2022年年报点评：资产优化进行中，海外发展可期

2023年8月31日 ——2022年年报点评 2023年上半年公司实现营业收入3657.88亿元，同比增长0.51%；归属于母公司所有者的净利润为114.03亿元，同比增长2.70%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为109.50亿元，同比增长33.58%，实现EPS为0.66元。 公司简介： 公司为中国领先的交通基建企业，围绕“大交通”、“大城市”，核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务，业务范围主要包括国内及全球港口、航道、吹填造地、流域、道路与桥梁、铁路、城市轨道交通、市政基础设施、建筑及环保等相关的投资、设计、建设、运营与管理。资 料 来 源 ： 公司公 告、iFinD 点评： 营业收入角度提升资产质量。2023年上半年公司营业收入增速低于2023年初计划的全年增长目标，主要原因是公司更加注重营业收入的质量，从而保证资产质量的提升。上半年公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为74.09%，较去年同期提高0.58个百分点；应收账款的资产占比6.66%，同比下降0.19个百分点。从分业务看：基建建设、疏浚业务、设计业务和其他营业收入分别为3270亿元（占比89.41%，同比增1.17%）、260.34亿元（占比7.12%，同比降0.72%）、185.07亿元（占比5.06%，同比降15.95%）和98.40亿元（占比2.69%，同比增10.12%）。2023年上半年公司新签合同额8866.93亿元，同比增长10.57%，其中现汇项目规模稳步提升，这也将改善未来营业收入的质量，提升资产质量。 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍:无 存量资产盘活和处置提升资产质量。2022年公司成功发行高速公路REITS。一直以来，公司通过存量资产和盘活和低效资产处置提升资产质量一直在进行当中。2023年中旬通过了未来一年内1200亿的资产证券化计划，通过对应收账款、租赁资产、合伙份额、基础设施资产、商业不动产及PPP项目进行资产证券化来优化资产。公司前期承担的BOT、PPP等项目周期较长，资金占用量大，资产证券化方案以及其他方式资产盘活和处置方式的推出可以更快更集中的实现回款，有效地改善资产结构，提升资产质量。 乘政策春风，海外业务迎来机遇期。2023年上半年公司基建建设业务同比增长1.17%，主要是海外项目收入的贡献。公司上半年新签境外合同1411.75亿元，同比增长22.21%，合同占比达到15.92%。其中，一带一路沿线国家新签合同额101.52亿美元，占比境外比例为48.38%。公司作为全球的基建龙头公司之一，在139个国家和地区开展业务。在一带一路政策的推动下，在优先发展海外战略的指导下，公司海外业务发展迎来机遇期。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年对应EPS分别为1.32元、1.49元和1.62元。当前股价对应PE值分别为7.1倍、6.3倍和5.8倍。考虑到公司对存量资产盘活和低效资产处置将优化资产质量，海外发展受益“一带一路”的政策迎来机遇期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480512070003 风险提示：资产优化和海外发展不及预期。 相关报告汇总 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881