2023年中报点评：电站规模稳步增长，绿证落地增厚利润

电站规模稳步增长，绿证落地增厚利润 挖掘价值投资成长 2023年08月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 ◆公司发布2023年中报，业绩高速增长。公司23H1实现营业收入3.32亿元，同比增长12.66%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长35.93%，实现扣非后净利润1.04亿元，同比增长28.81%。23Q2实现营业收入2.04亿元，同比增长14.97%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长13.66%，实现扣非后净利润0.75亿元，同比增长8.96%。 ◆自持电站稳步增长，光伏发电量利双增。23H1公司光伏发电业务实现营业收入2.84亿元，同比增长16.75%，毛利率达66.18%，同比略有提升，主要系自持电站规模扩大，光伏发电量稳步增长所致。23H1公司自持电站并网容量增加约56MW，累计达到约782MW。根据公司预计，目前持有电站年发电收入约5.9亿元，毛利约3.9亿元，毛利率可达66%左右，持续13-20年。同时，公司在建、待建和拟签订合同约169MW，未来自持电站规模将进一步扩大。 ◆绿证全覆盖政策落地，分布式发电利润增厚。2023年8月3日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，对完善绿证制度、推广绿证交易提出了明确要求。绿证核发范围已拓展至分布式光伏。可交易绿证可通过绿证绿电交易等方式在发电企业和用户之间有偿转让。根据公司预计，绿电、绿证将为分布式光伏带来0.02-0.1元的 度电增益 。公 司 分 布 式光 伏电站 发电收入占主 营业务收 入89.30%，绿证收益可观，推动盈利质量提升。 《业绩略超预期，电站建设稳步推进》2023.03.20 ◆经营降本增效，费用率进一步下行。23H1年公司综合毛利率57.14%，同比提升1.68pct，销售净利率达32.91%，同比提升5.64pct，期间费用率为19.44%，较上年同期降低3.05pct，盈利能力持续优化。财务费用方面，公司通过低息置换拉低存量和增量贷款利率，财务费用率同比下降2.59pct，随光伏电站项目贷款的陆续到期，财务费用率仍有下降空间；管理费用方面，公司加强内部成本控制，23H1公司管理费用率同比下降1.28pct。研发费用率提升0.73pct，主要系公司加快新业务布局，进一步加大储能逆变器等产品研发投入，以加快全功率段、全产品研发进度。 《自持规模稳步向上，度电盈利快速提升》2023.02.03 【投资建议】 ◆我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入7.78/9.53/11.28亿元，归母净利润2.53/3.27/4.06亿元，EPS分别为0.51/0.65/0.81元，对应现价PE分别为28/22/18倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆公司电站建设不及预期；◆光伏上网电价政策扰动；◆组件价格波动等。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。