1257.49亿元，同比+62.29%，市场份额27.76%，较2022年底+7.16个百分点，排名行业第1位。根据Wind的统计，截至2023年8月30日，公司IPO项目储备101个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第1位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额8532.11亿元，同比+1.81%；承销金额占证券公司承销总规模的13.83%，同比-0.91个百分点，持续排名行业第1位；占全市场承销总规模的6.34%，较2022年底+0.02个百分点，排名全市场第1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额681.25亿元，同比+49.30%，持续排名行业第1位。 报告期内公司再融资主承销规模实现较大幅度增长，有效对冲了IPO主承销规模的回落，投行业务总量稳中有升，手续费净收入实现稳步增长，投行业务持续领跑行业。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑 2023H公司实现资管业务手续费净收入49.68亿元，同比-8.58%。 券商资管业务方面，报告期内公司资管业务中养老业务规模保持平稳，社保及基本养老长期业绩优良；机构业务积极协同公司内部资源，深耕重点区域，持续丰富产品谱系，充分发挥账户化定制能力和投研交易能力，为客户提供综合性解决方案。截至报告期末，公司资管总规模为15011.45亿元，较2022年底-11.34%；私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约14.74%，排名行业第一位；集合、单一、专项资管规模分别为3742亿、8822亿、2448亿。报告期内公司券商资管业务实现管理费收入11.22亿元，同比-32.15%。 基金管理业务方面，报告期内在公募基金发行市场遇冷的背景下，公司控股子公司华夏基金权益基金中长期业绩仍表现优秀，ETF规模和绝对增量保持行业龙头地位。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模为18017亿元，较2022年底+4.65%；其中，公募基金管理规模12526亿元，较2022年底+10.12%。报告期内华夏基金实现营业收入37.11亿元，同比+2.15%；实现净利润10.75亿元，同比+1.59%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.自营业务加大非方向性布局，投资收益实现明显增长 2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）119.05亿元，同比+28.95%。 场外衍生品业务方面，报告期内公司不断深化产品创新，丰富应用场景，整体保持结构均衡、交易能力突出、收益稳定的态势；柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构。 股票自营业务方面，报告期内公司坚持聚焦上市公司基本面，更着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力。继续加大非方向性投资布局，强化业务协同优势，提高抗风险能力。 固定收益业务方面，报告期内公司积极拓展境内外布局，扩大客户覆盖和服务网络；不断 丰富盈利模式，提升产品设计及交易服务的综合能力。公司利率产品销售规模连续多年同业第一。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司中信证券投资围绕战略性新兴产业进行系统化布局，深入挖掘新型工业化、制造业转型升级、自主创新及前沿技术等相关领域中的优质企业。报告期内中信证券投资实现营业收入11.99亿元，同比+169.25%；实现净利润8.16亿元，同比+199.92%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司金石投资持续关注并投资于新材料、新能源、新一代信息技术、高端制造、医疗健康等多个领域的企业。报告期内金石投资实现营业收入6.50亿元，同比+59.01%；实现净利润3.36亿元，同比+73.99%。 6.信用业务总规模保持增长 2023H公司实现利息净收入21.23亿元，同比-22.46%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融资融券业务融出资金1074.05亿元，较2022年底+2.74%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押规模为324.91亿元，较2022年底+10.53%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 7.境外业务收入实现持续增长 2023H公司实现境外营业收入48.68亿元，同比+23.97%。 境外投行业务方面，报告期内公司境外股权承销规模11.13亿美元，在香港市场股权融资业务排名中资券商第2位，欧洲市场GDR项目排名中资券商第3位；境外中资离岸债券业务承销规模11.41亿美元，市场份额3.44%，排名中资券商第2位。 境外经纪业务方面，报告期内公司境外高净值客户规模增加，财富管理产品销售收入同比+178%；境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。 投资建议 报告期内公司经纪、资管业务受市场环境影响略有下滑，但行业地位稳固；投行业务持续领跑行业；自营业务加大非方向性布局，各细分领域多点开花，投资收益（含公允价值变动）实现明显增长；境外营业收入持续增加。公司近年来业绩波动显著收敛，利润总额维持高位。 预计公司2023、2024年EPS分别为1.46元、1.57元，BVPS分别为17.05元、17.90元，按8月30日收盘价22.56元计算，对应P/B分别为1.32倍、1.26倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保